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【平安重点】行业深度报告*生物医药*谁无暴风劲雨时,守得云开见月明*强于大市

作者 : 平安研究 31 0 0 02月09日


1、前言:

2017年三季度以来,由于受政策短期利空的影响,药品流通板块股价和估值下跌幅度高达30%,药品流通板块相对于生物医药行业的估值溢价也偏离过去-25%的中枢,下降到-36%。我们认为政策的执行虽然短期(时间为一到两年)压制行业收入和利润增速,但中长期利于药品流通行业更加规范地发展,且行业集中度提高也利好作为业内龙头的各家上市公司。因此,药品流通行业的估值和股价下挫只是短期现象,未来估值修复到历史水平的可能性极大。

因此我们撰写该篇报告对行业进行了深入分析,与市场上其他流通行业深度报告相比,本文有以下独到之处:

1)用流通板块对生物医药行业估值折价数据证明流通板块处于超跌状态,并列举出主要流通上市公司跌幅排名。

2)提出药品流通行业回暖时间在2018年第四季度,辅以各省份三大政策实施进度作为依据。

3)对影响药品流通行业的主要事件进行量化分析,包括:回款账期延长对财务费用率的影响,流通企业每年新投入营运资金测算及相应增加的财务费用,商誉对企业利润总额的影响。

 

2、药品流通板块处于超跌状态,反弹可期。

2017年三季度以来,市场意识到两票制带来调拨业务的减少将会对药品流通行业规模和增速造成负面影响,市场情绪偏悲观,公司估值下挫,目前医药流通行业板块估值处于低位。从历史表现来看,医药流通板块相对于生物医药的估值溢价在-25%左右,目前这一数值为-36%,大幅偏离历史水平。我们认为药品流通板块的这种偏离历史水平的估值折价是暂时的,未来有望恢复到历史估值水平。

2017年三季度以来,药品流通板块估值持续下降,流通行业板块的PE(整体法,ttm)跌幅达到30%,跌幅最大的国药股份超过50%。我们认为政策利空已完全体现,药品流通处于超跌状态,反弹可期。

 

3、我们推荐具有业绩支撑的估值合理的标的,包括柳州医药、中国医药、九州通;推荐低估值白马股上海医药。

 

4、风险提示:药品流通行业回暖时间滞后。

 

研究分析师:叶寅 021-22662299 投资咨询资格编号:S1060514100001

研究分析师:魏巍 021-20632019 投资咨询资格编号:S1060514110001

研究助理:张熙 021-20632019 一般证券从业资格编号:S1060117020002

 

【风险提示】

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