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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——USDA供需报告公布,粕强油弱格局继续构筑

作者 : 中信期货研究资讯 523 0 0 02月09日

【中信期货】晨报精粹:大宗商品——USDA供需报告公布,粕强油弱格局继续构筑

品种分类 今日报告摘要
有色金属 氛围延续弱势,板块震荡承压
黑色建材 厂库、产量继续下降,年前价格有支撑
能源化工 原油弱势、节前需求清淡仍对化工品有压力
农产品 USDA供需报告公布,粕强油弱格局继续构筑

有色金属

铜:供需僵持,铜价震荡偏弱

长假将至低位减持风险管理为宜,虽然下游消费端开工率下滑,企业陆续放假,市场供大于求特征较为明显,但是上游铜精矿供应偏紧预期仍在,进口环比仅仅小幅回落,国内炼厂对进口矿依赖性仍强,叠加长假国内市场闭市,风险敞口增加,不宜持仓过节。中期来看,全球股市高位回落共振对宏观信心影响还未发酵,这仍将是驱动铜价中期调整的关键,短期关注上海铜仓库的变化。

风险因素: 上行风险:废铜政策继续收紧,美元走弱。

 

铝:市场进入消费淡季 现货铝价企稳

供应方面,氧化铝价格持稳起成本支撑作用,但是国内铝库存环比增加,供应端压力加大。而需求方面维持弱稳格局,临近假期下游消费趋弱,市场需求疲软,短期基本面并未改善。走势上,因原油价格走势疲软打压投资者人气,伦铝小幅下跌;内盘沪铝小幅上涨,库存进入累积阶段,短期预计维持震荡行情

风险因素: 库存

 

锌:锌价高位小幅回稳 短期锌价波动或加剧

尽管短期国内锌锭库存逐渐累积,但同比来看,锌锭内外偏低库存态势延续,加上春节后国内短缺预期升温,对短期锌价表现将继续形成较强的支撑和提振。但目前美元指数低位企稳回升,对短期有色板块包括锌价的支撑有所减弱,并关注全球股市系统性风险对商品市场的可能波及。对于短期锌价,预计将呈现高位震荡态势,同时其波动性或将加大。

操作建议:趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会;同时,关注买沪锌卖伦锌的反套介入和持有机会。

风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内

 

铅:铅价高位回落至60日均线附近  短期国内铅价或仍存进一步调整压力

短期国内铅供需格局有所转变。消费方面,节前蓄电池企业备库需求已基本收尾。供应方面,安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供应,同时,近日湖南和江西等炼厂生产因限电受制;河南个别炼厂仍处于限产中,但限产影响有所缓和。目前来看,尽管国内供应端仍相对偏紧,但受国内下游补库需求转弱以及今年蓄企春节放假时间偏长影响,预计短期国内铅价或仍存进一步调整压力。

操作建议:沪铅轻仓沽空操作,套利暂时观望。

风险因素:环保整治再度超预期,导致供应端进一步大幅收缩。

 

镍:氛围偏弱,期镍弱势回调

临近春节,需求端表现持续走淡,市场表现不佳。而供应端目前逻辑还是镍板进口减少的影响,需要持续观察变动后的进口盈亏情况以及更为充足的镍板代替物镍豆的贸易情况。宏观波动对有色金属价格影响明显加剧,而本身市场供需面影响转弱。夜盘黑色表现较强,期镍也是勉强维持震荡。操作上暂时维持短线操作,如果破10万点可考虑逢高偏空操作。

操作建议:短线操作

风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

 

锡:氛围延续弱势,期锡震荡偏弱

目前市场主要逻辑还是缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的明年镍矿进口数量减少预期,而需求端近期依旧表现较差,靠近年关市场成交情况较差,期镍连续拉升后维持震荡,前高处压力也较大,有色金属氛围走弱,期锡短期跟随承压。交易上暂时保持观望或短线交易。

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:英央行释放积极信号,贵金属震荡偏弱

虽然英国央行维持利率不变,但在声明中却出现了更早更大的加息预期和幅度,较为鹰派。美国股市回暖,市场避险情绪回落。叠加良好的非农就业数据,劳动力市场强劲复苏,从而拉动消费,提升产业更新速度,加速资本回流美国,使得美联储3月加息的预期得以稳固,短期美元偏强,黄金承压。

操作建议:观望

风险因素:

上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

 

能源化工

原油:全球股市再遭抛售,油价承压继续下行

供需方面,Total表示年内计划投产位于安哥拉及尼日利亚的两个大型油田,合计产能约43万桶/日;1月尼日利亚与安哥拉与产量分别为180、163万桶/日。1月中国原油进口4064万吨,环比增加19%,同比增加20%,再创历史新高。Forties管道故障关停已经隔夜重启。金融方面,昨日欧美主要股指隔夜再度大跌,Dow Jone,S&P500,EuroSTOXX50跌幅分别达-4.1%、-3.7%、-2.2%。美元震荡收平。期货方面,近日利空因素形成共振。商品角度美国累库压力逐渐显性化,全球炼厂进入检修现货走势现疲态。金融角度美元止跌回升对油价支撑削弱,股市抛售压制前期乐观情绪。短期油价下行趋势已经形成,离前期平台仍有一定回落空间。油市及股市波动率大幅上行,若恐慌情绪继续蔓延,或诱发油市高位接盘多单开始离场,或将放大涨跌幅度。

策略建议:1. 单边:回调加速形成下行趋势,若无额外利多因素刺激,惯性下行空间或许仍存。2. 波动率:继续关注历史低位的波动率做多机会。

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:油价支撑转为拖累,沥青短期压力维持

昨日夜间油价再度下行,今日沥青下行压力仍存。现货供需两淡季节,供应收缩价格回升。期价前期涨幅过大,虚高部分来自油价。维持数年的净空持仓结构翻转净多,随油价回落及金融压力增大,多单近日持续减仓离场。在期现价差充分回归前,期价变量仍然主要关注油价与资金。

策略建议:1.单边:存在回调压力。2. 期现:存在收窄空间。

风险因素:上行风险:原料供应短缺。下行风险:需求推迟启动。

 

橡胶:再创新低,沪胶延续弱势

由于自身基本面欠佳,加上前番美股下跌影响,沪胶或将继续延续弱势。

操作策略:等待底部信号进一步明朗化。

风险因素:上行风险:产区极端天气。下行风险:抛储(轮储)。

 

LLDPE短线回升空间有限,塑料或维持低位震荡

本轮LLDPE价格的回落,主要是由于地膜节前备货的预期落空,令期现价差由高升水回归,引发了套利盘的平仓从而进一步增加了现货的压力,再加上原油价格回落、宏观环境动荡以及长假需求走淡等因素的推波助澜。短期来看,尽管套利盘的压力随着平仓已逐渐降低,但供需受限于春节的临近难有起色,且LDPE价格与外盘价格偏低也限制了反弹空间,因此判断LLDPE下跌的动能或有所减弱,但上行的条件仍不充分,期价短线仍将以低位震荡为主。中期而言,由于地膜的旺季需求并未透支,LLDPE价格在3月仍有回升的可能,不过鉴于5月合约于淡季交割,且随后或将迎来美国新产能的到港,反弹高度或不宜太乐观。

操作策略:建议短线观望,节后考虑逢低做多

风险因素:

上行风险:地膜需求体现,装置意外检修

下行风险:宏观环境走弱、新产能提前投产 

 

PP供需压力仍存,PP或继续考验粉料支撑

本轮PP价格的回落,可能主要是因为供应压力的上升,再加上原油价格回落、宏观环境动荡以及长假需求走淡等因素的影响。短期来看,由于节前供需会进一步走淡,且期现价差收窄后套利盘的平仓可能会带来压力,PP存在继续下跌考验粉料9100-9200元/吨支撑的风险。中期而言,节后会迎来需求的相对旺季,PP可能有机会消化当前生产高开工的压力,出现一定反弹。

操作策略:短线建议观望

风险因素:

上行风险:装置重启推迟或检修超预期增加

下行风险:宏观环境走弱、节日需求逐渐走淡

 

甲醇:产区仓单成本压力、港口库存继续累积,短期谨慎偏空

昨日甲醇主力继续回调,不过夜盘有止跌反弹迹象,短期的压力主要是原油大幅回落带来的利空氛围影响,从基本面来看,春节前因传统下游陆续放假,且节前还有烯烃厂和贸易商现货陆续集港,本周港口库存继续回升,近期仍要继续关注现货端的压力,不过产区的库存压力前期是有所缓解,现货价格跌势明显趋缓,因此供需面虽然压力仍在,但往下的驱动并不是非常强,短期可能震荡稍偏弱,而考虑到盘面对现货仅小幅贴水,往上无疑将受到现货的抛压;另外展望到春节后压力预计也会有明显增大,一个是春节后气头装置可能集中复产、国内外新产能逐步释放、供暖季需求的逐步退出以及宁波富德和江苏盛虹节后的检修计划,届时现货端压力将有明显增大,不过春节后也面临传统需求回升,且前期价格回落后,中下游备货不是不可能的,因此我们认为仍需要维持中长期偏空思路,短期谨慎偏空。

操作策略:短期弱势仍可能维持,但空间偏谨慎,中长期偏弱趋势预期不变,预计日盘价格运行区间为2760-2810元/吨。

风险因素:

上涨风险:气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、物流再次受到较大影响。

下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、商品集体下挫影响盘面氛围。

 

PTA油价走弱压制PTA价格,但持续下行空间不大

昨日PTA主力合约开盘受原油大跌影响快速走低,后逐渐反弹,小幅收跌。现货市场有供应商回购,导致现货价格小幅上升,在期货价格受到原油影响下行的情况下,基差继续走强,主力合约目前贴水现货价格在-15元/吨左右。从供需预期来看,短期供需仍处于阶段性走弱,而远期随着聚酯需求的恢复供需格局较好,使得目前期货贴水的结构较为不合理,因此对PTA期价的持续下行或有所限制。但应关注原油短期走弱的持续性,短期对期价或有所压制。节后随着供应端检修增多,需求恢复,供需走出阶段性弱势,上行的驱动力增强,整体一季度走势偏多。短期来看,节前震荡走势为主,有小幅的反弹可能。

操作策略建议:短期资金暂时观望,可布置长线多单。

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC年前难有上行表现,下端亦有支撑

昨日PVC主力合约受板块影响开盘迅速走低,午后反弹,小幅收跌,整体仍在较为合理的价格区间震荡。现货市场基本进入放假状态,价格难有较大波动。电石价格高位僵持,按最高电石测算,短期成本在6550元吨/吨左右形成较强支撑。进入春节放假,社会库存或有大幅累积的情况,对价格的上行形成压制,但具体累库程度需持续关注。节后,随着天气回暖下游逐渐恢复开工,供应端PVC装置有春检需求,供需或有所走强,价格上行空间或逐步打开。节前横盘整理为主,预计在6600-6900区间震荡。

操作策略建议:短线观望为主,中长期资金可逢低布置多单。

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:厂库、产量继续下降,年前价格有支撑

钢联库存数据显示,社会库存大增100万吨以上,不过这从前期发布的找钢网等数据中,已有预期。同时,钢厂库存和产量继续双双下降,年前期价有支撑。

展望:震荡走强

操作建议:回调买入,区间操作

风险因素:钢厂库存加速累积

 

铁矿石:铁矿如期补涨

如我们此前日报强调,盘面高利润和焦炭预期良好下,铁矿有补涨需要。盘面高利润依旧维持,焦炭现货也开始回暖,我们依旧建议回调后买入铁矿,等待补涨机会。

展望:震荡走强

操作建议:回调买入,区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌

 

焦炭:期货涨至前期高位附近 压力增加

近期逻辑变化不大。焦炭现货下跌1个多月,部分焦化厂现货利润接近亏损,焦炭现货下跌接近尾声,部分地区开始提涨,对期货价格拖累减弱。基差回升预示着期货价格仍将偏强。只是前期高位附近压力增加。
展望:偏强运行
操作建议:回调买入思路
风险因素:涨幅较小

焦煤:现货稳定 期货跟随焦炭

近期逻辑变化不大。煤矿逐渐放假,运输紧张,焦煤现货稳定偏强。期货价格跟随焦炭运行为主。
展望:偏强运行
操作建议:回调买入思路
风险因素:涨幅较小

动力煤:现货价格下行压力或将增大 期货弱势震荡

近期逻辑变化不大。目前下游需求依旧偏强,但从历史规律看,春节假期前后需求还是有小幅下降。供应仍然偏紧,但大矿承诺缩短放假时间,对供应有所缓解。不过铁路运输依然紧张,使得整体动力煤现货供需处于紧平衡状态。但政策顶出现,现货价格被压制,下行压力在增大。期货价格贴水现货较大,在现货下行压力较大的背景下,期货价格预计呈现偏弱震荡的概率较大。
展望:偏弱震荡
操作建议:区间操作
风险因素:现货下跌较慢

 

农产品

棕榈油:节日备货基本结束 料油脂反弹空间有限

国际市场,马棕1月产量虽下降,但关税取消后,出口数据不增反降,预计1月马棕库存或仍高企。国内市场,上游供应,国内棕榈油库存趋增,豆油库存下降放缓,菜油库存环比增加,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交一般,油脂需求不佳。综上,节前包装油备货基本结束,油脂价格弱势难改。

操作建议:持偏空操作思路

风险因素:马来西亚、南美天气恶化,刺激油脂价格上涨。

震荡偏弱

 

豆类:供需报告公布后美豆先抑后扬,料市场保持高位震荡

短期内,2月供需报告落地,表现利空出尽;周度出口销售符合预期。中期南美大豆产量仍未落地。巴西大豆受降水影响有限,料产量继续上调;阿根廷大豆播种完成,面积下降6.25%,2、3月天气决定单产,仍是市场关注重点。

操作建议:无。

风险因素:天气担忧消除,利空美豆。

期货:震荡  期权:波动率预增

 

菜籽类:USDA2月供需报告中性偏空,菜粕期价或维持震荡

上游:春节假日油厂放假开机率下降,菜籽库存较高,预计近期国内菜粕供给有保障;下游,近日沿海菜粕市场成交清淡,预计后期菜粕需求维持弱势。替代方面,USDA2月供需报告中性偏空,后期继续关注南美天气变化。综上分析,近期菜粕期价或维持震荡。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件变差,利多粕类市场。

震荡

 

白糖:交投兴趣不足,郑糖维持震荡

1月产量同比增加约59万吨,销售同比增加46万吨,数据表现中性,但短期内预计食糖现货压力较大,广西现货价格维持在5900一线,节前郑糖或维持震荡态势。外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,且全球过剩情况短期难以缓解,对原糖形成压力。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。

操作建议:震荡

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

长期偏弱

 

棉花:USDA供需报告利空 郑棉关注下方支撑

国内方面,现货市场棉价维稳,临近年关,下游购销趋淡。国际方面,美棉基金净多持仓走低,印度国内棉价维稳。综合分析,国内外价差逐步回归,美棉高位回落,郑棉短期或震荡偏弱,关注下方支撑情况。

操作建议:偏空思路

风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格。

震荡偏弱

 

玉米及其淀粉:主力缩量减仓,期价或维持震荡

玉米方面,基层余粮偏少,春节临近,玉米购销转淡,售粮高峰或推至节后,现货价格稳定。需求端,节前备库接近尾声,生猪出栏积极,深加工行业开机率走低,饲料需求及深加工需求减少,对价格形成抑制。政策方面,商务部对美国高粱双反调查对市场有所提振;中央一号文件指出今年玉米仍以去库存为主,关注临储拍卖何时开启。综上,预计短期期价或维持高位震荡;后期若贸易粮集中出库以及政策粮投放,届时价格或有所回落。

淀粉方面,春节开机率显著下降,或缓解供应压力。需求端节前备货基本结束且节后进入消费淡季,需求乏力。目前加工利润收缩,企业挺价意愿较强。预计近期淀粉或随玉米维持高位震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

震荡

 




来源:中信期货研究资讯


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