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晨报重点推荐:建发股份 一般推荐:华海药业、永清环保等

作者 : 国泰君安证券研究 316 0 0 02月09日

重点推荐:1)交运郑武/陈金海/岳鑫/推荐建发股份。2018年上半年是建发股份超市场预期最明显的时候。供应链战略的坚守和地产战略的变奏,均将体现为盈利的加速增长。上调2018-2019年预测EPS至1.48/1.82元(原为1.33/1.53元),上调目标价至16.77元,维持“增持”评级。

一般推荐:1)医药丁丹/于嘉轩推荐华海药业。公司2017年业绩快报营收/扣非归母净利50.0/5.9亿元,同比+22.2%/ 30.8%,业绩略超市场预期。仿制药一致性评价将是2018年中国医药行业重要投资主线之一,公司作为仿制药龙头有望受益。上调2017-2019年预测EPS至 0.61/0.74/0.94元(原为0.60/0.73/0.92元),维持目标价35元,维持“增持”评级。2)环保徐强/翟堃推荐永清环保。公司拟收购大地丰源精准卡位西南,大地丰源为“昆明危险废物处理处置中心”运营商,2017年1-10月净利1021万元,伴随云南中石化等工业企业的投产,其产能利用率和利润仍有较大提升空间。维持公司17~18年EPS0.25、0.33元,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。


一、今日重点推荐


1、公司更新:建发股份(600153)《盈利加速增长,预期即将改变》


上调盈利预测与目标价。市场把建发股份过去三年的低增长看作常态,而我们基于供应链与地产业务增长潜力,维持2017年盈利预测,上调2018/19年EPS预测至1.49/1.82元(原为1.33/1.53元)。分部估值显示市值被低估36%。上调目标价至16.77元,增持评级。


大宗供应链战略的坚守与提升。2011-2016年建发股份大宗供应链业务的市场份额与存货周转率双双提升,规模优势正在逐步显现。在大宗商品价格大幅上涨的2017年,公司坚持低库存低毛利的供应链生意之本分,有助于保持过去20年来年均10-20%的长期收入增速,通过规模和效率持续提升份额。


地产业务的变奏将在2018/19年见成效。建发股份地产业务模式在2015-16年经历了变革,从高价高利润向低价高周转变化。新开工面积2015-17年上半年的增速分别为-30%/44%/153%。模式的变化通过新开工-合同销售-结算利润的传导,2018-19年的增速将超市场预期。


2018年上半年是超市场预期最明显的阶段。在大宗商品价格趋于平稳、房地产调控延续的2018年,市场倾向于认为建发将维持过去三年来的低增长。但逐季披露的业绩以及背后的业务逻辑,将驱动盈利预期和估值的提升。至于一级土地开发何时贡献效益不确定性大,我们盈利预期并不考虑,留作惊喜。


风险提示:大宗商品价格大幅下跌,供应链利润率大幅下降;房地产调控政策趋严,房地产利润率下降;一级土地开发利润释放延后。


二、今日一般推荐


1、公司更新:华海药业(600521)《业绩略超预期,出口转国内有望贡献业绩增量》


维持“增持”评级:公司2017年业绩快报略超市场预期,上调2017-2019年预测EPS至 0.61/0.74/0.94元(原为0.60/0.73/0.92元),维持目标价35元(对应2018年PE约47X),维持“增持”评级。


业绩略超市场预期。公司公布2017年业绩快报,2017年实现营收50.00亿元,同比增长22.17%,归母净利润6.33亿元,同比增长26.45%,扣非归母净利润5.94亿元,同比增长30.79%,业绩略超市场预期。


国内制剂业务有望迎来快速发展。公司盐酸帕罗西汀片、福辛普利钠片、厄贝沙坦片、赖诺普利片、氯沙坦钾片、利培酮片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等7个共线品种已通过一致性评价,数量居上市公司之首,对应实际终端市场规模约40-50亿元,后续有望转内上市的ANDA品种市场规模超150亿元,仍有较大进口替代空间。目前上海已在招标中对通过一致性评价品种采取直接挂网措施,并鼓励医院采购使用,预计其他省份的鼓励政策有望在2018H1陆续出台,公司国内制剂业务有望迎来快速发展。


一致性评价首推标的。仿制药一致性评价作为中国医药行业的供给侧改革,将是2018年中国医药行业重要投资主线之一,品种通过一致性评价后有望在招标、采购、报销等环节享受优势,加快进口替代进程,有望为公司带来业绩弹性。公司作为仿制药龙头有望受益。


风险提示:公司品种转内进展不及预期、政策鼓励力度不及预期。


2、公司更新:永清环保(300187)《危废布局再下一城,全国化业务拓展加速》


维持“增持”评级。维持公司预测17~18年EPS0.25、0.33元,若重组完成后18年备考EPS为0.42元(当前股价PE=23),公司全产业链布局再下一城,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。


精准卡位西南,优质运营类资产扩张进行时。本次大地丰源是“昆明危险废物处理处置中心”运营商,服务范围为云南昆明及周边地区。云南省危废年产生量在50万吨左右,近两年保持稳定,大地丰源处理规模省内领先。昆明地区危废焚烧处置价格3300元/吨;稳定/固化处置价格1800元/吨,目前工业企业的环保督查压力较大,处置价格处于稳中有升态势。


规模3.3万吨/年,利润有提升空间。大地丰源主要从事危险废弃物的无害化处置及综合利用,共拥有37大类危险废弃物处置资质,处置规模合计3.3万吨/年,包括9000吨/年的焚烧处置生产线、10000吨/年的填埋处置生产线、10000吨/年的物化处置生产线、4000吨/年的综合利用生产线。大地丰源公司2017年1-10月实现净利润1021万元。伴随云南中石化等工业企业的投产,大地丰源的产能利用率仍有较大的提升空间。


完善业务+商业模式,强竞争力环保平台已现。公司通过危废和土壤修复双领域布局,在业务上实现双引擎新增长;同时,积极完善现有的环境咨询、固废、非电烟气、新能源等领域业务作为辅助。最终实现有主有次、轻重资产结合、有稳健现金流打底、有工程提供弹性的业务模式,打造强竞争力的综合环保平台。


风险提示:大气板块2018年及以后增速下滑;土壤修复拓展不及预期。

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