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【招商宏观】剥离春节扰动,进出口均超预期——2018年2月份进出口数据点评

作者 : 轩言全球宏观 179 0 0 03月09日

各位对招商宏观谢亚轩团队的关注!

招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究,秉承全球宏观,本土智慧的独特视角,力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。


事件:


根据中国海关总署2018年3月8日公布的数据:2018年2月,我国进出口总值3094.94亿美元,同比增长24.5%。其中出口1716.18亿美元,同比增长44.5%;进口1378.76亿美元,同比增长6.3%,录得贸易顺差337.43亿美元。


核心观点:


(1)2月出口同比增速为44.5%,与我们预测的43.1%非常接近,人民币同比为36.2%。正确认识春节因素的影响才能理解数据背后的真实情况:2017年相对今年来说,存在1月高基数、2月低基数、2月较1月环比降幅较大的情况,因此2月出口大增是春节因素主导的,但是同时也更印证了1月出口的两位数增长有较强真实性,1-2月出口同比为24.4%。海外基本面方面,2月数据呈现美强欧偏弱,欧洲可能受到多轮暴风雪天气的临时影响,短期发达国家经济基本面方面暂未出现更强劲信号,但大宗商品价格的环比变化显示全球需求较为强劲,新兴市场可能是2018年全球需求的重要力量。


根据海关总署的数据,分国别来看,1-2月,对美欧日出口同比分别为26.6%、24.7%、13.4%,对巴西、俄罗斯、印度出口同比为44.3%、40%、31.9%,对东盟、韩国出口分别为27.7%、11.1%。


出口结构上,劳动密集型产品出口在1月同比负增长,而在2月增速高达82%,同样印证了春节假期造成的工人停工造成的生产和交货的错位是出口增速大幅波动的主因。


(2)2月进口同比6.3%,人民币值同比增速为-0.2%,略高于我们的预测,环比降幅大依然是受春节因素的显著扰动,今年的情况可类比春节同样在2月中下旬的2015年,1月37%的高增速和淡季原材料的大量进口都表明1月透支了2月的进口,而2017年1、2月进口的基数基本持平,从而显著推高1月增速和压低2月增速。1-2月进口同比21.7%,仍然较强,大宗商品价格强劲、人民币前期升值幅度较大、国内去产能使得需求通过进口溢出都对进口增速构成支撑。


(3)受春节期间进口减少更显著的影响,2月贸易顺差上升至337.43亿美元,2月数据印证了我们对于春节效应影响的判断,预计3月出口将受春节滞后影响,同比增速将大幅下降,进口将有所恢复,贸易差额将显著收窄,但一季度进出口增速仍将实现两位数高水平。


(4)近期特朗普在贸易政策上较为尖锐,中美乃至全球贸易战的概率上升,给中国出口前景构成风险。我们认为,基于金融危机以来已存在的大量双反政策,当前政策变化影响只是边际上的,对出口和贸易差额的影响都远不及基本面。未来的主要风险在于全球贸易战是否升级以及美对中301调查后采取何等措施。


【招商宏观】剥离春节扰动,进出口均超预期——2018年2月份进出口数据点评


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招商宏观团队:谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、林澍、高明


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