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【华泰李超宏观团队】全球经济复苏促进进出口向好——点评2018年2月进出口数据

作者 : 李超宏观研究与资产配置 88 0 0 03月08日

李超执业证书编号:S0570516060002


文  华泰宏观  超/程强

内容摘要





    

2月出口增速大超预期

2月份出口同比增速分别为按人民币计价36.2%,按美元计价44.5%,市场预期分别为7.4%和11%。我们预计出口增速按人民币计价为14%,按照美元计价为26%。虽然我们预计的增速在市场上已经较高,但2月数据仍然超出我们预期。今年2月与去年同期相比,人民币兑美元升值9%左右,计价效应会使人民币计价的进出口增速略低于按照美元计价的进出口增速。考虑到春节错月因素,1、2月数据会有一定波动,去年同期基数较低也是重要原因。1-2月累计出口增速为18.0%,我们认为全球经济梯次复苏的步伐仍在继续,2018全年进出口形势仍维持乐观。


进口增速回落

按人民币计价,2月进口同比微降0.2%,按美元计价同比增长6.3%。此前市场预期分别为1.2%和8%,我们预计2月进口增速按人民币计价为7%,按美元计价为16%。1-2月累计进口增速为15.2%。2月国际大宗商品价格在美元阶段性回升的情况下企稳,原油价格回调、铜价走稳,进口价格上涨因素趋于平稳,但今年在扩大开放的政策下我国可能更鼓励进口。《政府工作报告》提出今年要积极扩大进口,办好首届中国国际进口博览会,下调汽车、部分日用消费品等进口关税。我们认为我国在以更开放的心态来应对可能的国际贸易摩擦,对全年进口增速维持乐观态度。


汇率更多是计价效应

2月贸易差额为2248.8亿元,1-2月贸易差额累计增速为23.3%,2017年全年累计贸易差额同比增速-14.2%。我们认为,中美汇率的影响更多体现为计价效应,即人民币兑美元升值的过程表现为人民币进出口增速低于美元计价的进出口增速。汇率本身与净出口之间还存在复杂的互为因果关系,不能以此简单地认为进出口会承受较大压力。而且对进出口更好的汇率指数是人民币一揽子汇率指数,这一指数并没有像人民币兑美元一样升值明显。


机电产品是拉动出口的主力

1-2月累计,机电产品、高技术产品以及农产品出口金额同比按人民币计价分别增长18.0%、16.9%、11.6%。机电产品是出口的主力。如果出口增速继续向好,将利好我国出口导向型的制造业企业。目前,机电产品是我国出口占比中最大的部分,2017年我国机电产品出口8.95万亿元,增长12.1%,占我国出口总值的58.4%。1-2月的数据看,手持无线电话机及其零件、集成电路、汽车零配件、汽车及汽车底盘等增速较高,分别达到21.8%、20.1%、20.0%、15.4%。


中美贸易摩擦在悲观时要给予乐观的期待

近期,美国提出对钢铁、铝征收高额关税。从数量上看,美国进口中国的钢铁占比很小,考虑转口贸易不能统计的因素,也不能对我国产生实质性影响。而且我们认为,中美未来关系很可能是W走势,因为实质上中美贸易之间较能发挥彼此的比较优势,而且互补大于竞争。所以在中美贸易比较悲观的时候,我们要保持乐观的期待,在比较乐观的时候,也要多一份谨慎。


进出口向好强化资本回流,看好人民币资产价值重估

我们认为美元已进入第三轮强势周期的顶点,长期趋弱。在美元趋弱的过程,资本会重新回流新兴市场国家。中国是资本回流最好的目的地。进出口向好会强化资本回流过程。今年是改革开放40周年,进一步扩大开放的政策会利好这一趋势,我们坚定看好人民币资产的价值重估。

 

风险提示:全球经济复苏不及预期、贸易战。



【华泰李超宏观团队】全球经济复苏促进进出口向好——点评2018年2月进出口数据

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近期视角

1、2月1日,及时、坚定的提示和强调美股可能存在波动风险

【华泰李超宏观团队】油价上行、美股波动与中美博弈——2018年金融市场两大可能的黑天鹅提示


2、1月底的数据预测报告中,我们坚定判断1月新增信贷将达到2.8万亿规模,2月12日数据验证我们的判断

【华泰李超宏观团队】1月经济数据预测——温和通胀可能是指导投资的主线


3、去年11月发布2018年年度策略报告,前瞻性提出通胀为今年核心变量,并提示油价和美股风险

风起通胀,渐显宝藏(一)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(二)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(三)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(四)——华泰宏观年度策略报告


4、发布“风起通胀”系列报告,全方位解读今年通胀形势及投资机会,未完待续

“风起通胀”系列(一)——通胀历史回顾:核心看猪价和油价

“风起通胀”系列(二)——环保限产可能温和推升明年猪价

“风起通胀”系列(三)——油价会是明年通胀的风险因素吗?

【华泰李超宏观团队】“风起通胀”系列四——价格体制改革:回顾历史、聚焦未来

【华泰李超宏观团队】“风起通胀”系列五——国内油价应该参考哪个基准?

【华泰李超宏观团队】“风起通胀”系列六——地缘政治事件是油价的上行风险点

“风起通胀”系列(七)——物价剪刀差推动利润向下游传导

“风起通胀”系列(八)——行业集中度提升有望推动通胀上行

“风起通胀”系列(九)——2018年PPI有哪些重要影响变量

“风起通胀”系列(十)——菜价有望对今年通胀形成有力支撑



华泰宏观重点报告合集:

”风起通胀“系列报告

风起通胀,渐显宝藏(一)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(二)——华泰宏观年度策略报告

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海外宏观深度

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华泰宏观研究团队简介



团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。


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