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【华泰李超宏观团队】“风起通胀”格局初显——2018年1月通胀数据点评

作者 : 李超宏观研究与资产配置 189 0 0 02月09日

李超执业证书编号:S0570516060002


文  华泰宏观  超/朱洵

内容摘要





    

1月CPI同比+1.5%,未来食品价格上涨有望带动通胀显著回升

2018年1月CPI环比+0.6%、同比增速+1.5%,同比增速比我们预测值高0.2个百分点。1月通胀同比增速较前值回落,主要是受春节错位因素影响,环比表现实际上要强于历史均值。1月食品CPI环比+2.2%涨幅较为明显,我们预计在食品端涨价的带动下,2月通胀同比可能显著回升到+2.5%以上,“风起通胀”的格局初显。受天气转冷、春节临近等因素影响,1月鲜菜CPI环比上涨9.5%。但由于去年同期基数较高,1月鲜菜CPI同比-5.8%仍然为负。考虑今年2月是春节月份、2017年2-4月菜价基数较低等因素,2月鲜菜CPI环比可能继续维持较快上涨、2-4月同比增速可能转为正增长。


1月PPI同比+4.3%,同比延续回落态势

1月PPI环比+0.3%、同比+4.3%,同比增速延续去年11月以来的回调态势,而PPI环比增速仍然为正,从结构表现来看,煤炭、黑色、原油、有色、化工等上游行业价格环比大多仍然上涨。尽管今年1月份国际油价一度出现较快上行,但仍基本维持在65-70美元的价格区间内,从同比角度而言,今年年初以来相比去年同期,布伦特原油价格同比涨幅仍然较低,因而对PPI同比的正向拉动尚不明显。


未来PPI-CPI剪刀差有望继续收窄

我们预计对2018全年而言,PPI的新涨价因素和翘尾因素均低于去年,预计全年PPI均值回落到+4%左右。当前PPI同比延续回调,而同时从年初以来的表现来看,食品价格环比持续上涨,1月份CPI的环比表现实际上不弱、2月份通胀有望显著回升到+2.5%以上,我们认为今年PPI-CPI剪刀差的收窄将是大趋势,这一格局正在逐渐兑现,将有利于中下游行业盈利持续改善。


我们认为今年食品CPI有望明显回升,是推动通胀中枢上行的主要逻辑

我们在年度策略报告《风起通胀,渐显宝藏》中,前瞻判断了2018年通胀中枢可能是温和上行态势,并已外发九篇《风起通胀》系列报告,从多角度对通胀主题系统梳理。我们认为今年食品CPI有望显著回升,这是我们判断今年通胀中枢温和上行的主要逻辑。除菜价因素外,食品端最重要的影响因素是猪价。1月猪肉CPI同比-10.6%主要是受去年基数较高的影响,环比上涨+0.7%的表现与历史季节性大致相符。我们认为本轮猪周期同比已经见底,环保限产对猪肉供给的负面影响可能有一定滞后性,我们维持上半年猪肉CPI同比跌幅整体温和收窄、同比最快到年中转正的预判。


我们中性预期2018年通胀温和上行,涨价相关行业或将受益

2018年1月CPI大类构成中,相对于去年12月份,食品烟酒类价格同比+0.2%,增速回落0.1个百分点;衣着类价格同比+1.4%,增速上行0.1个百分点;居住类价格同比+2.7%,增速回落0.1个百分点;生活用品及服务价格同比+1.5%,增速回落0.1个百分点;教育文化娱乐价格同比+0.9%,增速回落1.2个百分点;交通通信类价格同比+0.2%,增速回落1个百分点;医疗保健价格同比+6.2%,增速回落0.4个百分点。我们中性预期今年通胀中枢将温和上行,给受益涨价的相关行业带来投资机会,我们认为食品饮料、农林牧渔、商贸零售、石油化工等行业或将受益。


风险提示:通胀上行超预期,政策调整幅度超预期


【华泰李超宏观团队】“风起通胀”格局初显——2018年1月通胀数据点评


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风险提示:通胀上行超预期,政策调整幅度超预期。 



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风起通胀,渐显宝藏(二)——华泰宏观年度策略报告

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华泰宏观研究团队简介



团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。


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