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【重点推荐】宏观张捷:“数说新开工”:PSL放巨量为哪般?影响几何?

作者 : 国泰君安证券研究 153 0 0 03月09日

数据:

1)、2新增抵押补充贷款(PSL)合计2230亿。


1-2月新增PSL的新增量不是年初季节性所能解释。2018年前两个月三家政策性银行债券净发行额+PSL明显高于2017年。


为何:


1)、PSL放巨量传递前瞻性政策信号;


结合政策性银行和PSL的定位,我们倾向性地认为,年初PSL放巨量可能更多地释放了政策防范2018年经济波动的前瞻性信号。这发生在两个大背景下,(1)2018年房地产小周期回落;(2)预算内赤字率下调。


2)、PSL放巨量反映中央层面准财政加强;


3)、PSL放巨量释放2018年央地关系理顺思路。


影响:


3、4月份新开工,房地产VS基建。从历史数据来看,PSL和房地产新开工走势有一致性。从PSL放量程度上来看,上半年房地产新开工、投资等存在超预期可能。

备注

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