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【宏观】央行与财政部的故事(一)—美国国库资金管理镜鉴

作者 : 兴业研究 50 0 0 01月03日

【宏观】央行与财政部的故事(一)—美国国库资金管理镜鉴

何津津  兴业研究分析师

鲁政委  兴业银行首席经济学家  华福证券首席经济学家


【宏观】央行与财政部的故事(一)—美国国库资金管理镜鉴

财政政策与货币政策的配合一直以来都是各国政策制定者所关注的问题,其中一大问题就是国库资金与央行操作如何协调配合,从而保持流动性的基本稳定。在我国“去杠杆”环境下,流动性总体保持紧平衡,在此情况下,财政资金的流出和回笼,便更加受到关注。因此,我们有必要考察全球各经济体在国库资金与货币政策配合的经验。本文作为《央行与财政部的故事》系列开篇,首先考察美国的经验。


【宏观】央行与财政部的故事(一)—美国国库资金管理镜鉴

  • TGA账户制度下,美联储拥有对国库资金的掌控权。美国国库资金管理主要涉及到两大账户,一是在美联储直接开设的国库一般账户(TGA);另一个是在商业银行设立的特别专户。TGA账户的变动会直接影响基础货币变动,进而需要财政政策与货币政策的配合确保流动性的稳定。


  • 美国主要采用过两种国库资金管理模式,兼顾了国库资金运营收益和货币政策目标,适应于不同的历史环境。


  • 第一,次贷危机前的大部分时间,美国的国库资金管理实行TGA余额稳定的模式。该模式下,国库资金在美联储维持较低余额,其余放入存款性金融机构中的特别专户,以此减少对货币市场的影响,同时还能获得一定投资收益。


  • 第二,次贷危机后,配合着货币政策的调整,美国的国库资金管理实行余额波动模式。TGA账户的变动与货币政策取向、利率变动以及财政存款季节性变动密切相关。短期来看,国库资金变动所带来的流动性波动可以通过短期国债滚动发行与公开市场操作来熨平;长期来看,国库资金的管理模式和货币政策目标相一致。

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