陆想汇
首页 金融活动 金融头条 专家经纪 企业服务

根据国家网信办规定,所有用户需进行实名认证

暂不认证 立即去认证

根据国家网信办规定,所有用户需进行实名认证

立即去认证

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评

作者 : 宏观长春 63 0 0 02月09日

文:国君宏观团队,联系人:花长春、韩旭

导读

本文利用1月贸易数据探寻出口的新动力以及进口的新动向。


摘要

1月贸易数据超预期强,印证全球经济处在朱格拉周期和贸易周期上行阶段。


出口新动力来源于新兴经济体。从趋势上看,我国出口中,新兴经济体占比及对增速的拉动作用在逐年上升。此轮全球复苏具有较强同步性,新兴市场复苏及持续性值得重视。


进口大类商品中,金属加工机床和原材料、能源一起成为主要改善方向,表明中国经济中周期回升,制造业投资企稳回升在望。


展望下一阶段,短期来看,春节效应将导致2月贸易增速有所回落,但1-2月份数据将印证我们对经济的乐观预期。维持18年出口增速达8%,进口增速达10%的预判。市场对全年出口6%的预期或将面临上调。


正文

事件:按美元计,中国1月出口同比11.1%,市场预期10.8%,前值10.9%。中国1月进口同比36.9%,市场预期10.8%,前值为4.5%。贸易顺差203.4亿美元,前值为546.85亿美元。


1、贸易数据强势不改,印证全球贸易周期性回升。


1月贸易增速超预期上升,反映国内外需求景气度向上(图1)。出口方面,尽管有着去年高基数和人民币升值不利因素,仍然表现强劲亮眼,主要受全球经济复苏带动。而进口的大幅攀升,在一定程度上与春节错位有关,但也反映了我国内需确实较为强劲。2017年春节在1月底,从而造就了低基数,在一定程度上推高了今年1月进口增速。不过,如此大幅度的攀升,显然不可能仅仅是春节因素那么简单。2013年以来,春节在2月中旬的年份里,1月进口环比增速远远低于今年的1.8%,绝对值也差很大(图2)即使假设17年1月环比增速等于春节同样在1月末的14年,为-3.91%,18年1月进口的同比增速仍能达到10.6%,较17年12月仍有显著改善。由此1月进口的反弹确实与短期内经济动能的提升有关

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


我们认为当前全球经济在朱格拉周期引导下出现同步复苏,贸易周期处于上升期(图3),因此,2018年我国出口、进口增速仍将保持较高增速。

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


2、新兴市场的需求或成为出口新动力


分地区看,新兴市场是亮点。1月,对美国、欧洲出口增速略有下滑但维持在高位,分别达11.1%和10.3%,对日本出口增速也有所下降。对中国香港、台湾地区出口增速明显上升。对新兴经济体出口增速上升显著,其中对东盟出口增速较上月上升10个点至18.5%,对俄罗斯出口增速较上月上升11个点至13.4%。之前,我们在报告中强调了市场对新兴经济体复苏及其持续性预期不足,全球复苏“同步性”需要重视,本月的出口数据再次对此进行了验证。


从趋势上看,新兴经济体在我国的出口中占据着越来越重要的位置[1]目前,新兴经济体占我国出口占比已接近20%,与美国接近;以东盟和金砖国家作为新兴经济体的代表,同样可以看到他们在出口中占比越来越大。而且,新兴经济体对我国出口增速拉动也越来越显著,2017年整体出口增速7.9%,其中新兴市场拉动2.32%,美国拉动2.13%。发达经济体和中国的资本开支目前主要以企业设备更新换代为主,难有大规模的产能扩张,而其它新兴经济体则存在产能扩张的空间和可能,从而能对我国出口带来较大的正面影响。我们要关注新兴市场复苏的力量。18年,根据IMF的预测,新兴经济体经济增速有望再回升,对我国出口的拉动有望再加速。

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


另外,分产品类别看,技术密集型产品对出口增速的正向拉动作用继续保持在中高水平。1月高新技术产品拉动出口增速6个百分点,较上月上升近0.3个点,机电产品拉动出口增速7.6个百分点,有小幅回落。而劳动密集型的服装及衣着仅拉动出口-0.7个百分点,较上月继续下降0.5个点

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


总体上,出口景气度保持,符合我们之前的判断。1)之前市场担忧人民币升值的负面影响,但汇率是经济运行的结果,对出口增速的判断最终还是要靠经济基本面。2)18年,在减税的带动下,美国经济增速将加快,新兴市场复苏也将持续,复苏呈现同步性,这将在各个国家之间形成正向反馈,有利于全球复苏进程及全球贸易周期向上过程的延续。


3、进口数据展示出制造业投资企稳回升在望的新动向


进口增速大幅回升,分贸易类型看,加工贸易和一般贸易进口均加速。加工贸易同比增速回升近40个点至41.1%,一般贸易同比增速回升近33个点至41.1%。一般贸易中,大宗商品进口同比增速回升近19个点至30.1%,一般贸易除大宗商品进口增速回升近38个点至45.5%。大宗商品进口反应了国内需求仍较为平稳。近期大宗商品价格上涨同比增速有所加快,对其进口增速有支撑,但进口数量同比增速也明显加快。原油进口量同比增速回升近27个点至19.6%,铁矿砂进口量回升近15个点至9.3%,铜进口量回升近25个点至16.1%。

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


此外,进口数据中,有迹象表明制造业投资企稳回升有望。除了诸类大宗商品进口明显回升外,机电(包括金属加工机床)进口增长很快,成为进口的主要动力。虽然关税调整对机电产品进口有影响,机床等产品进口激增在一定程度上反映了我国制造业在企稳回升的过程中。

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


4、后续展望,2018年贸易景气度将延续


展望2018年,短期来看,1月出口景气度指标有些分歧,出口先导指数较上月上升0.5个点至41.6,出口企业综合成本指数下降0.6个点至19.9,但出口经理人信心指数和PMI新出口订单指数有所回落,不过,18年1月PMI新出口订单指数即使回落也高于历史同期。对于这种短期的分歧,主要是由于春节的扰动。预计2月贸易增速也将因此有所回落。


而对于18年整体出口增速的判断,我们应该滤掉短期扰动因素,关注中周期向上的力量。在国内外全球经济动能持续集聚及复苏“同步性”的支撑下,全球贸易周期仍处于向上区间,预计18年出口增速达8%,进口增速达10%,市场对全年出口增速6%的预期或将面临上调。

【国君宏观】探寻出口的新动力和进口的新动向——1月贸易数据点评


特别声明

本订阅号发布内容仅代表作者个人看法,并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创,未经书面授权,任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

阅读原文
陆想汇
大宗商品 全球 中国经济 制造业
评论
评论
宏观长春

宏观长春

文章303 粉丝0

扫描二维码至移动端

大宗商品,全球,中国经济,制造业
金融资讯
Top 用户反馈 反馈
× 陆想汇官方微信账号二维码

扫一扫

关注陆想汇官方微信账号