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2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

作者 : 港股那点事 8588 0 0 01月03日

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

编者按:时势造英雄,连巴菲特都说,他在恰当的时间出生在一个好地方(美国),抽中了‘卵巢彩票’(经济上升周期)。毫无疑问,1978年改革开放以来,中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期,期间也许偶有波动,但大势势不可挡,巨大的动能在短暂的时间中迸发出来,创造财富的效率也是世所罕见。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学


如今,2018年将至,改革开放即将步入第40个年头,各行各业经过近40年的高速发展也日益完善,剧社会结构日趋稳定,阶级日益固化,烈的一夜暴富的机会也许除了比特币也再难预见,经济的新常态决定了,投资思路也必须适应新常态,要顺势而为。

在承认阶级固化的背景下,在理直气壮做大国有企业的背景下,毫无疑问,投资者在下注中国未来国运的时候,必须选择代表未来发展的头部公司,选择确定性其实就是成长性。因此,在此辞旧迎新之际,格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同寻找代表中国未来的核心资产。

在《寻找中国核心资产,赌国运,需要你!》发出后,各个渠道的会员讨论热烈,收集了大量的信息,最终综合多方意见,隆重推出了:2018下注中国十大核心资产。

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学


▌一、入选核心逻辑


代表中国消费电子的未来,作为国内光电行业技术领头者,未来将持续受益于光学行业强周期的升级,具有高成长性,目前估值具有吸引力。

 

二、四大维度评分(每个单项满分5分,总分20分)

 

1)代表中国,要不怎么叫下注国运呢?

得分:5分


2)代表未来,代表人类和社会的发展进化的方向;

得分:4分


3)头部资产,必须是行业龙头企业,有绝对的竞争优势;

得分:4.5分


4)确定性与成长性兼具,明年大概率能实现20%的保底升幅;

得分:5分

 

总分:18.5分

 

三、入围评选名单


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学


四、为什么要下注舜宇?

 

任何一个港股投资者都不会对这个10年近300倍的大叔陌生——舜宇光学(2382.HK)。10年光景(2007—2016年),舜宇收入翻了10.6倍,利润5.6倍,市值也从几个亿到现在的1200亿。

 

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

在普通人眼中,舜宇这个大白马早已不再年轻,成为了一个油腻的中年大叔(市值高,估值高),但其实,很少人知道,这个中年大叔其实是“吴秀波”,你上不上?


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

  

为什么会这么说呢?这就要从它作为国内最早开始做光学的公司说起了。

 

1、光学龙头:三十年来,始终如一

 

过去几年,中国制造业在各个领域都取得突飞猛进的成就,手机产业链、小家电、高端装备等等行业,一大批中国企业技术不断进步和成长,悄然成为所在领域数一数二的玩家,而舜宇光学的历程,正是这种崛起的诠释。

 

舜宇光学成立于1984年,是中国领先的综合光学产品制造商和光学影像系统解决方案提供商,于2007年在香港联交所主板上市。

 

三十年来,其始终专注于光学领域。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

1984年,公司主要做简单的玻璃球面镜片;


2003年,开始生产手机照相模块;


2004年,开始专注做镜头,公司也进入了车载镜头的领域;


2013年,在手机镜头与企业签订合作协议;


2015在,杭州设立公司,主要做3D相关的工作;


2016年,设立一个全新的公司,从公司层面为未来做布局。

 

相比于其他摄像头模组厂商,舜宇的优势是专注。没有做指纹识别模组、没有做手机外壳、没有做声学器件、没有做触摸屏,舜宇一直以来在摄像头领域深耕,奠定了其无可比拟的技术优势和市场份额。

 

技术优势:公司是国内少数能将光、机、电、算技术综合应用于产品开发和大规模生产的光学企业,在特种镀膜技术、光学非球面技术、自动对焦/变焦技术、硫系玻璃材料开发应用技术、嵌入式软件技术、3D扫描成像技术、三维超精密振动测量技术、微量元素分析检测技术、超高像素模组制程技术等核心光电技术的研究和应用上处于国内行业领先水平。 


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

市场份额:手机镜头、车载镜头、手机摄像模组等主导产品的全球市占率居行业前列:车载镜头全球第一、国内第一,手机镜头销量全球第二、国内第一,手机摄像模组全球前二、国内第一。舜宇光学科技长期致力于为国内外客户提供满意的产品与服务,产品销往日本、韩国、美国等二十多个国家和地区,其主要客户站在技术创新的前沿,具体包括华为、三星、OPPO、Mobileye、联想等。

 

舜宇不敢说是世界顶尖技术的代表,在光学领域,还有一个台湾的竞争对手,大立光,但是这个三十年历史的公司持续的专注、持续的努力于技术进步,这比什么都重要。

 

2、光学的未来,无限的想象

 

舜宇现时的业务,有3块: 


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

其中推动利润增长的,现阶段,主要是摄像模组、手机镜头和车载镜头。镜头业务占了超过50%的利润比例,同时正在高速成长(17年3季度,出货量创记录,2017Q4不包括12月数据):


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

  

而且舜宇手机镜头毛利率还有提升空间,对比与大立光的+60%毛利率,舜宇镜头目前毛利率还有20%左右的空间,且大光圈、广角、光学防抖等特性的镜头供不应求,渗透率正在扩大。

  

摄像模组呢?出货量增速趋缓,但舜宇在往高端走,单价在提高。


当然,未来镜头业务才是主菜,而在这方面,舜宇凭借多年的经验,在国内无疑牢牢占据龙头的位置,暂时没有可以望其项背者。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

既然如此,舜宇在光学上领跑,那么,未来,这个风口到底有多大?

 

我们都知道人工智能代表着未来,而光学(摄像头)则是人工智能时代的眼睛,是人工智能最重要的入口——未来的世界必将是充满摄像头的世界。

 

据一家专注于计算机视觉技术的公司发布的报告指出,到2022年,全球摄像头总量将从14万到44万亿部。在五年之内,一部智能手机可以运行13个摄像头,能够拍摄360度3D视频,创建复杂的增强现实图像,并模拟出单反相机的光学变焦以及光圈效果。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

除了智能手机外,配备摄像头的产品包括机器人、安防系统以及亚马逊Echo等智能家居产品。未来,在人工智能的时代,每个智能产品都将装置摄像头,它将无处不在。想象这样的场景:亚马逊Echo会注意到自己的衣着,并建议买一套新衣服;火炉会通过摄像头防止孩子在玩耍时走得过近;或是前门通过摄像头进行面部识别,只允许特定的人入内。 


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

摄像头将是AI时代的最大受益者。因为人工智能基础的90%在于视觉化数据。比如,自动驾驶汽车的人工智能通过摄像头不仅可以观察车辆周围的环境,还能够确定车内的驾驶员是否足够清醒。如果每天在驾驶汽车时车内摄像头能够做到实时监控,一旦司机的表现不够正常,人工智能就会做出相应反应。人工智能技术的增强加之摄像头价格的不断下降导致设备的普及率越来越高。有更多的摄像头能够收集到更多视觉数据,能够进一步完善算法,从而实现更多基于摄像设备的人工智能服务。

 

那么,作为龙头的舜宇,在AI时代会扮演什么样的角色?

 

未来,舜宇将不仅仅是光学部件提供商,更会是AI时代的视觉服务提供商。从基础模块到软件算法、系统方案、终端应用,这些都必然需要舜宇去一一探索和实现。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

此外,在多元化上,舜宇的镜头已经扩展到众多领域: 


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

  

这便是舜宇的未来,道路艰辛,但星辰大海。 

 

3、舜宇大跌,是市场送给你的礼物

 

最近,手机供应链颇不平静,至于原因,相比大家也很清楚了,无非是:

 

1、 苹果砍单;


2、 国内手机销量下滑。

 

这直接造成了手机供应链普遍的下跌,舜宇更是破天荒的从152跌至93,跌幅38.8%,调整幅度十分大(过去几年,舜宇最多跌不超过25%)。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

但上面两点靠谱么?

 

(1)苹果砍单——手机销量季节性波动而已,媒体们着什么急?


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

苹果手机四季度和下一年一度的销量的波动,在上图中看得很清楚,且Q1本就是淡季,没必要大做文章。

 

一位叫做摩卡RQ的微博用户,总结的很到位: 


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 

(2)国内手机销量下滑——重要的早已不是销量

 

手机销量下滑,早就不是今年的事了,16年就不怎么增长了。


2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学

 来源:中泰国际

 

可是,这两年手机产业链涨幅还是很好,为什么?

 

存量手机升级换代,大家换屏幕更大,摄像头更多的手机。那么,明年是什么趋势?

 

有人总结移动端摄像头的五轮升级:

 

1. 夏普手机装载摄像头;


2. iphone4装载手机前置摄像头,单机摄像头数量增加到2个;


3. 前置摄像头像素不断升级,2016年达到2000万像素;


4. 2016年双摄引入,单机摄像头增加到三个;


5. VR手机 3D 感知模组的引入,以及 2017年iphone X 首次搭载面部识别。

 

那么,明年有可能双摄变三摄(华为P20流出来的谍照就是如此),全面屏、OLED屏幕继续渗透,此外,还有更重要的——3D sensing模组。

 

自iPhoneX的3D sensing功能亮相以后,国产手机方面,对于3D sensing异常重视,目前安卓阵营的三大芯片公司,通过和光学方案厂合作,也开始了各自的3D sensing布局:高通+himax、海思+AMS+舜宇、MTK+奥比中光。

 

(3)即使手机市场不如意,龙头厂商受影响也不大

 

数量确实很重要,但市占率的提升同样是一家公司实力的体现,这时候,龙头公司的重要性就体现出来。所以,即使主要手机厂商面临着换机潮需求不足的情况,头部零部件供应商的市场份额不会下降,订单的下降主要针对中低端供应商。

 

而龙头厂商市占率不断提升可以逼退竞争对手,还能从手机厂商那争取更大的话语权。正如,舜宇在11月份镜头出货量虽然轻微下降(其他模组厂商下降更厉害),但环比下降是因为1G5P玻塑混合镜头吃掉更多产能,而其实结构上升远比单纯数量上升对营收和利润贡献更大,也会使舜宇从其他厂商手上抢到更多生意。

 

总结

 

专注未来,拒绝油腻。

 

光学一直是科技创新的重头戏,智能手机摄像头经历了2D时代,后面还将进入3D时代,而未来的AI时代,更是摄像头爆发的大时代。这个漫长的旅途,舜宇拥有领先的技术,并且一直没有缺席,即使步入中年,但不曾油腻。

 

对于这样的企业,我们该采取什么样的态度?

 

在《股市大作手回忆录》中,有一个非常非常经典的对话。年轻的Livermore问一个老头,你的股票都涨那么多了,你怎么还不卖掉?老人笑了一笑说,年轻人这是牛市,我卖掉后,就没有仓位了。

 

所以,价值投资的真谛是:不要预测市场,牢记估值,同时陪伴优秀企业共成长。尤其在牛市中,仓位是最重要和宝贵的,在跨越时代的科技浪潮中,坚守优质企业也是最重要的。

 

一只股票在牛叉前,会傻叉很多次:

 

2018“下注中国”十大核心资产之:拒绝油腻的舜宇光学


同样,很多人或许会因为舜宇这一次的“傻叉”而放弃,但有没有想过,与其寻找下一个舜宇,不如坚守这个奇迹。



【作者简介】 

单车 | 格隆汇·专栏作者

TMT研究员一枚,专注挖掘成长股


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