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【平安重点】酒鬼酒*000799*底部坚实,弹性可期*推荐

作者 : 平安研究 30 0 0 03月09日

【事项】

酒鬼酒发布年报,17年实现营收8.78亿元,同比+34.1%;归母净利润1.76亿元,同比+62.2%4Q17实现营收3.27亿元,同比+48.1%;归母净利润0.6亿元,同比+38.6%。分配预案为每10股派发现金红利1.5元(含税)。

 

【平安观点】

14Q17营收超预期。4Q17营收同比+48.1%,高于我们+29%的预期,4Q17 净利同比+38.6%,基本符合我们+37%的预期和业绩预告。

 

2、产品聚焦高端,酒鬼酒发力,内参亦量价齐升。酒鬼全年销量5818吨,同比降7.2%,但吨酒价涨46%,产品聚焦高端,中低档的湘泉及其他产品销量下降。高端产品中,位于次高端价格带的酒鬼酒系列同比大增55%,应是高度柔和红坛带动,也符合次高端行业整体高增长趋势,价格向五粮液看齐的内参同比增18%,销量同比应有个位数增长。

 

3、省外发力,省内仍以稳为主。分区域看,湖南所在华中区域同比增幅仅10.9%,省外市场主要是华北区域同比大增103%,应是受益于中粮白酒人员并入酒鬼带来的渠道扩张、样板市场建设。

 

418年“高质量、高速度”发展。管理层16年入主后,开启一系列调整,效果逐渐显现,重新明确了主导产品,市场渠道逐步修复。18年,公司明确“高质量、高速度”发展:产品上全力聚焦内参和高度柔和红坛酒鬼酒两大战略单品,并继续精减SKU;渠道上继续聚集核心和战略市场,推动渠道下沉和扁平化,强化直控终端,并推进终端核心店和售点网络建设。

 

5、复苏加速,弹性可期,维持'推荐'评级。酒鬼酒是全国知名品牌,主力产品线覆盖200-1000/瓶价格带,是次高端市场有力竞争者。公司业务基础已逐渐稳固,复苏呈加速之势,1819年可能保持高速发展。上调18-19EPS预测约8%29%0.821.35元,同比增51%65%,动态PE2918倍,维持'推荐'评级。

 

6、风险提示1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,更换管理层后,如业务发展策略变化大,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。


研究分析师:文献 0755-22627143投资咨询资格编号:S1060511010014

研究助理:刘彪 0755-33547353一般证券从业资格编号:S1060117050002

研究助理:蒋寅秋 0755-33547523一般证券从业资格编号:S1060117110064

 

【风险提示】

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