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【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评

作者 : 东北宏观by凤来仪 43 0 0 02月09日

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评》


东北宏观:沈新凤 189 1725 2281

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报告摘要:


按美元计,1月进口同比增长36.9%,预期 10.8%,前值 4.5%;出口同比增长11.1%,预期 10.8%,前值 10.9%。按人民币计,进口同比增长30.2%,预期5.3%,前值0.9%;出口同比增长6%,预期2.6%,前值7.4%。


无论是从美元口径还是人民币口径来看,1月进口增速均为2017年2月以来的最高,虽然市场猜测可能有部分春节错位因素的影响,但是其影响不太明显。进口的超预期主因仍是国内需求强劲所致,这与我们从高频数据看到的结论是一致的。1月大宗商品进口增长强劲,反映了年初内需旺盛,民企和外商投资企业进口增速超过国企,进一步验证经济活力提升。


1月按美元计的出口同比增长11.1%,高于预期 的10.8%和前值的 10.9%。而按人民币计的出口同比6%增长,高于预期的2.6%,但低于前值的7.4%。扣除纯汇率变化的影响,1月出口增速是有所放缓的,这与前期出口订单指数的下降是一致的。考虑到国外假期需求消退、贸易政策趋于均衡以及人民币相对强势的表现,近期出口有一定压力,18年全年出口表现可能难以超过17年,不过在经济复苏的大背景下,整体不差。1月附加值较高的机电产品出口保持较快增长、附加值低的纺织服装等行业产品出口下降反应了经济要素价格和产业发展升级的变化,在出口总量相对平淡的情况下,结构内的分化明显。


中国1月按人民币计贸易帐1358亿,预期3300亿,前值3619.8亿;按美元计203.4亿,预期 546.5亿,前值 546.9亿,贸易顺差缩减超过50%。中国年度贸易顺差自2015年达到最高峰后开始逐渐下降,随着CPTPP协议达成、美国继续在贸易政策施压以及国内经济发展方式的转变,无论是外部压力还是内部自主选择,未来整体贸易格局可能更加走向均衡。


经验上,贸易数据当月波动较大,受影响的因素较多,未来数据将更为平滑,但总体上贸易开局较好,预计未来继续如我们预期反映内外需平稳的经济基本面。


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


报告正文:


1. 主要数据

 

按美元计:

1月进口同比增长36.9%,预期10.8%,前值4.5%。

1月出口同比增长11.1%,预期10.8%,前值10.9%。


按人民币计:

1月进口同比增长30.2%,预期5.3%,前值0.9%。

1月出口同比增长6%,预期2.6%,前值7.4%。

 

2. 春节错位因素影响不大,12月进口大超预期主因是需求

 

无论是从美元口径还是人民币口径来看,1月进口增速均为2017年2月以来的最高,虽然市场猜测可能有部分春节错位因素的影响,但是其影响不太明显。从季节性和春节影响来看,17年春节在1月份,15、16年和18年一样,春节均在2月份,但1月进口绝对值均明显低于上一年12月进口数据,而18年1月份进口绝对值则是明显高于17年12月份的全年高点数据,因此进口的超预期主因仍是国内需求强劲所致,这与我们从高频数据看到的结论是一致的。


1月大宗商品进口增长强劲,反映了年初内需旺盛。原油、成品油、初级塑料、铜及铜材同比增速较高,带动量价齐涨,机电产品进口金额增速再创新高。民企和外商投资企业进口增速超过国企,进一步验证经济活力提升:以人民币计价,1月民企和外商投资企业进口同比分别达到38.9%和30.4%,高于国企20.6%的增速。


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评

【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


3. 人民币口径出口增速略有放缓,传统产业出口下降


1月按美元计的出口同比增长11.1%,高于预期 的10.8%和前值的 10.9%。而按人民币计的出口同比6%增长,高于预期的2.6%,但低于前值的7.4%。考虑到汇率的变化,17年12月人民币对美元同比升值5.8%,而18年1月人民币对美元同比升值7.6%,扣除纯汇率变化的影响,1月出口增速是有所放缓的,这与前期出口订单指数的下降是一致的。考虑到国外假期需求消退、贸易政策趋于均衡以及人民币相对强势的表现,近期出口有一定压力,18年全年出口表现可能难以超过17年,不过在经济复苏的大背景下,整体亦不差。


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


根据海关总署数据1月份,我国机电产品出口7695.6亿元,增长9.4%,占出口总值的58.1%。而7大类劳动密集型产品合计出口2678.9亿元,下降5.3%,占出口总值的20.2%。机电产品中的电器及电子产品出口3506.3亿元,增长17%,增速明显高于整体出口增速。劳动密集型产品中的纺织服装、鞋帽类下降明显:服装出口下降11.9%;鞋类下降9%;箱包下降9.4%;纺织品下降0.2%。1月附加值较高的机电产品出口保持较快增长、附加值低的纺织服装等行业产品出口下降反应了经济要素价格和产业发展升级的变化,在出口总量相对平淡的情况下,结构内的分化明显。


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


4. 1月份总贸易顺差明显缩窄,近几年整体贸易格局更加均衡


中国1月按人民币计贸易帐1358亿,预期3300亿,前值3619.8亿;按美元计203.4亿,预期 546.5亿,前值 546.9亿,贸易顺差缩减超过50%。


1月份,中国对欧盟出口增长6.4%;对美国出口增长7.5%;对日本出口下降3%;对东盟出口增长14.8%。1月中国自欧盟进口增长37.3%;自美国进口增长20.5%;自日本进口增长30.9%;自东盟进口增长43.8%。1月中国对欧美和东盟顺差收窄,对日继续出现贸易逆差:1月中国对欧贸易顺差661.1亿元,收窄30.6%;对美贸易顺差1447.6亿元,收窄0.2%;对日贸易逆差95.8亿元,而去年同期为贸易顺差146.3亿元;对东盟贸易顺差164.5亿元,收窄60.9%。


中国年度贸易顺差自2015年达到最高峰后开始逐渐下降,随着CPTPP协议达成、美国继续在贸易政策施压以及国内经济发展方式的转变,无论是外部压力还是内部自主选择,未来整体贸易格局可能更加走向均衡。


经验上,贸易数据当月波动较大,受影响的因素较多,未来数据将更为平滑,但总体上贸易开局较好,预计未来继续如我们预期反映内外需平稳的经济基本面。


【东北宏观|数据点评】内需强劲进口大超预期,扣除汇率影响出口略有放缓——1月贸易数据点评


证券分析师:许俊

执业证书编号:S0550516050001


研究助理:沈新凤

执业证书编号:S0550116040024

189 1725 2281/shenxf@nesc.cn

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