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【海外策略】预期差导致短期资金加速流出,财报季大市欲扬先抑(陈治中)

作者 : 光大研究S 76 0 0 03月07日

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报告摘要

事件:3月5日,港股市场出现较大幅度调整。恒指当日收跌近700点或2.28%,并跌破30,000关口;但扩容后的国企指数跌幅相对较小,仅收跌1.74%。


评论:

1、短线外资加速流出是日内跌幅不断加深的主要原因,但外资对于国内宏观的“预期差”可能是过度解读和反应。

今日香港市场出现较大幅度调整,恒指在早盘和尾盘两次快速跳水,跌破30,000点关口。导致恒指调整的直接原因是外资的加速流出,这一点从极弱的港汇和Hibor数据上可以得到佐证。然而,一方面今日快速抽离的外资中交易型资金占比可能较高,另一方面国际投资者对于政府工作报告也很可能有过度解读和反应;因此,今日这样的快速调整并不代表趋势,而指数大幅回撤带来的估值优势和修复潜力则值得关注。

具体而言:

首先,2月大幅调整后全球市场仍惊魂未定。上周五欧日股市均在内外夹击中录得较大跌幅。尤其是日元在上周的大幅升值,给上周大幅流入港股并计划开展Carry Trade的外资带来较大冲击。随着港股日内波幅加大,Hibor和港汇双双走低(港汇录得1985年以来最低收盘价)促使套息套利交易资金加速平仓。因此,今日快速流出的资金中,有可能有较大部分为前期流入的交易性资金,而非因最新宏观展望导致的外资持续性撤退的序幕。

其次,在今日两会开幕的政府工作报告中,新的经济增长目标和相关表述,以及缩减财政赤字等信息,引发海外投资者对国内经济增速放缓和财政紧缩的担忧。然而这样的预期可能存在解读错误,且短线资金的加速流出也进一步加剧了外资的恐慌情绪,导致了过度反应。


2、关注强劲财报带来的短期修复机会,但财报季后大市可能再次遇阻。

随着财报季的开启(2017年年报增速预计将达到35%,为2011年以来最高水平,市场尚未充分计入该增速),港股估值吸引力将进一步提升。外围流动性环境缓解后的套利盘和中长期配置资金的回流将推动一轮短期的修复行情。但不确定性回升将在财报季后给估值复苏带来阻力。市场在厘清政策预期和宏观展望的同时,也需要等待中期业绩的支持。


3、投资建议:大市在财报季前进一步整固,把牢估值优势蓝筹。

保持对于中资金融蓝筹的战略性配置,特别是明显估值优势的蓝筹标的;以及回撤较为明显的高增行业板块(如地产、电子、汽车、汽车销售)中的龙头;以及周期、公用板块中的超低估值标的。


风险提示:短期资金仍然流出,港汇波幅继续放大


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