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【国信宏观固收】债市日评:2018年国债供给压力略大于2017年

作者 : 国信固收研究 114 0 0 01月04日


  • 2018年国债发行计划点评:2018年国债供给压力略大于2017年


2018年记账式国债、储蓄国债和第一季度国债发行计划发布。其中关键期限国债发行60只,非关键国债20只,储蓄国债9期。与2017年对比,有以下几个特点:


1、关键期限中,5年品种比2017年少3只,这个变化主要是2018年已无5年特别国债到期。


2、2018年公布了完整的2年期国债发计划,2018年2年期国债发行只数较2017年增加3只。


3、超长期限品种中,30年发行数增加1只。


总的来说,从发行只数来看,2018年附息及储蓄国债发行量与2017年基本相同,维持在近些年的高位。


不过,由于每只国债发行量并不固定,2017年附息国债规模范围为(200亿,420亿),所以2018年最终发行量仍将与2017年存在出入。我们估计2018年国债总发行量为3.4万亿。具体来说,我们以附息国债平均发行规模300亿估算,2018年附息国债总规模为2.4万亿,较2018年增加近1000亿。储蓄国债平均一期400亿左右,2018年发行规模为3600亿。贴现国债方面,由于目前尚无计划,我们暂时按照2018年的情况估算(不排除2018年再多增3只至64只),总发行量为6700亿。


另外,到期方面,为统一口径,剔除6000亿特别发行的特别国债,2018年国债到期量较2017年少近1500亿。


综合发行及到期,估计2018年国债供给压力略大于2017年。这一结果与去年年底中央经济工作会议的定调一致:积极的财政政策取向不变,调整优化财政支出结构,确保对重点领域和项目的支持力度,压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理。


  • 信用品市场观察


(1)公募信用债收益率指数变动情况


周三(1月3日)整体公募信用债收益率较周二下行2.4BP至6.04%。其中AAA级下行2.0BP至5.59%;AA+级下行2.6BP至6.34%;AA级下行2.9BP至6.69%。


期限方面,AAA级1年以内期限收益率下行9.9BP至5.16%,5-10年期限收益率上行1.1BP至5.82%,AAA级收益率曲线变陡;AA+级1年以内期限收益率下行9.3BP至6.13%,5-10年期限收益率上行0.5BP至6.65%,AA+级收益率曲线变陡;AA评级1年期限内收益率下行8.7BP至7.04%,5-10年期限收益率上行0.8BP至6.96%,AA级收益率曲线变陡。


行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行2.0、5.4、1.6BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行6.5、6.7、1.8BP;AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行7.6、12.9、2.3BP。


【国信宏观固收】债市日评:2018年国债供给压力略大于2017年


(2)发行人负面新闻整理


【国信宏观固收】债市日评:2018年国债供给压力略大于2017年


  • 转债市场观察


1、2017第四季度可转债转股情况:

电气转债:120,000元/11,508股(转股金额/转股数量,下同)

骆驼转债:29,000元/1,726股

江南转债:61,000元/6,475股

格力转债:14,000元/1,933股

光大转债:37,000元/8,679股

洪涛转债:四季度未发生转股


2、道氏转债:网上投资者放弃认购金额8,088,800元,主承销商包销金额为8,089,600元,包销比例为1.69%。


3、国祯转债:国祯环保监事会主席陈会武、副总经理贺燕峰、持股5%以上股东日本丸红及一致行动人北京丸红减持公司股份计划实施完成,累计减持股份分别占公司总股本的0.0589%、0.0622%、14.9%。


4、雨虹转债:(1)东方雨虹董事张洪涛于2018年1月2日通过深圳证券交易所集中竞价交易方式减持公司股份125,000股,占公司总股本的0.0142%,董事向锦明自2017年12月21日至2018年1月3日通过深圳证券交易所集中竞价交易方式减持公司股份250,000股,占公司总股本的0.0283%,以上两人减持数量均已过半。(2)董事刘斌(持股0.2514%)计划减持股份不超过550,000股,占公司总股本的0.0624%。


5、广汽转债:广汽集团2017年12月汽车产量181,154辆,1-12月累计产量2,017,095辆,同比增长21.54%,12月汽车销量178,264辆,1-12月累计销量2,001,036辆,同比增长21.27%。


6、一级市场:金河生物拟公开发行可转债,规模6亿元。


  • 国债期货以及相关衍生品市场观察


10年期国债期货主力合约T1803开于92.650,收于92.635,结算价92.605,最高92.755,最低92.555,跌幅0.01%,振幅0.22%,成交28411手,其中外盘14506手,内盘13905手,持仓量61147手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.005,结算价下跌0.195,成交量下降11630手,持仓量上升320手;5年期国债期货主力合约TF1803上涨0.03%。


今日央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,今日不开展公开市场操作,考虑到今日有900亿逆回购到期,今日公开市场净回笼900亿元。资金面方面,年后流动性继续改善,各期限资金利率均出现不同程度的下行。一级市场方面,农发行招标的3(剩余期限约2个月)、3和5年期固息增发债,中标收益率分别为3.4816%、4.709%和4.8239%,需求尚可。二级市场方面,资金面继续改善,债市整体维持震荡,国债期货低开震荡,涨跌不一。5年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率下行约1BP、10年期国债期货主力合约收盘涨跌幅对应收益率持平。


【国信宏观固收】债市日评:2018年国债供给压力略大于2017年


【国信宏观固收】债市日评:2018年国债供给压力略大于2017年


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