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创业板的体检报告

作者 : 知新派V 712 0 0 02月08日

创业板的体检报告


派论:


长期而言,创业板的相对估值低位很吸引;

风格会切换,蓝筹白马不可能是永恒的主题;

多因素共振,看好创业板投资机会;


创业板连续两天上涨,而上证指数已经从高位下跌8%左右。这两天,创业板表现都好于大盘股。意味着反转要来了吗?


别着急,稍微看长一点时间的走势就会发现,现在的状况还不算太乐观。


创业板的体检报告


不知道大家还记不记得我们在《上证50的体检报告》中跟大家提过的一点结论:

今年的行情很牛逼,很特别,但也只是正常的风格切换。

(这个很重要)


今天我们来看一看,创业板的情况。作为上篇50的姊妹篇,来替创业板把把脉。

现在是处在一个什么位置?

创业板,要反转了吗?

接下来怎么办?


 创业板的体检报告

基本情况


不同阶段入市的人,对于创业板的认知是不一样的。


近两年才入市的人,创业板对于他们来说就是垃圾,估值高,破事多,股东坑;13-15年入市的人,对于创业板更记忆犹新的一个代词叫“神创”。13年以前入市的人,则是基本经历了创业板从熊到牛,再走熊的完整过程,应该稍客观全面一些。


创业板自2009年3月上市,之前也经历了漫长的时间和波折。简单跟大家提几个关键的节点吧:

2000年10月,深市停发新股,筹建创业版。

2001年,纳市神话破灭,LD认为股市尚未成熟,需先整顿主板,创业板计划搁置。

2002年,成思危提出创业板“三步走”建议,中小板作为创业板的过渡。

2004年5月,证监会同意深交所设中小板。

2007年6月,创业板框架初定。

2008年3月,创业板《管理办法》(征求意见稿)发布。

2009年3月,证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。

2009年7月,证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》,投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。


到2009年9月13日,中国证监会宣布,将于9月17日召开首次创业板发审会,首批7家企业上会。这第一批上市的创业板公司分别为:

300001特锐德

300002神州泰岳

300003乐普医疗

300304南风股份

300006莱美药业

300008上海佳豪(天海防务);

300010立思辰


这些个股票,老股民应该都记忆犹新,当时新闻上可说了不少。


体量:


截至2018/2/8,创业板一共有719家上市公司,总市值 45,731亿,仅占整个A股的比例为7.4%。这跟当年创业板开始创建的时候提出的目标还有不小的差距。


以下为创业板公司的市值分布表:


创业板的体检报告


大家可以注意到,500亿以上的只有六个公司,80%的股票市值都在50亿以下。


行业分布:


之前我们以前看过上证50的行业和权重分布了,上证50一半是金三胖。而创业板则是完全另一番景象了。


创业板的体检报告

看行业的分布,和创业板本身的定位还是比较符合的,大多是无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业。


代表性公司:


先来看一下市值排名前十的公司(曾经第一的乐视网曾以1500亿左右的市值高高在上)。


创业板的体检报告


下面简单看一下这几个公司。最大的公司是温氏。一个大家讨论创业板时都要把它剔除的公司。但时至今日温氏仍然是创业板指的第一权重股,对指数的表现有着至关重要的作用,我们无法忽略。


温氏股份:温氏业务没啥说的,养猪的大家都知道,而且是中国最大的养猪公司。值得一提的是温氏股份以创业板第一的市值称雄创业板,想想也是够惨的,创业板以科技股见长,曾被寄予厚望,没想到最后被一个养猪的牵着鼻子走。

 

蓝思科技:创业板的二把手,虽说是二把手却被温氏甩了500多亿的市值。但是蓝思名头好看,人家是给苹果做防护屏的,说起来蓝思才比较符合神创的气质,曾在去年11月份随着苹果概念的热炒,市值飙升到1000多亿,眼看可以为创业板雪耻,然而人算不如天算,苹果十并没有为苹果公司带来荣光,蓝思也因此遭遇滑铁卢,看着胜利从眼前溜走。

 

东方财富;东财对于炒股的人很熟悉了,股吧,东财证券也都是我们经常使用的功能,记得我去别的券商开户的时候,那个券商的投顾还极力劝我不要去东财开户,他们没有实体营业部,我只想说说呵呵这不扯淡吗,你们是有营业部,但你们的交易软件能用吗?

 

华大基因:华大基因的主营业务是基因诊断和基因治疗,业务听清来比较科幻,但是很多人也讽刺为基因届的“富士康”。华大的董事长也毫不低调,多次在公众场合语出惊人,将自己放入舆论的漩涡之中,这不禁让我想起当年的乐视(当然这个有些夸张了)。

 

三聚环保:说起这个名字总是让人不自觉想到三聚氰胺,然而三聚环保还是一家不错的公司,并不生产让小孩头大的产品,而且人家还是做环保的,在创业板里算是一股清流,不过去年国家收紧PPP项目以及本身的丑闻,最近表现也是非常糟糕。

 

爱尔眼科:这是一家不错的公司,打开爱尔的K线图也是让人赏心悦目,不禁怀疑自己看的是不是上证50。不要看见跟眼睛相关的上市公司就想起莎普爱思,爱尔的主营业务可不是眼药水,而是眼科手术,相信大家在生活中也是经常能看见爱尔眼科医院。

 

碧水源:和三聚环保一样都是做环保的,不过这家公司倒挺有意思的,2010年上市曾荣登沪深两市“第一高价股”宝座,文剑平也母凭子贵坐上过过创业板第三富豪的交椅。但也有人议论说,碧水源的一众高管与政府有着深深浅浅的关系,但我只能说这是优势,没什么好说的。

 

汇川技术:主营业务工业自动化产品包括变频器,电机等,定位服务高端设备制造业。说实话这种业务才是可圈可点的,中国目前虽然相比以前壮大了不少,但是高端自造业依然落后于发达国家,随着人口拐点的出现和产品结构的改变,中国对于高端制造业的需求将越来越大,而且从美国要重振制造业的角度来看经济,也会发现制造业是强国之本。

 

乐普医疗:是做医疗器材的,最早一批创业板上市企业的佼佼者,最为人称道的应该是心胀支架,也是心脏支架这款产品支撑起了乐普的市值。

 

智飞生物:市值排名最后,同属于医疗行业,主要生产流感疫苗,虽然公司一般但是至少不会像某基因一样到处张扬。


点完前十是不是还不过瘾,我们再来捡几个大家同样关注的股票给大家说一说。


华谊兄弟:这是传媒界的老大哥,被称为“中国影视娱乐第一股”,确实华谊兄弟在近些年拍了不少好看的电影,比如说《老炮》,《我不是潘金莲》等,而且华谊在资本市场也颇受青睐,在14年三家公司联袂入股华谊。

 

信维通信:就不用说了和蓝思科技一样出名,也是苹果概念的重灾区,去年在苹果传出“砍单“以后股价一路下跌,现在几近腰斩。

 

寒锐钴业:这是A股的两个姑爷之一,同样的主营业务,只不过上市的地点不同,寒锐和华友在A股的存在就如同天齐和赣锋一样,甚至更强(钴的稀缺性更强一些)。


捋完了创业板的明星股,其实发现创业板除了牛股蛇神乐视之流外,还是有一些值得称道,低头做事的公司,而它们的股价也体现了这点。


创业板的体检报告

创业板的牛熊历史


望向未来,首先得先看清历史?别出点啥事,就一惊一乍地说要崩盘,创业板不行了之类的。先来看一下创业板的完整走势:


创业板的体检报告


创业板指11年才成立,不过已经基本上经历过:熊市-牛市-熊市,一个半轮回了。从结尾回看,七年涨了64%。


2011年-2012年底,历经两年的熊市,大部分人应该都已经忘了。从10年底的1239点到12年底的最低585点,创业板指数跌去了接近60%。上证也从3000点左右跌到了2000点附近,稍微好点,但也跌了三分之一。


那时是全面的熊市,整个市场在09年四万亿带来的反弹过后,不断下跌。整个市场情绪非常低迷,不管什么股,估值都在不断地下移。


创业板09年开门,统计09-11年上市的股票共有280支,11-12年280只股票上涨家数62家占比22%,下跌家数218占比78%,整体的涨幅中位数为-33%,长的最好的是福瑞特装两年涨幅172%,福瑞特装当年凭借LNG汽车加气概念一炮走红股价一骑绝尘,但是繁华过后异地鸡毛,7年之后在看今天的股价才知道谁是英雄谁是狗熊,股价不是靠梦想支撑的而是要靠实力,当年跌的最惨的是天龙光电,至今尚未恢复元气。


创业板的体检报告

天龙光电上市至今的走势


2013年-2015年中,那是属于神创的时代。创业板走出了前所未有的波澜壮阔的大牛市,从13年年初到15年6月涨幅达473%,出现了44只十倍股,个股平均涨幅535%。


这段时间恐怕让很多人难以忘记,那时的股市就如同天堂让人迷醉,以至于人们忘了曾经的炼狱之苦。而创业板的股票更是争分夺秒的抢涨停,谁要是跌了恐怕都没脸见人,而我们小股民要做的就是每天坐在交易软件前面数涨跌,如果发现自己的股票没涨跌都没啥好吹的,所以站在风口上猪都能起飞的神话在创业板上体现的淋漓尽致,那也是贾会计最辉煌的时刻,乐视在贾会计一次又一次感人肺腑的华丽演讲后,仅仅15年6个月上攻6倍。总之这个年代里没什么说的,风大了,猪都能飞起来。


2015年中-至今创业板指下跌了差不多2400点,下跌比例为60%。整个市场下跌中位数:64%,这就意味着,大部分股票都跌了三分之二。


晚入市的朋友应该感同身受了,这段时间是大蓝筹,大白马的春天,一时间拥抱大蓝筹,远离中小创甚至成为了和远离黑五类一样的打黑标题。曾经有多疯狂,如今就有多么痛苦,


不过这都不会改变我们的看法,这只是一次正常的风格切换轮回,创业板不会完。


还是贴数据吧:


创业板的体检报告

几个指数板块的年度表现


从11年至今,市场本就在一直切换,从没有意外。不要每次都幻想这次不一样,其实都差不多。一直不跌的蓝筹股,也会经历这几天这样的惨烈行情。


创业板的体检报告

几大关键角度看现在创业板


创业板跌了两年多了,大部分股票跌去了三分之二。影响未来走势的几个关键因素,我们是这么看的。


估值:


为什么我们第一个讲估值,因为,这是长期而言,最重要的因素。股市永远在循环,涨多了要跌,跌多了会涨,在一次次的泡沫膨胀的过程中,风险如影随形。在一次次的绝望后,机会就来了。


毫无疑问,估值太贵,是15年牛市至今能够下滑三分之二的主因。看看当时的数据:

15年6月,创业板综的PE达到最高值:154.6


如今,创业板综的PE已经跌到了,42.7,已经下跌了72%,跌幅是要超过创业板指数的。


我们在《影视传媒,将迎来确定性机会》的文章中给大家说过,根据股价=业绩*估值这个公式,当股价跌幅要小于估值跌幅,说明大部分公司的实业绩还是在增长的,指数的下跌,实属单方面的杀估值。


指数PE,对于我们来说,最重要的是要看其分位值,当前创业板综的估值高于历史18%的时候,虽距离12年最低28倍的估值尚有30%的下滑空间。但是已经低于中位数60.6。


对于指数而言,看历史估值的意义远大于个股。一个个股的业务可能在几年变化很大,基本面完全变掉,历史估值变得毫无参考价值。但是对于整个指数板块而言,基本面不可能完全变化。

指数的估值总是围绕历史估值中枢在变化的。


根据预告的数据,所有创业板公司的2017Q4增长中位数为14%,平均值为27%。


在经历不断的估值下行后,估值已经处于相对低位且一直被冷落的中小创应该值得开始关注。


并购-商誉过多?


增速过于依赖并购重组,一旦业绩达不到承诺业绩,将会面临减值,对业绩产生巨大的负面效应。之前蓝色光标就踩过一次这样的雷。


创业板疯牛那几年,并购重组太多。很多业绩承诺将会在17-18 年到期,那么业绩承诺期过后,会不会出现业绩“变脸”?根据对创业板外延并购业绩承诺数据的统计梳理,我们认为,对于部分公司而言,上述两个问题确实值得警惕,但对于创业板整体却也不必过度担忧。


下图为13-16 年创业板外延并购业绩承诺整体完成率:


创业板的体检报告


基本上每一年的整体完成率都超过100%。


为什么我们总有一种业绩承诺都是坑的错觉?因为只有爆雷了才算是新闻,正常完成或者超额完成,那算是正常事。认知偏差造成了这个问题。


不过,部分公司确实存在这个业绩“变脸”危机。对于个股而言,一旦遇上这种问题,那就是很大的问题了。大家在分析个股的时候一定要把这个列为重点观察项目。


对于创业板整体而言,虽然不排除有部分外延并购业绩不及预期,但相当一部分外延并购标的盈利能力较强,发生业绩变脸的可能性并不大。


而且,自从16年以来,各种并购新规出炉,本身审查的就严格了不少,以后出现的问题会越来越少。


IPO进程加快,小票危险?


小票增多,壳价值下滑(名义上创业板真的不可以借壳,但实际上,操作的手法多了,在这不作展开。),无疑是压低中小创估值的重大因素。50亿以下市值的创业板公司可是占据了创业板的90%。


不过,从最近的IPO数量上来看,这个问题已经得到缓解了:


创业板的体检报告


二月至今,也仅仅上市了4家。你们应该也感受到了,最近打新的次数都少了。


认为雷区多?


乐视的股民最有发言权。再被梦想窒息,最终只能为股价窒息了。这是个问题,但这不能成为一巴掌打死整个创业板的理由。


毕竟这个事情,我们完全可以通过很多方法来避免。比如,只买入业务看得懂,财务数据(最重要是经营性现金流)正常的公司。避开那些大额解禁,股权质押,有黑历史等等的公司


而且雷区不仅仅在于创业板,甚至不仅仅在于中小创。当年上证50成分股信威集团,不也一样踩雷么?时至今日,一年有余,还不敢复牌。


政策底已现:


风向,市场很喜欢这个词。尤其是,zjh定的风向。


2017 下半年开始,政府关于鼓励科技创新方面的政策逐渐增多。也发了不少政策。


2017年7月,国务院发布《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》,提出包括加快科技成果转化、拓展企业融资渠道、促进实体经济转型升级、完善人才流动激励机制和创新政府管理方式等五个领域的政策措施,更深程度上推进大众创业、万众创新。此后,国务院又相继发布了扩大升级信息消费、发展工业互联网等相关文件,鼓励新兴消费和先进制造业。


2017年10月,十九大报告重点强调“把提高供给体系质量作为主攻方向,显著增强我国经济质量优势。加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”、“加快建设创新型国家” ,这预示着未来政策重点或将逐步向“补短板”倾斜。


2017年12月,中央经济工作会议延续十九大报告精神,强调推动高质量发展,要求“推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变”、“大力培育新动能,强化科技创新”等。


另外,从成交量的角度,我们发现了这样的事实:


创业板的体检报告


整个板块换手率已经基本平稳,这和12年这段时间是高度类似的。


最后总结:

  1. 创业板整体估值已经到了历史的偏低位置,长期投入,必赚;

  2. 整体没有问题,买入个股的时候还需仔细排雷;

  3. 整体换手率的变化与12年的时候类似,流动性已经很难再变得更差;

  4. 价值投资,买蓝筹买白马不可能成为永恒。喊得再大声,只要最近几天的白马行情再重复两次,这些呼声基本就没了;


目前机构对于创业板持仓一路下降,基金对创业板持仓水平处于历史低位。这是好事,因为一旦创业板一旦出现上涨行情,机构加仓空间较大。而且不会面临像目前很多白马那样,一遇抛售,几乎就是大跌。


创业板到没到底没人能知道,但又有什么关系呢?投资不是一定要买在绝对底部才可以赚钱。现在的创业板,虽然可能还没跌透,但是显然已经值得好好关注,选股了。如果你毫无方向,可以参考我们这两篇文章《纺织服装》《养老》


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