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作者 : 国泰君安证券研究 184 0 0 03月09日

首次覆盖,给予增持评级,目标价43.7元。公司是国内模拟芯片龙头标的,2018年大客户导入顺利,且被动元件、MOS缺货带来公司盈利能力提振,另公司外延空间较大,内生、外延都存在超预期可能。我们预计公司2017-19年EPS为0.37、0.95、1.20元,参考可比公司估值,给予公司2018年 46 倍PE,目标价43.7元。


业务模式助力公司顺利导入新客户,“设计”占比提升有望进一步释放公司盈利潜力。依托“设计+分销”的业务模式,公司已成功导入新能源汽车、安防、挖矿和机顶盒等领域客户。公司毛利率较高的设计业务营收占比逐步提升,盈利潜力有望进一步释放。


本轮被动元件及MOSFET景气周期将深度利好公司业绩。2016年公司电容和电阻分销营收之和为2.9亿,在分销业务中占比较大。自研MOSFET产品进入技术成熟期,毛利率稳步提升且预计MOSFET产能大幅提升。故公司业绩有望在本次涨价潮中深度受益。


外延是模拟公司跨越发展必经道路,公司股权结构和并购经验利好进一步外延。模拟芯片产品具有应用范围广、生命周期长的特点,业绩通常增长稳健但弹性不大,外延将成为公司实现快速成长较优之路。而另一方面公司并购整合经验丰富。预计通过外延获得持续增长动力。


风险提示:新客户导入、外延进度不及预期,消费电子景气低于预期。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照文末联系方式与我们联系。

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