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早安!方正最新观点20180309

作者 : 方正证券研究 830 0 0 03月09日

早安!方正最新观点20180309

提示

今天是2018年3月09日星期五,农历一月二十二。每一个春日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。


今日“早安!方正最新观点”将为大家带来:①传媒的“18年1月广告行业数据点评:楼宇媒体表现稳健,影院媒体超预期— —广告数据高频跟踪系列”;②强烈推荐:化工的“长青股份”




行业深度

传媒丨杨仁文

18年1月广告行业数据点评:楼宇媒体表现稳健,影院媒体超预期— —广告数据高频跟踪系列


事件:CTR 数据显示,18 年 1 月广告市场(不含互联网)同比增长 9.6%,为近 4年同期最高,广告整体市场回暖趋势延续,增长主要来自电视与生活圈媒体的拉动。


点评:

 1. 媒体投放:18 年 1 月电视广告时长增幅 3.7%,刊例花费同比增长 9.8%,连续第 5 个月实现正增长。中央台、省级卫视、省级地面台在广告时长增加的情况下,刊例花费涨幅均超过 10%。生活圈媒体增速继续领跑: 

(1)电梯电视:18 年 1 月刊例花费同比上涨 12.3%,较 17 年 1 月 24%的同比增速有所下滑。 


(2)电梯海报:18 年 1 月刊例花费同比上涨 19.3%,远高于 17 年 1 月8.3%的增速,同比增速提升。 


(3)影院视频:18 年 1 月刊例花费同比上涨 24.1%,远高于 17 年 1 月13.70%的增速,17 年 7 月以来,月同比增幅基本都在 20%以上。18 年春节档“质高量多”,初一至初六票房(不含服务费)达 54.1 亿元,同比增长69.6%;截止 3 月 6 日,票房达 154.7 亿(不含服务费),同比增长 38.4%;春节档《红海行动》等口碑影片持续发力,叠加《黑豹》等进口大片,3月票房乐观,18Q1 影院广告市场增长有望提速。 


2. 行业/品牌投放:天猫、苏宁、京东商城等电商平台,欧丽薇兰、金龙鱼、肯德基、蒙牛等食品饮料品牌,广誉远、东阿等大健康品牌,进入电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例花费前十榜单。行业方面值得关注: 

(1)IT 产品及服务类:IT 产品及服务企业在电梯电视的投放同比增加了6 倍,在影院同比翻倍增长,在电梯海报也有近 50%的增长。


(2)酒类:酒精类饮品在电梯电视与电梯海报上的广告投放有明显增加,郎酒在电梯海报市场新入场即登上月度花费品牌榜单第 7,在电梯电视上投放环比增加 254%,位列月度花费榜单第 4;泸州老窖继 17 年 8 月进入电梯海报月度花费前十后,再次进入榜单,位列榜单第 8。 


(3)娱乐:春节档《捉妖记 2》、《西游记女儿国》及口碑片《芳华》分别为影院广告月度投放第 1、第 8 与第 6。影片宣发也成为影院广告重要的客户来源。 


3. 基于生活圈媒体持续领涨媒体行业,继续推荐分众传媒:我们认为,受消费后周期影响,广告市场整体回暖趋势明显,生活圈媒体开年增长稳健,春节档强势的表现将助力公司 18Q1 影院广告业务回升。分众传媒本身的媒体价值逐步获得更多广告主认同的基础上,媒体渠道下沉(从 1-2线到 3-5 线)与全球化(进军东亚、东南亚、南亚等区域),新一代屏及框架大板提价效果显著,广告长单大单增多,叠加行业本身回暖,量价齐升,持续较高增长值得期待。


风险提示:广告行业发展不及预期风险,宏观经济下行风险、票房增速不 及预期风险等。



核心推荐

化工丨李永磊

长青股份(002391)公司17年业绩增长40.12%,量价齐升有望拉动18年业绩高增长


事件:

公司公告2017年报:实现营收22.45亿元,同比+22.51%;实现归母净利2.28亿元,同比+40.12%;全年加权平均净资产收益率为7.63%,同比上升2.02个百分点,营业利润为2.80亿元,同比+50.39%。其中,Q4实现营收7.16亿元,同比+46.42%,环比+49.17%;归母净利0.64亿元,同比+132.73%,环比+49.17%;营业利润0.75亿元,同比+298.94%,环比+41.51%。


点评:

1. 全年业绩增长40.12%,主因行业回暖,营收和利润率回升

公司全年业绩同比增长40.12%,主要受益于2017年农药行业回暖,带动公司营收增长22.51%,毛利率提高2.92个百分点。但公司业绩增速略低于市场预期,主要因为:1)2017年公司主导产品吡虫啉长约定价周期较长,提价滞后;2)公司安全环保方面的运营成本增加;3)17年公司短期借款较多,汇兑损失增加,导致财务费用同比大幅增加1602万元;3)17年公司固定资产减少1.6亿元,但折旧同比增加约4000万元,折旧过高导致净利润增长不及预期。


2. 17Q4吡虫啉价格大幅上涨,有望在2018年兑现业绩

公司17Q4实现归母净利0.64亿元,同比+132.73%,环比+49.17%,Q4业绩加速增长。考虑到吡虫啉价格的主要涨幅在2017年第四季度,四季度吡虫啉价格环比上涨37%(+5.6万元/吨),这部分涨价有望在2018年兑现业绩。我们判断2018年环保持续高压,CCMP、咪唑烷等中间体供应持续紧张,吡虫啉价格易涨难跌,有望全年维持高景气,公司进入业绩兑现期。


3. 新项目投产持续拉动业绩增长,可转债项目提供长期成长性

公司有可能在2018年Q1投产200吨茚虫威和300吨环氧菌唑(已转固8700万元),在目前的价格水平下,这两个项目有望贡献约3亿元营收和3000-4000万元净利润。此外,公司计划通过发行可转债募集不超过9.138亿元,用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚(2000吨)、丁醚脲(1600吨)和三氟羧草醚(500吨)、麦草畏(6000吨)、中间体盐酸羟胺(5000吨)、异噁草松(500吨)、草铵膦(3500吨),预计贡献营收18亿元左右,为公司提供长期增长动力。其中,氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018年底或者2019年初投产。


4. 投资评级与估值:预计公司2018/19/20年EPS分别为1.01/1.29/1.55元, PE 14/11/10倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期,新建在建项目进展不达预期。



传媒丨杨仁文

陌陌(MOMO.O)多层级强化直播生态变现能力,互动场景优化驱动直播付费用户数年内首度实现环比增长,算法与垂直布局巩固公司竞争优势


事件: 1. 公司公布 2017Q4 及全年财报,2017Q4 营收 386.4 百万美元,YoY+57%,QoQ+9%,超出此前公司给出的业绩指引 385 百万美元,超彭博一致预期 381.8 百万美元 1.2%;营业利润 107.1 百万美元,YoY+21%,QoQ+20%;归属于陌陌的净利润为 97.5 百万美元,YoY+16%,QoQ+23%;每 ADS 摊薄盈利为 0.47 美元,YoY+15%,QoQ+24%。2017 年全年营收 1318.3 百万美元,YoY+138%;营业利润 360.9 百万美元,YoY+150%;归属于陌陌的净利润为 318.6 百万美元,YoY+119%;每 ADS 摊薄盈利为 1.53 美元,YoY+115%。 2. 月活跃用户数:9910 万,YoY+22%,QoQ+5%;增值服务付费会员数:500 万,YoY+35%,QoQ+4%,渗透率 5.0%;直播付费会员数:430 万,YoY+23%,QoQ+5%,渗透率 4.3%。


点评: 

1. 产品创新推动 MAU 以及用户活跃度双升,互动玩法及小额付费场景引入驱动直播付费用户数年内首度实现环比增长。MAU 净增和用户活跃度的双升主要得益于平台产品的持续优化推新和玩法内容的不断丰富,以及获客效率的提高。2018 年,陌陌将关注直播站外的流量挖掘。直播付费用户数环比增长 5%,原因主要为:第一,直播间玩法创新;第二,新型小额付费模式的创造,将长尾直播间用户发展为小额付费用户,实现付费转化,并部分抵消了之前平台推出的音视频互动对直播产生的分流影响;第三,优化流量分配系统以提高转化率。 


2. 强化提升直播变现能力,多互动场景、多垂直领域布局深化泛娱乐泛社交战略。 

(1)陌陌在 Q4 直播服务内容生态的提升主要体现在:1)针对才艺表演式的直播进行内容升级,推动内容质量的提升和多样性的发展。2017 年 11 月,陌陌加强了与公会的合作,推出激励方案,对直播内容进行升级。2)在年度盛典中,引入新的赛事机制,使更多优秀人才有机会在细分赛道脱颖而出。3)提升长尾用户直播间互动体验,并促进付费转化。 


(2)从 Q4 中期开始,陌陌逐渐引入了一系列以视频和音频为基础的新产品及服务,包括多种形式的音视频聊天及社交小游戏功能。新玩法降低了普通用户通过流媒体技术实现社交互动的进入门槛,因此吸引了更加宽泛的用户群体。 


(3)陌陌将以社交为核心,在追求主 app 内容功能的深度推进外,考虑通过更丰富的产品线和品牌组合来服务更为广阔的人群和更加多样化的需求,强化并升级泛娱乐泛社交战略布局。收购探探便是这一战略思路的初探。 


(4)继续优化算法推荐,从精准度和去中心化两个维度,帮助用户形成更有效连接。 


3. 经营业绩:直播收入占比略微下降,多场景互动提升增值服务收入规模;营销费用环比下滑,净利润率继续保持环比正增长。2017Q4,陌陌总 ARPU 值达 3.90 美元,同比增长 28%,环比增长 4%。直播 ARPU 达 76.3 美元,得益于陌陌对直播业务从两个方向进行的延伸:1)针对才艺表演式的直播进行内容升级,推动内容质量的提升和多样性发展;2)针对平台上大量长尾直播间用户不断推出一对多的视频广播之外的新的互动形式。


4. 盈利预测与估值:根据彭博一致预期,陌陌 FY18-20年调整后净利润 4.41/5.54/6.54亿美元,调整后 EPADS 为 2.12/2.66/3.14 美元,P/E 为 17/14/12X。 


风险提示:活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、直播业务付费率 增长停滞风险、内容成本增长过快风险、营销费用增长过快风险、 内容监管风险、广告销售收入不及预期风险、互联网行业估值调整 风险、业务成本增加风险、行业竞争风险、人民币汇率风险等。



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