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【晨会聚焦】十大里程碑看2018中国半导体

作者 : 中泰证券研究所 772 0 0 01月04日

【晨会聚焦】十大里程碑看2018中国半导体

【晨会聚焦】十大里程碑看2018中国半导体


  今日预览  

重点行业透视>>

【电子】郑震湘:晶方科技观点更新

【食品饮料】范劲松、孙衡迟:伊利股份观点更新

 研究分享>>

【固收】齐晟:“营改增”的新年礼包资管增值税来了-中泰证券债券专题研究报告-20180103

【电子】郑震湘:十大里程碑看2018中国半导体-20180103

【银行】戴志锋:常熟银行2017年度业绩快报:息差大幅提升、业绩保持高增-20180104

【传媒】康雅雯:贺岁档电影市场活跃,持续布局细分领域龙头公司-行业月报-20180104    


重点行业透视


►【电子】郑震湘:晶方科技观点更新

晶方科技:大基金入股优化股权结构,期待新业务突破

事件:晶方科技12月29日公告国家集成电路产业基金通过协议转让方式受让EIPAT持有的晶方科技无限售流通股股份21,677,753股,占晶方科技总股本的9.32%。

继长电、华天、通富后产生第四支大基金入股封测上市公司, 我们认为大基金此次受让大股东EIPAT9.32%股份战略优化公司股权 结构,未来有望进一步发展引导作用带来更多战略资源,从而支持晶方科技围绕CIS、指纹、3D sensing、MEMS四大传感器领域进行产业化布局。同时一定程度上缓解市场对于大股东减持的心理压力。

晶方科技自2005年引进以色列shellcase(EIPAT前身)相关专利进行产业化,通过完善封装技术、扩充产能、引入OV等新客户在CIS晶圆级封装领域建立核心优势。目前公司同时具备8寸、12寸晶圆级芯片尺寸封装技术规模量产封装能力,CIS方面自主开发针对高像素产品的先进封装技术(TSV/FAN OUT/SIP)和双摄产品。同时指纹识别与MEMS封装领域也拓展开发出“去基板+TSV”与正压型气密性晶圆级键合等技术,出货稳定。

我们认为未来公司新的增长点在于3D sensing与汽车级CIS两大领域。我们此前多次强调3D sensing核心工艺难点在于VCSEL/EEL激光器和WLO/DOE相关工艺两大领域,目前DOE堆叠与切割主要由精材科技完成(pattern和ITO分别由台积电、采钰完成),此外奇景光电与AMS在WLO工艺具有领先地位。晶方科技深耕WLCSP领域十余年,掌握大量DOE/WLO相关工艺know-how,我们认为今明两年公司这一领域产业化有望推进,我们将密切跟踪进展!此外公司在汽车级CIS领域布局已久,全球主流客户已经陆续开展验证、出货,随着车载摄像头加速渗透,汽车级CIS业务有望迎来突破。

风险提示:下游应用不达预期,新项目进展不达预期


►【食品饮料】范劲松、孙衡迟:伊利股份观点更新

根据12月数据,伊利液态奶事业部已超额完成全年目标。根据第三方商超渠道数据,伊利核心单品表现超预期,安慕希销售额同比增长约55%,金典销售额同比增长约30%,畅意销售额同比增长约220%,谷粒多销售同比增长约15%。超预期部分主要来自三四线城市乳制品消费回暖,未来随着新品推出和渠道下沉继续,三四线城市需求天花板将被持续打开,18年伊利将受益于高渠道渗透率,业绩有望保持靓丽表现。伊利重磅新品植选豆乳面世,预计在18年春节时间上市。产品主打健康、高蛋白和无豆腥味口感,配合年轻代言人倪妮。豆奶产品广受消费者欢迎且潜在千亿市场规模有望孕育十亿规模大单品,伊利品牌势能和渠道布局有望使食品快速放量,提供新业绩增长点。

原奶价格方面,主生产区生鲜乳最新价格为3.51元/千克,较上期略降0.01元/千克。主要是受到国际奶价短期波动的影响。12月恒天然拍卖价格显著下滑,主要是投放量增加叠加大洋洲下调牛奶收购价格,多重因素影响短期价格反应较为激烈。从供给看,全球奶牛存栏数处于13年以来底部,未来供应收缩趋势较为确定,短期看部分产品出现超跌,价格温和上行趋势不改。原奶价格的上涨会影响下游企业的毛利率水平,但是费用率同样也会有所收缩,品牌力和产业链整合能力较强的龙头比如伊利拥有较高成本转嫁能力,收入和利润端有望受益。

风险提示:食品安全风险;新品销售增速或不达预期。


研究分享


►【固收】齐晟:“营改增”的新年礼包资管增值税来了-中泰证券债券专题研究报告-20180103

专题:“营改增”的新年礼包资管增值税来了。本篇报告主要对资管增值税的相关文件进行梳理和分析,并对资管增值税给债券市场和机构带来的可能影响进行分析。

整体来看,资管增值税对债券市场有以下潜在影响:1.国债、政金债及同业存单等品种在税收上的优势突出,信用债收益率在缴税影响下面临上行压力,信用利差或继续走扩;2.债券发行人的融资成本可能上升。分机构来看,公募基金的免税优势较为明显,自营类机构的税负相对较重。在增值税和资管新规的双重作用下,资管行业野蛮生长的时代接近尾声。

总结各个文件,对资管产品征收增值税,主要是利息性质的收入以及金融商品转让获得的收入需要缴纳增值税。资管增值税是以管理人作为纳税人,对于不同产品和机构,分别采用一般计税、简易计税两种方式,其中普通金融机构一般按6%可抵扣计算,而采用简易计税则不可抵扣(税率为3%)。下面对各个文件进行详细总结。

90号文的发布明确了资管产品销售额的确定方式,对增值税开征前的存量资产,在计算缴税时的销售额既可以用实际买入价,也可以用2017年的最后交易日的收盘价、估值或净值等,采取“孰高原则”机构更为有利。

36号文建立了对金融行业征收增值税的基础框架,对于贷款类服务,36号文明确了利息性质的收入为销售额;对于金融商品的转让,规定按照卖出价扣减买入价的所得余额为销售额。同时36号文规定了金融行业适用一般计税方式,税率为6%。56号文则进一步规定,资管产品运营业务暂时适用于简易计税方法,按照3%的税率缴纳增值税,但在简易征收下不可抵扣。

46号文、70号文扩大了免征增值税的产品范围:国债、地方债、政金债、金融债、同业存单、同业存款、同业借款、同业代付、质押式回购、买断式回购等产生的利息收入可免征增值税。140号文主要规定了以下几点:1.明确了资管产品在运营过程中发生的增值税应税行为以管理人为纳税人;2.明确了“保本收益”的定义,明确了保本需缴纳增值税,而金融商品持有期间(含到期)取得的非保本收益,不属于利息收入,不征收增值税;3.对于基金、理财产品等各类资管产品持有至到期的情形,划定为不属于金融商品的转让。

虽然诸多文件为资管增值税的征收建设了基础框架,但仍有诸多细节尚需完善。对于一些尚需完善的细节,中基协给出了一些参考意见,其中有以下几点需要特别关注:1.金融商品还本兑付、债券回售、债转股等行为,不属于金融商品转让,不征收增值税;2.在相关税收法规明确前,暂不对基金转让、赎回证券投资基金计提增值税;3.ABS的优先级和中间级算债券,利息收入需要征税;4.管理人自行选择资产的实际成本或者2017年最后一个交易日的市值,作为18年起计算应税额的基础,这主要是针对个券。当然,以上几点仅仅是协会的参考意见,最终要等到细节的陆续出台,并以相关的税收法规执行。

风险提示事件:政策超预期变动,监管风险超预期 


►【电子】郑震湘:十大里程碑看2018中国半导体-20180103

国内龙头企业的发展也是令人激动的,华为的主芯片、人工智能芯片快速突破,达到国际一流水平,而华为应该有更大的战略布局推进半导体;smic引入梁孟松之后,团队陆续到位,加快推进14nm制程;兆易创新在存储器领域这个半导体市场单一最大领域加快突破,nor flash进入国际一线阵营,而合肥项目亮剑DRAM更是展现了企业家的战略雄心,也承载了中华半导体人多年的梦想。

半导体板块重点关注标的:

设计:兆易创新(停牌)、景嘉微、扬杰科技、士兰微、紫光国芯、圣邦股份、北京君正、万盛股份、华灿光电、中颖电子、富翰微;

晶圆代工:三安光电、中芯国际(港股)、华虹半导体(港股);

设备:晶盛机电、北方华创、长川科技;

封测:晶方科技、长电科技、华天科技、通富微电;

材料:菲利华、鼎龙股份、金力泰、江丰电子、上海新阳、南大光电、石英股份;

其他:亚翔集成、太极实业。

风险提示:产业进展不及预期,下游终端消费电子疲软


►【银行】戴志锋:常熟银行2017年度业绩快报:息差大幅提升、业绩保持高增-20180104

年报亮点:1、息差大幅改善,环比上行28bp。2、中收亮眼,保持同比42%的高增速。3、资产质量进一步改善,不良率环比下降9bp。年报不足:负债端存压,存款环比微增0.1%。

公司发力小微,资产质量持续改善,显示出商业模式的优势,建议积极关注。
年报概述:
常熟银行营收、拨备前利润增速平稳,归母净利润高增:1Q17-2017营收、拨备前利润、归母净利润同比增长15%/26%/11%、12%/15%/8%、11%/11%/15%、11%/13%/22%。
风险提示:经济下滑超预期。 


►【传媒】康雅雯:贺岁档电影市场活跃,持续布局细分领域龙头公司-行业月报-20180104    

【中泰传媒互联网团队—月观点】2017年 12月传媒板块下跌0.65%,跑赢创业板,但跑输沪深300及中小板。个股方面依然处于分化状态,细分领域龙头如分众传媒、光线传媒、视觉中国等均有10%以上涨幅。我们认为,传媒板块经历2年调整期,虽然整体板块仍面临商誉、解禁、红利消退等问题,但互联网付费、楼宇广告、手游、电影等领域未来长期增长逻辑并未破坏,因此细分领域龙头和业绩高增长确定性较强的低估值黑马值得重点关注。2018年伊始,电影市场处于贺岁档期,后续接连春节档,具有较高活跃性,有望带动影视板块人气。同时,2018年一季度期间二级市场将逐渐增强对2017年年报及2018年一季报关注度,预期业绩具有持续高增长性的公司值得重点关注。中泰传媒2018年1月金股推荐为光线传媒、分众传媒、昆仑万维,此外我们持续重点跟踪的唐德影视、恺英网络预计一季度业绩有望高增长,且经过市场调整后价值被低估,推荐重点关注。细分领域详细策略如下:

1)电影:根据猫眼电影数据,2017年中国电影市场总票房为558.21亿,同比增长约23%,2018年元旦假期电影票房为12.68亿,同比增长91.54%。我们认为中国电影市场经历2016、2017两年调整后逐步进入理性健康成长区间,可以积极布局电影行业龙头,重点关注光线传媒。

2)游戏:国内2017年整体规模预计超过2000亿,移动游戏超过1000亿市场,仍继续保持快速增长,我们认为未来身处其中的两类公司将有望分享行业快速增长的红利:1)研发实力突出的综合型游戏公司; 2)细分领域做到极致的公司。对应到A股,我们推荐重点关注昆仑万维、完美世界、恺英网络、三七互娱。
3)精品剧: 我们预计2018年度视频平台和各大电视台对头部内容需求持续旺盛,视频用户付费保持快速增长,创意中插广告价格高涨,行业景气度提升,我们看好具有持续创造现象级头部内容能力的公司,重点推荐唐德影视,推荐关注慈文传媒、华策影视。
4)营销:根据CTR数据显示,我国广告市场中电梯电视、电梯海报及影院视频广告维持20%以上高增长率,我们建议关注线下楼宇广告龙头分众传媒。

1月金股(光线传媒、分众传媒、昆仑万维),重点推荐关注(唐德影视、恺英网络):
光线传媒:行业龙头,受益于猫眼价值重估及电影票房持续回暖;
分众传媒:映前广告延续高景气,传统广告主转向线下,品牌广告提升长期需求空间大;
昆仑万维:子公司闲徕互娱表现稳定,Opera有望开启商业化推广,自研新游戏上线在即,2018年一季度业绩有望高增长;
唐德影视:《赢天下》售卖超市场预期,验证公司持续创作现象级头部内容实力,同时公司积极拓展内容+渠道发展,横纵两向打造泛娱乐平台;
恺英网络:《王者传奇》、《阿拉德之怒》和《敢达》三款游戏表现出色,浙江盛和并表,公司2017年及2018年一季度业绩有望维持高增长。

行情回顾:本月传媒板块下跌0.65%,下跌幅度低于创业板(-1.06%),但高于中小板(-0.33%)和沪深300(0.62%)。从传媒各个细分版块来看,本月各子板块有涨有跌。其中,整合营销本月上涨5.79%,表现好于电影动画(2.24%)、平面媒体(-0.73)、广播电视(-2.82%)、互联网(-3.33%)。

风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。 


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中泰证券研究所机构销售通讯录

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