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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——USDA供需报告影响中性偏多,粕强油弱格局延续

作者 : 中信期货研究资讯 685 0 0 03月09日

【中信期货】晨报精粹:大宗商品——USDA供需报告影响中性偏多,粕强油弱格局延续

品种分类 今日报告摘要
有色金属 欧盟忌惮贸易保护主义,有色板块分化
黑色建材 恐慌情绪加重,警惕现货短期踩踏
能源化工 短期高库存压力和原油弱势,化工品仍弱企稳
农产品 USDA供需报告影响中性偏多,粕强油弱格局延续

有色金属

铜:欧央行忌惮贸易保护主义,铜价有望继续回落

中国2月铜进口量较一月下降20%,引发市场担忧中国经济成长放缓会限制铜需求。隔夜沪铜低开低走,现货贴水进一步小幅收窄;中短期看,在其他金属相应持续走弱的氛围下,预期铜价有进一步回落的可能。

操作建议:继续观望;

风险因素:美元、美股

 

铝:库存高企 沪铝小幅下跌

操作建议:短期维持震荡观点,建议持观望态度。观点:缺乏利好消息支撑沪铝小幅下跌

供应方面,氧化铝价格持稳起成本支撑作用,但国内库存续增,供应压力增加。需求方面,实际需求还未完全恢复,应持续关注节后需求复苏情况。走势上,马来西亚延长铝土矿开采时间限制铝价跌幅,伦铝小幅下跌;内盘沪铝缺乏利好消息支撑,加之国内库存续增,小幅下跌,短期维持震荡行情。

操作建议:短期维持震荡观点,建议持观望态度。

风险因素: 库存

 

锌:有色板块整体表现偏弱  锌价高位调整态势未改

近几日LME锌库存未进一步增加,但短期仍需关注是否有回升可能。目前对于短期锌价的调整幅度,我们持偏谨慎的态度。一方面,在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改,另一方面3月份国内下游消费存回暖补库预期,目前消费回暖暂未证伪。宏观方面,短期需重点关注美元指数和全球贸易战的影响。对于短期锌价,高位调整态势未改,但预计进一步下调的空间或有限。

操作建议:趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会;同时,买沪锌卖伦锌的反套操作持有。

风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内

 

铅:国内铅价表现相对抗跌  短期关注18000-18500元/吨区域的可能支撑

昨日有色板块继续弱势调整,沪铅期价表现相对抗跌。近几日LME铅库存继续小幅下降,短期需关注LME铅库存是否再度回升。国内供需方面,节后国内部分原生铅企业生产仍未完全恢复,且3月份有部分企业检修减产,短期来看国内铅库存同比上暂处于相对偏低的水平。而目前国内下游蓄电池企业补库有所回升,但明显回暖预期不强,且3月底-4月需求将转向季节性淡季。受国内偏低库存和下游阶段性补库支撑,预计短期国内铅价进一步调整空间有限,关注18000-18500元/吨区域的可能支撑。

操作建议:暂时观望。

风险因素:国内下游阶段性补库明显弱于预期,再生铅开工迅速回升。

 

镍:黑色系继续偏弱,期镍震荡承压

目前供应面依旧是进口税率增加减少进口量的预期,但是1月镍板进口数据同比增加对此预期有所削弱,而需求端未到真的需求旺盛时期,需要关注黑色方面表现看需求端是否会有证伪。同时不锈钢库存也增加明显。整体黑色以及期铜都表现偏弱带弱整体氛围,操作上建议观望或者短线操作。

操作建议:观望或者短线操作

风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

 

锡:有色继续承压,期锡持续震荡

缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期,但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。长假归来需求端有所好转但暂未完全释放,同时由于假期结束冶炼厂集中供货,目前市场上低价货较多,期锡较多回调后夜盘走势有所走强,但是整体还未出现转机,操作上暂时保持观望。

操作建议:观望或短线交易观点:有色继续承压,期锡震荡偏弱

缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期,但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。长假归来需求端有所好转但暂未完全释放,同时由于假期结束冶炼厂集中供货,目前市场上低价货较多,期锡走势有所承压,同时目前走势偏弱,交易上暂时维持逢高偏空操作。

操作建议:观望或短线交易

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:非农在即,贵金属震荡偏弱

晚间美国将公布最新的非农就业数据,由于前期较为强劲的宏观数据,表明美国劳动力市场有望持续收紧,好于预期的概率加大,提升美联储加息期望,以防止后期通胀的报复性反弹。叠加前期高涨的避险情绪有所回落,美联储对目前美国经济的判断依然积极乐观,市场预期美联储年内加息幅度有所提升。虽然欧央行删除了必要时扩大QE措辞,但短期内不会调整前瞻指引,实质性利好有限。总之,美国流动性预期偏紧将促使美元回流,有望继续推动美元走强,贵金属价格震荡偏弱的概率较高。

操作建议:观望

风险因素:

上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

下行风险:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬。


能源化工

原油:检修高峰淡季效应延续,油价短期承压中期向好

中国方面,据海关总署数据,中国原油进口量为3226万吨,同比增长1.5%,环比下降14%;进口下降一定程度来自春节假期影响。据路透预估,中国三月原油进口已跟踪量约为3501万吨,最终可能达到3800-3900万吨。欧洲方面,随着欧洲炼厂进入检修高峰需求下降,地中海俄罗斯Ural对Dated Brent贴水周三降至2.7美元/桶的四年低位。自2月23日开始由于劳资纠纷关闭的利比亚ElFeel油田已达成协议周四起逐渐复产。

期货方面,油价近期振幅收敛,或许酝酿发散突破;中期或仍在欧佩克与页岩油的大框架内震荡。目前供需趋于年内最弱,库存积累接近后期。短期检修继续需求依旧承压;随二三季度检修结束消费重启,若油价近期得以充分回调,后续上行空间仍存。商品属性关注一季度需求淡季末期仍在积累的美国库存变化趋势;金融属性关注美元近期区间内震荡走势;风险关注地缘事件。

策略建议:短期单边偏弱关注波动率做多机会;中期关注充分回调需求复苏后的上行动力

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:油价压力向下,期价短期偏弱

供应改善,本周开工率上涨2%,东明石化、滨阳燃化复产,阿尔法预计3月底复产,炼厂库存处于中低位,库存微涨1%,华东地区出货较好。需求有望启动,西南、华东地区需求较大,东北地区降价出库存,天气逐步好转,经销商备货需求逐渐增强;目前市场交投清淡延续,现货价格企稳。期货方面,昨日日盘微跌夜盘微涨;盘后油价下行,沥青短期偏弱。继续关注油价变量及需求释放。

策略建议:短期存在下行压力,中期充分回调后存在上行动力。

风险因素:上行风险:炼厂停产转产。下行风险:油价大幅回调。

 

橡胶:沪胶底部小幅反弹,

沪胶主力在整数关口下方已经形成了明显的箱体运行区间,目前达到箱体顶部。从目前基本面上来看,需求还未得到根本性扭转,供应削减也尚未对市场形成冲击。因此可能在箱体内还要再运行一段时期。而在此之后,沪胶可能继续反弹上行。

风险因素:产胶国入市干预

操作策略:多头持有

 

LLDPE旺季预期证伪概率上升,塑料中期偏空格局或定

昨日LLDPE期货延续偏弱表现,破位下行,主要原因还是节后至今现货持续表现疲软,去库缓慢,压力较大。目前来看,下游工厂包括地膜在内的开工率已陆续回升,但现货仍未见起色,3月旺季供需不如预期的概率已较大,再加上国内外二季度仍有不少新产能的投产计划,中期偏空格局或已定。不过短期而言,库存毕竟处于下降通道中,旺季需求仍有阶段性集中体现的风险,追空也需谨慎。

操作策略:反弹后空单逢高介入

风险因素:

上行风险:地膜需求体现、装置检修超预期

下行风险:需求持续疲软,商品系统性走弱、新产能提前投产

 

PP现货持续疲弱叠加偏空预期,PP承压下行

昨日PP期货延续偏弱表现,破位下行,主要还是由于节后现货持续表现疲软,以及市场对宏观需求的担忧。中期而言,在政府“去杠杆”的基调下,PP需求大概率是难言乐观的,但考虑到内需汽车与外需出口都仍维持较高增速,以及房地产新开工因17年拿地数量大增或能够维持不错的水平,降幅可能不会特别大。短期来看,由于期货市场可能继续反映宏观需求走弱的预期,PP仍需谨慎期价继续回落的风险,不过就供需而言,PP偏弱的表现有可能还是受到了节后经济恢复较慢的影响,包括像多地水泥厂尚未复工等,后市或有一定回升的空间,再加上内外价差也已升至高位,对盘面的支撑较强,预计反弹的概率或许是有的,短线不宜过分看空。

操作策略:建议中线偏空思路对待

风险因素:

上行风险:装置检修超预期,需求出现回升

下行风险:宏观需求进一步走弱,新产能提前投产或检修装置提前重启

 

甲醇:部分地区现货反弹和港口库存回落,甲醇短期压力有下降

昨日现货短期结束了连续弱势,部分地区出现反弹,前期的现货拖累已有缓解,同时夜盘甲醇也继续在底部震荡,目前盘面压力因部分地区现货止跌反弹而有缓和迹象,且潜在支撑仍是下方的空间不大,继续往下将大概率会试探成本和进口缩量支撑,且3月份传统下游陆续恢复以及春季检修也将要陆续展开,因此中短期仍是有企稳反弹概率,不过中长期来看,3、4月份的供需预期压力仍存,仍会再次施压盘面。因此综合来看,尽管短期现货端压力仍存,且中长期宽松预期持续存在,不过近期现货出现反弹、港口库存继续回落、传统需求陆续恢复和检修预期增强都能缓解掉部分压力,因此我们认为后市虽然甲醇仍有向下驱动,不过中短期利好有所释放的情况下,价格继续下行的驱动和空间都略显不足。

操作策略:建议逢高偏空为主,但短期空头仍需谨慎,仍要谨防反弹风险,预计日盘价格运行区间为2650-2700元/吨,关注现货反弹持续性。

风险因素:

上涨风险:气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、传统需求迅速恢复。

下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

 

PTA短期压力仍在,但持续下行空间有限

昨日PTA主力合约持续震荡下行,短期氛围偏弱。现货端下跌幅度有所企稳,但整体成交状况一般,强基差的情况持续存在。跨期结构看,主力合约气氛偏弱,5-9价差收窄至100以内,仍有继续收窄的空间。近期在乙二醇与PTA价格均走弱的情况下,下游聚酯的利润情况开始有所好转,但整体下游库存并不低,仍在消耗前期库存,需求明显好转仍需时间。目前,盘面利润有所收窄,但仍在840元/吨中等水平,较高的利润水平使得预期的检修推迟兑现,供应较足,产生一定压力。但整体社会库存较低的情况下,仍不适宜多度悲观,后期来看,在需求恢复以及供应端检修兑现的情况下,仍有驱动价格上行的动力。中长期仍持续看好PTA后续的上行,需求恢复后,聚酯利润有望得到修复,从而带动新产能的投放以及继续提高产业链的整体利润水平。短期来看,PTA或还将震荡调整,但持续下行的空间或较为有限,追跌风险较大。

操作策略建议:价格回调仍是多单入场机会,可考虑分批建仓09合约,继续持有 5-9反套

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC需求难以提振,成本线有所松动,短期仍有压力

昨日PVC主力合约早间企稳震荡,午后大幅跳水,放量增持下跌,盘面迅速跌破6500支撑一线,收盘接近6400元/吨,跌破前期宽幅震荡区间。现货端受期货弱势影响价格有所松动,但整体仍以稳定为主,目前厂商预售较多,销售压力不大,仍有一定的挺价意向。供需面看,短期环保力度加大对需求的恢复有一定压力,目前下游大厂商生产恢复较好,但仍以消耗前期库存为主,小厂商开工情况不稳定。供应端压力仍较大,行业整体开工率突破80%高位,整体供应充足。供需趋弱下,社会库存仍在持续累积,华东部分仓库有胀库情况。此外,短期电石供应较为充足,电石价格略有松动,成本线小幅下移,但整体影响不大。短期外围因素也较为不利,商品整体氛围偏低,建材价格明显承压,也带动PVC氛围持续转弱。中长期看,整体供需有好转可能,4-5月供应端春检计划较多,而需求端处于春季旺季,价格上涨驱动力增强。短期在内外因素均弱的情况下,PVC价格难有较好表现,但成本支撑下空单仍需谨慎持有。

操作策略建议:空单谨慎持有

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:恐慌情绪加重,警惕现货短期踩踏

钢联口径统计,社会库存继续攀升,螺纹厂库甚至也有所增加。在两会影响下,终端需求可能要在3月20日以后才会恢复。目前现货市场悲观情绪有所蔓延,在冬储高库存背景下,警惕现货的短期踩踏。

展望:震荡

操作建议:区间操作

风险因素:钢厂库存加速累积;社会库存去化速度不及预期

 

铁矿石:跟随钢价调整

钢材现货市场大跌,对原料形成巨大压力,港口现货也有明显跟跌。短期钢材和原料形成负反馈,铁矿跟随钢价继续调整。

展望:震荡

操作建议:区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌

 

焦炭:震荡

市场预期钢厂复产将提升焦炭需求,但前期因保民生供暖,焦化开工率已有所释放,环保常态下,焦化进一步提产或有难度。近期宏观压力较大,钢材库存压力显现,焦炭跟随板块震荡下行,但终端需求启动在即,短期焦炭震荡为主。

展望:震荡

操作建议: 区间操作

风险因素: 终端钢材需求不及预期;部分钢厂焦炭库存较高。

 

焦煤: 震荡

焦炭第一轮提涨后支撑焦煤市场,后市钢厂复工对双焦有一定支撑,但同时基于煤矿复产,短期基本面矛盾不大,焦煤期货基本跟随焦炭震荡。

展望:震荡

操作建议: 区间操作

风险因素: 终端钢材需求不及预期,煤矿产能释放

 

动力煤: 现货价格持续走低,期货震荡走势未变
现货方面,电厂库存高位运行,下游用户以长协煤为主,市场处于有价无市状态,成交量有限,弱市行情未改变。不过,电厂日耗已恢复至较高水平,存煤天数有所降低,未来一段时间电厂库存走低走弱的幅度对于现货价格的支撑较为关键。
期货方面,郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下,依然维持了持续震荡走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变,预计期货仍将延续震荡态势,附带偏弱走势,且在现货走弱中修复贴水。
展望:震荡偏弱
操作建议:区间操作 
风险因素:现货需求增长不及预期

 

农产品

棕榈油:国内棕榈油库存上升延续 油脂价格弱势运行

国际市场,印度再次上调进口关税,利空油脂价格,但2月马棕产量降幅料超出出口降幅,库存降至四个月最低,棕榈油价格或获支撑,关注3月12日2月MPOB报告公布。

国内市场,上游供应,节后棕榈油库存缓慢上升,豆油库存下降放缓,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交较好,油脂整体需求阶段性回落。综上,油脂基本面仍不乐观,预计油脂价格偏弱运行。

操作建议:观望

风险因素:南美天气改善,原油价格大幅下跌,利空油脂。

偏弱

 

豆类:供需报告多空相抵,料市场延续高位震荡

短期内,3月供需报告多空相抵,料市场延续震荡走势。阿根廷大豆产区干旱仍未消散,巴西大豆收割相对顺利,3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要,阿根廷大豆产量大概率下降;国内养殖业需求4、5月份预增,利好豆粕。

操作建议:无。

风险因素:天气担忧消除,利空美豆。

期货:震荡  期权:波动率预增

 

菜籽类:USDA3月供需报告多空对冲,预计菜粕期价维持上涨趋势

沿海菜籽库存较高,节后沿海油厂开机率上升,近期国内菜粕供给有保证。下游,近日沿海菜粕成交情况有所恢复,但目前仍处于水产养殖淡季,预计后期菜粕需求将会走弱。替代方面,USDA3月供需报告意外上调美豆期末库存,但超预期下调全球大豆期末库存和阿根廷大豆产量。综上分析,预计菜粕期价维持上涨趋势。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件好于预期,利空粕类市场。

震荡偏强

 

白糖:外盘持续疲弱,郑糖小幅跟随

外盘再次大跌,郑糖小幅跟随;截至2月底,食糖产销均小增;目前属于新糖大量上市期,现货压力较大,广西现货维持在5900一线,现货压力较大;外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,尤其印度,增产幅度较大,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。

操作建议:震荡

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

 

棉花:美供需报告影响偏多 郑棉或跟随外盘

国内方面,棉花商业库存同比大增,仓单量持续增加。下游备货积极性不高,或等待储备棉轮出。国际方面,美国干旱引发市场关注,月度供需报告及周度出口报告影响偏多;印度国内棉价总体平稳。综合分析,储备棉轮出在即,阶段性供大于求压力或逐步显现。预计郑棉短期跟随外盘走势,仍将回归基本面。

操作建议:观望

风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格。

震荡

 

玉米及其淀粉:市场传闻临储拍卖提前,玉米期价减仓下行

玉米方面,供给端,目前产区基层余粮总体偏少,现货价格不断上涨,贸易商、农户囤粮惜售,玉米供应阶段性偏少,但后期随着基层粮、渠道粮出库及临储玉米拍卖启动,市场供应压力依旧较大。需求端,随着深加工行业开机率的恢复以及禽畜养殖的集中补栏,下游企业需求量或逐渐恢复。政策方面,吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多,但国家去库存决心不容忽视,目前市场传闻临储拍卖时间提前,市场高位回落,后期关注政策面信息。综上,预计玉米短期震荡运行。

淀粉方面,目前淀粉库存维持高位,下游需求乏力。目前企业原料库存处于低位,企业提价补库,推高成本,加工利润下滑,企业挺价意愿较强。受原料价格支撑,预计近期淀粉随玉米震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

震荡

 

 



来源:中信期货研究资讯


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