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【华创非银】券商2月经营数据点评:业绩乍暖还寒,估值底部磨砺

作者 : 华创非银 46 0 0 03月09日

【华创非银】券商2月经营数据点评:业绩乍暖还寒,估值底部磨砺

行业月报

券商2月经营数据点评

业绩乍暖还寒,估值底部磨砺

主要观点

1. 乍暖还寒,券商2月经营数据腰斩

A股直接上市券商2月合计实现营业收入75.62亿元,环比-57%,同比-43%,创造净利润18.00亿元,环比-73%,同比-66%(可比口径)。1-2月可比的28家上市券商累计营业收入241.54亿元,同比-0.4%,累计净利润81.87亿元,同比-8%。

个股方面,东方、兴业、东吴、太平洋、国海、西部、方正等出现亏损。其中东证母公司单月净利润亏损2.95亿,公司投资收益占营收比重较高,受市场大跌影响显著。环比来看,除山西(+112%)、光大(+19%)、一创(+3%)、华西(+2%)外的其余券商均呈现负增长,降幅居前的为华安(-97%)、长江(-95%)、海通(-90%)。本月申万宏源子公司申万宏源西部净资产变动显著,判断系按定增用途完成增资35亿元。

2.叠加春节影响,股市环境不利,但债市向好

(1)大盘调整,利率下行。沪深300指数2月末收于4024点,环比降5.90%,回吐1月涨幅,创业板指环比上行1.07%。10年国债收益率本月下行20BP。(2)2月交易日减少,叠加春节影响,市场人气下降。2月日均成交额4273亿元(环比-18%,同比-4%)。月换手率2月为14.37%,较上月减少10个百分点。月末融资融券余额环比降7.77%至9955亿元。2月末股票质押待回购余额环比上行3%,增速平稳回升。(3)债承边际向好,股权融资受制收缩明显。1月IPO共12家(上月为15家),增发28家(上月为44家)。股权融资金额合计1803亿元,较1月募资2405亿元环比下降25%。其中,IPO募资金额144亿元(环比+5%,同比+7%),再融资金额1659亿元(环比-27%,同比+111%),去年2月正式推出再融资新规,影响显著故而基数较低。债承方面,公司债和企业债2月合计募资431亿元(环比+3%,同比+56%)。

3.投资建议:

2月利率下行,债市向好,对于固收类业务展开较为有利。但本月仅15个交易日,且股市大幅调整,春节前投资者风险偏好收紧,市场活跃度明显下降,几项因素叠加使得月成交额环比下降44%,不利于经纪业务发展。反映在券商2月经营数据环比腰斩,市场对此应早有预期。

证券行业估值处在近几年的底部,大券商PB估值在1.4-1.5倍,具有非常高的安全边际。目前来看两会涉及金融监管并未有预期外的收紧,同时监管层频繁发声鼓励新经济,交易所为独角兽企业IPO开设快速通道等,均有望促进投资者风险偏好释放,利于券商板块的估值提振,看好两会后券商板块的表现。推荐标的:中信、国君、华泰、招商。同时建议关注估值见底的海通、光大。

风险提示:政策监管再收紧、流动性及债市风险


【华创非银】券商2月经营数据点评:业绩乍暖还寒,估值底部磨砺

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