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晨报一般推荐:韦尔股份等

作者 : 国泰君安证券研究 403 0 0 03月09日

重点推荐:1)宏观张捷认为:PSL放巨量传递前瞻性政策信号,年初PSL放巨量可能更多地释放了政策防范2018年经济波动的前瞻性信号;PSL放巨量反映中央层面准财政加强;PSL放巨量释放2018年央地关系理顺思路。影响:3、4月份新开工,房地产VS基建。从历史数据来看,PSL和房地产新开工走势有一致性。从PSL放量程度上来看,上半年房地产新开工、投资等存在超预期可能。

 

一般推荐:1)纺服郝帅推荐服装行业:展望2018,消费回暖+渠道优化+产品升级至行业拐点出现;优质企业凭借渠道、品牌、供应链优势将呈现超越行业整体的表现。推荐森马服饰、海澜之家、太平鸟。2)电子王聪/汤骥驰推荐韦尔股份:业务模式助力公司顺利导入新客户,“设计”占比提升有望进一步释放公司盈利潜力;本轮被动元件及MOSFET景气周期将深度利好公司业绩;外延是模拟公司跨越发展必经道路,公司股权结构和并购经验利好进一步外延。预计公司2017-2019年EPS为0.37、0.95、1.20元,首次覆盖,给予增持评级,目标价43.7元。


一、今日重点推荐


1、专题研究:《“数说新开工”:PSL放巨量为哪般?影响几何?》


数据:

1)、2新增抵押补充贷款(PSL)合计2230亿。


1-2月新增PSL的新增量不是年初季节性所能解释。2018年前两个月三家政策性银行债券净发行额+PSL明显高于2017年。


为何:


1)、PSL放巨量传递前瞻性政策信号;


结合政策性银行和PSL的定位,我们倾向性地认为,年初PSL放巨量可能更多地释放了政策防范2018年经济波动的前瞻性信号。这发生在两个大背景下,(1)2018年房地产小周期回落;(2)预算内赤字率下调。


2)、PSL放巨量反映中央层面准财政加强;


3)、PSL放巨量释放2018年央地关系理顺思路。


影响:


3、4月份新开工,房地产VS基建。从历史数据来看,PSL和房地产新开工走势有一致性。从PSL放量程度上来看,上半年房地产新开工、投资等存在超预期可能。


二、今日一般推荐


1、行业首次覆盖:服装业《服装行业否极泰来,龙头创新固本荣枝》


投资建议:行业调整进入尾声,消费回暖,行业趋势明显,首次覆盖给予行业“增持”评级。


服装行业发展阶段与经济周期共振,也呈现自身独特的供需特征:将行业发展分为三个阶段:1)2000-2008经济增长引发消费狂潮,此阶段呈现的特点是企业加速扩张,居民消费意愿强,服装行业处于高速发展时期;2)2008-2011上市热潮下行业进入资本角逐阶段,此阶段企业开店速度下降,但4万亿经济刺激计划下需求被短暂提振,行业整体仍处于增长趋势。3)2012-2017多因素共振行业进入调整周期,服装零售数据增速下滑,企业大量关停门店,企业业绩整体下滑。


展望2018,消费回暖+渠道优化+产品升级至行业拐点出现:站在当前时点,我们认为行业拐点显现。主要原因是1)宏观数据向好,消费者消费购买意愿加强,三四线城市消费崛起。2)渠道结构多元化:购物中心渠道及电商渠道发展迅速,品牌争相入驻正流行,优质企业有望受益于此。3)国内服装企业竞争力加强:近年服装企业对产品及门店形象不断进行改造,目前已然和国际品牌有一席竞争之地。国外竞品的市占率走低,国内企业CR10市占率企稳回升。


投资建议及估值:在大众服装行业整体回暖下,优质企业凭借渠道、品牌、供应链优势将呈现超越行业整体的表现。推荐森马服饰、海澜之家、太平鸟。森马服饰:改革有望见成效,17年业绩触底,业绩有望反弹,给予目标价11.80元。首次覆盖给予“增持”评级。海澜之家:腾讯入股,科技附能,多品牌保证公司长远发展,给予18年18倍PE,目标价14.83元。首次覆盖给予“增持”评级。太平鸟:库存减值负面效应释放,股权激励设定高目标,多品牌矩阵协同发展,目标价33.2元。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。


风险提示:宏观经济增速低于预期,库存减值改善低于预期,产品销售低于预期。


2、公司首次覆盖:韦尔股份(603501)《内外兼修,2018迎来成长新平台》


首次覆盖,给予增持评级,目标价43.7元。公司是国内模拟芯片龙头标的,2018年大客户导入顺利,且被动元件、MOS缺货带来公司盈利能力提振,另公司外延空间较大,内生、外延都存在超预期可能。我们预计公司2017-19年EPS为0.37、0.95、1.20元,参考可比公司估值,给予公司2018年 46 倍PE,目标价43.7元。


业务模式助力公司顺利导入新客户,“设计”占比提升有望进一步释放公司盈利潜力。依托“设计+分销”的业务模式,公司已成功导入新能源汽车、安防、挖矿和机顶盒等领域客户。公司毛利率较高的设计业务营收占比逐步提升,盈利潜力有望进一步释放。


本轮被动元件及MOSFET景气周期将深度利好公司业绩。2016年公司电容和电阻分销营收之和为2.9亿,在分销业务中占比较大。自研MOSFET产品进入技术成熟期,毛利率稳步提升且预计MOSFET产能大幅提升。故公司业绩有望在本次涨价潮中深度受益。


外延是模拟公司跨越发展必经道路,公司股权结构和并购经验利好进一步外延。模拟芯片产品具有应用范围广、生命周期长的特点,业绩通常增长稳健但弹性不大,外延将成为公司实现快速成长较优之路。而另一方面公司并购整合经验丰富。预计通过外延获得持续增长动力。


风险提示:新客户导入、外延进度不及预期,消费电子景气低于预期。


备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照文末联系方式与我们联系。

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