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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——新糖集中上市压制郑糖,阶段性供需偏紧提振连玉米

作者 : 中信期货研究资讯 200 0 0 03月07日

【中信期货】晨报精粹:大宗商品——新糖集中上市压制郑糖,阶段性供需偏紧提振连玉米

品种分类 今日报告摘要
有色金属 伦锌库存激增后趋于平静,板块弱势震荡
黑色建材 现货成交有所回暖,钢价企稳震荡
能源化工 需求在逐步恢复,但现货仍受累高库存压力,化工品大概率弱企稳
农产品 新糖集中上市压制郑糖,阶段性供需偏紧提振连玉米

 

有色金属

铜:美元回落,铜价反弹

隔夜沪铜高开低走,总持仓量小幅增加3208手至88.3万手,持仓继续创新高;现货贴水收窄,但收窄幅度并不如预期,说明消费启动仍较缓慢;近期铜价与美元负相关性较强,短期铜价回归震荡格局。

操作建议:继续观望;

风险因素: 下行风险:美元反弹、美股回落

 

铝:受削减铝产能提振 沪铝震荡反弹

供应方面,氧化铝价格持稳起成本支撑作用,但国内库存续增,供应压力增加。需求方面,实际需求还未完全恢复,应持续关注节后需求复苏情况。成本端,目前市场有对取暖季结束后原料端率先于电解铝复产,对成本产生下行的预期。走势上,美国经济数据表现强劲带动市场人气回暖,伦铝小幅上涨;内盘沪铝受削减铝产能提振,大幅上涨,但在国内库存续增的背景下反弹空间有限,短期维持震荡行情。

操作建议:短期维持震荡观点,建议持观望态度。

风险因素: 库存

 

锌:昨日LME锌库存未进一步增加  短期锌价波动或加剧

昨日LME锌库存未进一步增加,对目前锌价压力暂缓,但短期仍需关注是否有回升可能。目前对于短期锌价的调整幅度,我们持偏谨慎的态度。一方面,在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改,另一方面3月份国内下游消费存回暖补库预期,目前消费回暖暂未证伪。宏观方面,短期仍需重点关注美元指数影响。对于短期锌价,预计或高位波动加剧。

操作建议:趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会;同时,买沪锌卖伦锌的反套操作持有。

风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内

 

铅:国内下游阶段性补库缓慢恢复  短期国内铅价进一步调整空间或有限

昨日LME铅库存继续小幅下降,短期需关注LME铅库存是否再度回升。国内供需方面,节后国内部分原生铅企业生产仍未完全恢复,且3月份有部分企业有检修减产计划,短期来看国内铅库存同比上暂处于相对偏低的水平。而目前国内下游蓄企存开始有所补库,但明显回暖预期不强,且3月底-4月需求将转向季节性淡季。受国内偏低库存和下游阶段性补库支撑,预计短期国内铅价进一步调整空间有限。

操作建议:暂时观望。

风险因素:环保整治再度超预期,导致供应端进一步大幅收缩。

 

镍:氛围企稳期铜拉升带动,期镍高位震荡

目前供应面依旧是进口税率增加减少进口量的预期,但是1月镍板进口数据同比增加对此预期有所削弱,而需求端未到真的需求旺盛时期,需要关注黑色方面表现看需求端是否会有证伪。同时不锈钢库存也增加明显。沪镍在沪镍回升情绪带动下夜盘高位震荡,但是依旧维持承压,且美股临近关键时间节点,操作上建议观望或者短线操作。

操作建议:观望或者短线操作

风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

 

锡:氛围有所企稳,期锡维持震荡

信息分析:

(1)沪锡主力合约收盘报146590元/吨,下跌0.69%。成交量15616手增4730手,持仓22828手增696手。

(2)现货方面,锡锭主流成交区间为145000-147000元/吨。

(3)昨日上期所锡库存4690吨,环比持平。LME锡库存1570吨,环比减少40吨。

(4)海关总署数据显示,中国1月锡矿砂及精矿进口量为44,798吨,同比增加41.54%。

缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期,但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。长假归来需求端有所好转但暂未完全释放,同时由于假期结束冶炼厂集中供货,目前市场上低价货较多,期锡走势有所承压,交易上暂时维持逢高多线偏空操作。。

操作建议:观望或短线交易

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:澳洲央行维持利率不变,贵金属震荡偏弱

澳洲央行维持利率无变化,预计通胀预期将在低位维持一段时间,以反映低薪资增速和激烈的市场竞争。并且随着经济逐渐走强,预计通胀将逐渐抬升,2018年澳大利亚经济将比2017年实现更快的增长。而大洋彼岸的美国核心通胀继续保持环比增长,以及美国就业市场强劲扩张,前期高涨的避险情绪有所回落,美联储对目前美国经济的判断依然积极乐观,市场预期美联储年内加息幅度有所提升。总之,美国流动性预期偏紧将促使美元回流,有望继续推动美元走强,贵金属价格震荡偏弱的概率较高。

操作建议:观望

风险因素:

上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

下行风险:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬。

 

能源化工

原油:美元宽幅震荡,油价振幅收窄

中国方面,新华OGP数据显示,1月中国原油库存环比增加1.3%,成品油库存环比增加5.3%。成品油库存升至10个月高位,汽油和煤油库存均创新高。美国方面,船运数据显示二月美国对亚洲原油出口量环比大幅下降约11万桶/日至56万桶/日。跨区价差收窄一定程度削弱美原油出口相对竞争力。期货方面,美元近日区间内回调,油价短期在振幅收窄的区间内继续震荡;中期或仍在欧佩克与页岩油的大框架内震荡。商品属性关注一季度需求淡季末期仍在积累的美国库存变化;金融属性关注美元近期区间内震荡走势;风险关注地缘事件。

策略建议:短期关注波动率回落后的再次做多机会;中期关注充分回调需求复苏后的上行动力

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:现货价格稳定,期价维持震荡

供应缓慢恢复,开工率上周涨9%,中海湛江、东明石化复产,阿尔法预计3月中下旬复产,炼厂库存处于中低位。需求有望改善,节后经销商备货需求逐渐回暖,实际道路需求暂未明显启动;目前市场交投清淡延续,现货价格盘整企稳。期货方面,前日期价回调,昨日小幅回升,短期维持震荡。继续关注油价变量及需求释放。

策略建议:短期跟随油价振幅收窄,中期需求启动后存上行动力。

风险因素:上行风险:炼厂停产转产。下行风险:油价大幅回调。

 

橡胶:沪胶止跌,又陷振荡区间

供应上目前是主要产胶国家的停割期,(云南会最早进入开割)需求上由于轮胎厂进入全面复工时节,下游原料需求提升,因此供需在近期会有所改善。大方向上沪胶有反弹需求。

风险因素:产胶国入市干预

操作策略:多头持有

 

LLDPE旺季利好预期未尽,塑料短线支撑仍存,但中期或应谨慎需求证伪风险

虽然元宵归来后,下游工厂已陆续复工,包括地膜工厂在内的开工率在逐渐上升,但本周至今LLDPE现货价格仍维持低位,未见启动迹象,并同时拖累期货震荡偏弱,或是存在2种可能:1)需求不振,或是由于包装膜受国家新《快递封装用品》标准影响对塑料的需求已出现下滑,或是因今年地膜需求较往年偏弱。2)供应压力暂时偏高,由于节后石化库存消耗以贸易商和套保商为主,且期现价差经历过高位回落,中游平仓释放隐形库存可能对LLDPE短期供需造成了较大的压力。两者的区别在于,若供应是主因,在这部分库存压力消化后,LLDPE价格仍存在反弹的可能,而若需求是主因,则价格可能将会进入中期下行趋势。短期来看,何为主因,可能并不易分辨,但由于下游工厂尚未完全复工,需求仍有提升的空间,去库存大概率还会继续,因此LLDPE期价短线仍可能存一定支撑,直接做空的风险回报比不高。中期而言,LLDPE生产利润处于正常水平,下方边际成本支撑较弱,而上方外盘与高压价格偏低持续构成压力,且今年还将面临众多产能的投产预期,因此期价或易涨难跌,预期是相对悲观的。建议持续关注现货价格以及库存情况,随着时间的推移,若去库速度仍偏慢且现货价格持续难以回升,需求疲弱为主因或将被逐渐证实,可择机偏空操作。

操作策略:短线建议观望,中线可考虑逢高沽空,高度可选择背靠9800-9900点一线,或时间等待3月中旬。

风险因素:

上行风险:地膜需求体现、装置检修超预期

下行风险:新产能提前投产、需求弱于预期

 

PP供需压力可能延续,PP进一步反弹空间或有限

昨日PP期货日内先抑后扬,早盘震荡走弱后,午盘出现反弹,一方面是受到了股指上扬的带动,另一方面则可能是因为自身内外倒挂已升至相对高位,存在一定支撑。不过就现货表现而言,PP供需仍偏弱,价格未有明显启动迹象。短期来看,虽然需求仍有回升的空间,但上游石化检修装置的重启计划也可能再度推升供应,因此PP供需或仍将面临一定压力,进一步反弹的空间有限,考虑到各工艺的生产利润都已恢复正常水平,下方边际成本支撑不强,预计其价格短线可能是震荡略微偏弱的局面。中期而言,在政府“去杠杆”的基调下,PP的需求有可能会受到一定影响,若供应端无足够的检修或进口减少作为平衡的话,PP价格或是易涨难跌的。建议后市持续关注内外价差与装置检修情况。

操作策略:短线建议观望。

风险因素:

上行风险:装置检修超预期

下行风险:宏观需求走弱,新产能提前投产或检修装置提前重启

 

甲醇:疲软现货继续施压,甲醇继续弱企稳

近期盘面虽有企稳,但只能是弱企稳,反弹力量非常弱,目前盘面压力仍是源于没有止跌迹象的现货端,特别是产区,产销套利窗口也继续打开,且盘面基本上到了套保抛压位置以上,短期现货端压力继续存在,而这部分压力仍有赖于传统下游陆续恢复以及春季检修的陆续展开,再加上随着产区价格不断回落,成本的支撑力量也在逐步增强,这些因素仍会限制期现货的下行空间和驱动,不过中长期来看,3、4月份的供需预期压力仍存。因此综合来看,短期现货端压力仍存,且中长期宽松预期持续存在,不过元宵节后传统需求以及产区利润下滑后刺激检修增多都能缓解掉部分压力,因此我们认为后市甲醇仍有向下驱动,不过中短期利好有所释放的情况下,价格继续下行的驱动和空间都略显不足。

操作策略:建议逢高偏空为主,但短期空头仍需谨慎,谨防反弹风险,预计日盘价格运行区间为2640-2690元/吨。

风险因素:

上涨风险:气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、传统需求迅速恢复。

下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

 

PTA需求尚未提振,供应检修推迟兑现,价格承压

昨日PTA主力合约震荡收跌,延续回落调整态势。现货端主流供应商回购减缓,现货价格高位略有松动,强基差局面仍在延续,短期或将继续维持。尽管上游油价企稳回升,但PTA整体供需面趋弱,一方面供应端前期检修的装置复产,而计划检修的装置在目前高加工费的环境下检修推迟兑现。另一方面,需求尚未恢复,下游聚酯库存有所累积,终端织造整体库存并不低,需求的回暖仍需时间。中长期仍持续看好PTA后续的上行,需求恢复后,聚酯利润有望得到修复,从而带动新产能的投放以及继续提高产业链的整体利润水平。总之,短期PTA仍以高位震荡为主,有回调可能,在主力合约偏弱的情况下或有5-9价差的回归驱动。

操作策略建议:价格回调仍是多单入场机会,可考虑分批建仓09合约,入场5-9反套机会

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC需求恢复推迟,累库压力较大

昨日PVC主力合约延续回落,继续下探,现货端价格稳中略有松动,市场整体气氛较弱。两会期间,环保力度的加大对于下游的需求恢复有一定抑制推迟的作用,导致市场成交不活跃,供应商信心不足,短期上行的驱动力较低。此外,下游难以有效消耗库存,社会库存仍在持续累积,对价格造成较大压力。成本端,电石价格有小幅的松动,但整体仍在3000元/吨以上高位,短期成本支撑力仍在,在期价连续两天下探的情况下,继续下行的空间也不大,关注底部6500一线支撑。中长期看,整体供需有好转可能,4-5月供应端春检计划较多,而需求端处于春季旺季,价格上涨驱动力增强。

操作策略建议:观望为主

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:现货成交有所回暖,钢价企稳震荡

现货价格继续小幅下跌,但跌后低位成交有所回暖,钢银、找钢网等电商平台成交量,环比同比均大幅回升。在终端需求逐步释放下,钢价企稳震荡。

展望:震荡偏强

操作建议:回调买入,区间操作。

风险因素:钢厂库存加速累积;社会库存去化速度不及预期。

 

铁矿石:低位震荡

钢厂采购较为谨慎,铁矿港口现货价格小幅下跌。不过港口库存出现下降,废钢现货价格继续上涨,给予期价支撑,近期延续低位震荡为主。

展望:震荡

操作建议:区间操作。

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌。

 

焦炭:震荡偏强
市场预期钢厂复产将提升焦炭需求,同时焦炉开工率到达高点难以进一步提升,焦炭供需格局将从供过于求转为供不应求。同时,环保的常态化将使得焦炭的供应始终存在偏紧预期。但目前呈现焦化厂、港口、钢厂库存三高的现象,这对焦炭期价压力。近期主要矛盾在于钢厂复产预期,维持逢低买入思路。
展望:震荡偏强

操作建议: 回调买入思路
风险因素: 终端钢材需求不及预期;部分钢厂焦炭库存较高

焦煤: 震荡偏强
钢厂后期存在复产预期,钢厂焦化厂焦煤库存处于相对低位,预计后期将补库,支撑焦煤需求,但独立焦化厂焦煤库存相对较高,后期焦煤期货基本跟随焦炭为主。
展望: 震荡偏强

操作建议: 回调买入思路
风险因素: 终端钢材需求不及预期

 

 动力煤: 现货弱市行情不变,期货延续震荡偏弱
现货方面,电厂库存高位运行,下游用户以长协煤为主,市场处于有价无市状态,成交量有限,弱市行情未先改变。不过,近两天电厂日耗上升较快,存煤天数有所降低,节后复工预期尚难证伪,未来一段时间电厂库存走低走弱的幅度对于现货价格的支撑较为关键。
期货方面,郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下,依然维持了持续震荡走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变,预计期货仍将以震荡为主,附带偏弱走势。
展望:震荡偏弱
操作建议:区间操作 
风险因素:现货需求增长不及预期

 

农产品

棕榈油:3月马棕进入季节性增产 油脂价格震荡整理

国际市场,印度再次上调进口关税,利空油脂价格,但2月马棕产量降幅料超出出口降幅,库存降至四个月最低,棕榈油价格或获支撑。

国内市场,上游供应,节后棕榈油库存缓慢上升,豆油库存继续下降,但仍高于同期,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交较好,油脂整体需求阶段性回落。综上,受南美天气炒作影响,油脂价格短线回升,但油脂基本面仍偏弱,上行压力较大,近期期价维持震荡走势。

操作建议:观望

风险因素:南美天气改善,原油价格大幅下跌,利空油脂。

震荡

 

豆类:巴西大豆收割提速,内外盘高位震荡

短期内,阿根廷大豆产区干旱仍未消散,巴西大豆收割相对顺利,3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要,阿根廷大豆产量大概率下降;国内养殖业需求4、5月份预增,利好豆粕。

操作建议:无。

风险因素:天气担忧消除,利空美豆。

期货:震荡  期权:波动率预增

 

菜籽类:沿海菜粕成交量增加,技术上回调压力较大

沿海菜籽库存量增加,后期随着油厂开机率的增加,近期国内菜粕供给有保证。下游,受节后补库需求影响,昨日沿海菜粕成交量大幅增加,但目前仍处于水产养殖淡季,预计后期菜粕需求将会走弱。替代方面,阿根廷干燥天气持续提振豆类价格,巴西运输不佳或带来物流问题;关注USDA3月供需报告。综上分析,预计菜粕期价维持上涨趋势,但技术上回调压力增大。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件好于预期,利空粕类市场。

偏强

 

白糖:2月产销均小增,郑糖创新低

截至2月底,食糖产销均小增;目前属于新糖大量上市期,现货压力较大,广西现货维持在5900一线;外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。但因前期下跌幅度较大,郑糖短期预计上下均无太大空间。

操作建议:震荡

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

 

棉花:美棉高位回落 郑棉回归基本面

国内方面,棉花商业库存同比大增,仓单量持续增加。下游备货积极性不高,或等待储备棉轮出。国际方面,美国干旱引发市场关注,隔夜美棉高位回落;印度国内棉价总体平稳。综合分析,储备棉轮出在即,阶段性供大于求压力或逐步显现。预计郑棉在前期跟随外盘走强后,将回归基本面。

操作建议:观望

风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格。

震荡

 

玉米及其淀粉:阶段性供需趋紧,期价或震荡偏强运行

玉米方面,供给端,目前产区基层余粮总体偏少,玉米价格不断上涨,贸易商、农户囤粮惜售,尽管中储粮陆续竞价拍卖,但供应量对市场影响不大,玉米供应阶段性偏少。需求端,随着深加工行业开机率的恢复以及禽畜养殖的集中补栏,下游企业需求量或逐渐恢复。政策方面,吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多。综上,预计玉米短期或维持震荡偏强运行。
淀粉方面,目前淀粉库存维持高位,下游需求乏力。目前原料库存处于低位,企业提价补库,推高成本,加工利润下滑,企业挺价意愿较强。受原料价格支撑,预计近期淀粉随玉米维持震荡偏强运行。

操作建议:短期持偏多思路

风险因素:临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

偏强

 





来源:中信期货研究资讯


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