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【传媒丨杨仁文】陌陌(MOMO.O):多层级强化直播生 态变现能力,互动场景优化驱动直播付费用户数年内首 度实现环比增长

作者 : 方正证券研究 65 0 0 03月09日

【传媒丨杨仁文】陌陌(MOMO.O):多层级强化直播生 态变现能力,互动场景优化驱动直播付费用户数年内首 度实现环比增长

观点



事件: 1. 公司公布 2017Q4 及全年财报,2017Q4 营收 386.4 百万美元, YoY+57%,QoQ+9%,超出此前公司给出的业绩指引 385 百万美元, 超彭博一致预期 381.8 百万美元 1.2%;营业利润 107.1 百万美元, YoY+21%,QoQ+20%;归属于陌陌的净利润为 97.5 百万美元, YoY+16%,QoQ+23%;每 ADS 摊薄盈利为 0.47 美元,YoY+15%, QoQ+24%。2017 年全年营收 1318.3 百万美元,YoY+138%;营业利 润 360.9 百万美元,YoY+150%;归属于陌陌的净利润为 318.6 百 万美元,YoY+119%;每 ADS 摊薄盈利为 1.53 美元,YoY+115%。 2. 月活跃用户数:9910 万,YoY+22%,QoQ+5%;增值服务付费会 员数:500 万,YoY+35%,QoQ+4%,渗透率 5.0%;直播付费会员数: 430 万,YoY+23%,QoQ+5%,渗透率 4.3%。


点评: 

1. 产品创新推动 MAU 以及用户活跃度双升,互动玩法及小额付 费场景引入驱动直播付费用户数年内首度实现环比增长。MAU 净增和用户活跃度的双升主要得益于平台产品的持续优化推 新和玩法内容的不断丰富,以及获客效率的提高。2018 年,陌陌 将关注直播站外的流量挖掘。直播付费用户数环比增长 5%,原因 主要为:第一,直播间玩法创新;第二,新型小额付费模式的创 造,将长尾直播间用户发展为小额付费用户,实现付费转化,并 部分抵消了之前平台推出的音视频互动对直播产生的分流影响; 第三,优化流量分配系统以提高转化率。 


2. 强化提升直播变现能力,多互动场景、多垂直领域布局深化 泛娱乐泛社交战略。 

(1)陌陌在 Q4 直播服务内容生态的提升主要体现在:1)针对才 艺表演式的直播进行内容升级,推动内容质量的提升和多样性的发 展。2017 年 11 月,陌陌加强了与公会的合作,推出激励方案,对 直播内容进行升级。2)在年度盛典中,引入新的赛事机制,使更 多优秀人才有机会在细分赛道脱颖而出。3)提升长尾用户直播间 互动体验,并促进付费转化。 


(2)从 Q4 中期开始,陌陌逐渐引入了一系列以视频和音频为基础 的新产品及服务,包括多种形式的音视频聊天及社交小游戏功能。 新玩法降低了普通用户通过流媒体技术实现社交互动的进入门槛, 因此吸引了更加宽泛的用户群体。 


(3)陌陌将以社交为核心,在追求主 app 内容功能的深度推进外, 考虑通过更丰富的产品线和品牌组合来服务更为广阔的人群和更 加多样化的需求,强化并升级泛娱乐泛社交战略布局。收购探探便 是这一战略思路的初探。 


(4)继续优化算法推荐,从精准度和去中心化两个维度,帮助用 户形成更有效连接。 


3. 经营业绩:直播收入占比略微下降,多场景互动提升增值服 务收入规模;营销费用环比下滑,净利润率继续保持环比正增长。2017Q4,陌陌总 ARPU 值达 3.90 美元,同比增长 28%,环比增长 4%。 直播 ARPU 达 76.3 美元,得益于陌陌对直播业务从两个方向进行的 延伸:1)针对才艺表演式的直播进行内容升级,推动内容质量的 提升和多样性发展;2)针对平台上大量长尾直播间用户不断推出 一对多的视频广播之外的新的互动形式。


4. 盈利预测与估值:根据彭博一致预期,陌陌 FY18-20年调整后净利润 4.41/5.54/6.54 亿美元,调整后 EPADS 为 2.12/2.66/3.14 美元,P/E 为 17/14/12X。 


风险提示:活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、直播业务付费率 增长停滞风险、内容成本增长过快风险、营销费用增长过快风险、 内容监管风险、广告销售收入不及预期风险、互联网行业估值调整 风险、业务成本增加风险、行业竞争风险、人民币汇率风险等。


【传媒丨杨仁文】陌陌(MOMO.O):多层级强化直播生 态变现能力,互动场景优化驱动直播付费用户数年内首 度实现环比增长
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