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中广核电力(1816 HK)点评:业绩稳健

作者 : 申万宏源研究 89 0 0 03月09日

中广核电力(1816 HK)点评:业绩稳健

联系人:余文俊

业绩基本符合预期。中广核电力公布2017年收入456亿元(同比增长38.7%),归母净利润95亿元(同比增长30.4%)。扣除相关重估收益影响及汇兑损益净额影响后,公司归母净利润约为82.8亿元,同比增长9.7%。收入方面,公司售电收入由2016年的281亿元增长至2017年的415亿元(同比增长47.7%)。我们认为收入大幅增长主要由于2017年阳江核电4号机组投运;防城港2号机组、红沿河4号机组及宁德4号机组全年运营带来业绩增量;宁德核电站并表影响。公司EBITDA率由2016年的55.9%上升至2017年的60%,净利率又2016年的27.1%增长至2017年的27.4%。股利方面,公司宣布发放每股股利0.068元,对应33%股利支付率及3.8%股息率。

 

机组投运稳健。截止2017年底,公司在运机组20台,总运营装机21.5GW;在建机组8台,对应装机量10.3GW。我们预计2018年内公司将有3台机组投运,分别为台山1号(1.75GW),台山2号(1.75GW)以及阳江5号(1.09GW)。

 

政策利好。国家能源局今日发布《2018年能源工作指导意见》,年内计划建成三门1号、海阳1号、台山1号、田湾3号和阳江5号机组,合计新增装机容量约为6GW。同时积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工6-8台机组。我们认为中广核电力的陆丰1号及2号机组,防城港5号和6号机组有望率先获得审批。

 

维持增持。我们维持EPS预测如下:20180.23元(同比增长4.5%),20190.25元(同比增长8.7%),我们预计2020EPS约为0.26元(同比增长4%)。为了反应我们对于核电项目审批重启的乐观预期,上调目标价至2.43港币,对应918PE0.818PB。现价距目标价存在11%的上行空间,维持增持。

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