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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——供需焦点转换,有色板块分化

作者 : 中信期货研究资讯 900 0 0 01月03日

【中信期货】晨报精粹:大宗商品——供需焦点转换,有色板块分化

品种分类 今日报告摘要
有色金属 供需焦点转换,有色板块分化
黑色建材 现货温和反弹,市场心态仍谨慎
能源化工 利好支撑化工品,但短期需关注现货跟进情况
农产品 库存压力依旧,关注下游需求变化


有色金属

铜:需求疲弱,铜价高位回落

沪铜先抑后扬,跌至5日均线下方,持仓量亦减少12070手至74.5万手,铜价整体重心下移,收长下影阴线,目前价格处于连续上涨后的多头获利了结修正;尽管隔夜美元大跌,但伦铜也收在5日均线下方,两市共振回落,短期铜价以高位回落为主。

操作建议:短线逢高减仓操作

风险因素:上行风险:美元跌破前低

 

锌:伦锌期价回升突破去年高点 短期国内锌价高位震荡格局或难改

短期宏观表现相对平稳以及预期向好,叠加美元指数持续弱势调整,对有色板块包括锌价形成一定支撑。锌供需方面,受环保限产和天然气紧张、以及季节性因素的影响,近期国内锌消费整体略弱态势维持。而下游补库减弱,短期国内锌锭库存出现回升,国内锌现货转为小幅贴水态势。这导致短期国内锌价进一步上涨动力略显不足。不过LME锌现货再度转为升水态势。在宏观预期向好,和消费略弱态势的博弈下,预计短期国内锌价高位震荡格局暂难打破。

操作建议:趋势性以短线操作为主;套利暂时观望。

风险因素:国内房地产调控升级,加上环保力度超预期,对锌下游消费形成不利影响,导致锌消费明显走弱。

 

铅:短期供应端支撑有减弱可能 国内铅价或震荡调整

短期国内铅供需格局有所转变。消费方面,目前国内汽车电池置换消费季节性回暖尚有限,预计春节前蓄电池对原料铅有一定备库需求,但需求力度尚难乐观预期。供应方面,1月份河南地区铅冶炼供应将大概率复产,同时目前安徽地区再生铅企业已部份复产中。故短期来看,铅供应端的支撑有减弱的可能,国内铅价或震荡调整。

操作建议:沪铅空单轻仓持有。

风险因素:环保整治再度超预期,导致供应端大幅收缩。

 

铝:氧化铝价格持稳 沪铝小幅下跌

供应方面受时氧化铝价格持稳起成本支撑作用,但电解铝存在产能增长的隐患。而需求方面维持弱稳格局,整体成交先暖后冷。走势上沪铝因新增产能投放小幅下跌,且处于近期高位,预计铝价持续上行动能有限。

操作建议:短期维持震荡观点,建议可逢高轻仓试空。

风险因素:环保整治再度超预期,库存。

 

镍:金川冶炼厂失火,期镍高位震荡

进口镍税率变动影响进口盈利预计减少镍进口量,对供应面有所提振,但事件预期影响正在逐步走弱;而需求方面目前表现有所走弱,镍板市场成交较差,不锈钢市场价格也难以跟涨,后期不锈钢市场产能也会逐步下降。昨日白天预期内高开叠加冶炼厂失火消息震荡偏强,但向上空间有限。操作上,建议保持观望。

操作建议:观望

风险因素:外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力;下游需求持续不佳,不锈钢库存大幅度增加

 

锡:氛围偏强,期锡高位震荡

缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加但高品位矿有限,个旧地区冶炼厂恢复生产但精炼环节并未全部开启,市场成本补充较慢,市场供应短暂表现比较紧张。而需求端,季节性因素偏弱。有色金属整体表演抢眼,期镍走势震荡偏强,但上方空头均线发散压力较大并且有回踩需求,谨慎追高,交易上保持观望。

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:中东动荡避险提升,贵金属震荡偏强

新年第一周地缘政治风波再起,先是伊朗,后是巴基斯坦,地区热点激化。同时年末央行货币投放量收缩,叠加企业年末关账,在一定程度上造成了资金面趋紧,推动人民币升值,打压美元,对贵金属形成支撑。中长期分析,美联储靴子落地,主席易主,延续温和货币政策概率较高,有可能为贵金属中期走强打开空间。并且从美债利差结构分析,美债长端利率抬升异常缓慢,短、长期基差持续缩小,也为贵金属中期上扬提供了一定支持。总而言之,近期贵金属受美元弱势影响,震荡偏强的可能性更大。

风险因素:

上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

下行风险:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬。

 

能源化工

原油:伊朗抗议游行引发动荡,地缘推升油价维持高位

12月28日,出于对物价上涨及高失业率的不满,伊朗第二大城市什叶派圣城马什哈德受限爆发抗议活动。12月29日,抗议由马什哈德蔓延至东北部及西部城市,由经济问题升级至反政府示威。12月30日,德黑兰大学学生加入抗议,民众冲击警察局引发冲突。12月31日,特朗普频发推特,呼吁国际社会支持伊朗人民抗议,伊朗临时禁用社交媒体。1月1日,以色列总理内塔尼亚胡希望伊朗抗议以政权变更告终,否认以色列是伊朗游行示威背后推手。1月2日,抗议活动中死亡人数攀升,鲁哈尼呼吁和平。特朗普威胁如果伊朗政府强制镇压,将会对其实施新的制裁。鲁哈尼于2013年初次当选总统,2017年5月赢得连任;国内通胀率由2013年的40%下降至约10%,目前失业率12%。目前示威活动主要集中在政治与经济层面,参与方主要为民众与学生,尚未引发石油行业罢工抗议。冲突集中在抗议发生地,未造成油田及基础设施破坏。短期对原油市场供需影响有限,对市场情绪影响相对较大。

策略建议近期地缘事件频发,等待短期影响平息

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:油价推升沥青期价上行,现货偏弱压制上行空间

现货价格涨跌互现;山东华南累库施压价格下行,东北焦化市场提振小幅上涨。昨日日间油价上涨推动沥青期价及化工板块大幅上行,夜间油价回落对化工期价提振减弱。现货暂时偏弱,期价短期上行,期现价差走扩提供套利空间。短期来看,现货压力或仍需时间消化,等待冬储或买涨需求启动;中期来看,低利润或非可持续状态,需求启动后价格仍有回升空间。关注期价对现货备货心态影响。

策略建议:短期成本支撑上行,现货尚未提供配合,等待多空形成共振

风险因素:上行风险:原料供应短缺。下行风险:冬储推迟启动。

 

橡胶:沪胶小幅反弹,仍属振荡区间

沪胶市场目前缺乏撼动方向的因素存在,基本面欠佳与底部支撑的矛盾仍然存在。因此价格振荡的局面可能仍将维持下去。由于利空因素在过去一年当中已经基本得到反映,未来价格回升反弹的概率更大。

操作策略:观望为主或逢低建少量多头

风险因素:

上行风险:产区极端天气

下行风险:抛储(轮储)

 

LLDPE回料利多再现,但价差阻力上升,LLDPE短线或转震荡

昨日,在第二批聚乙烯回料核定进口量维持低位的消息刺激下(本批次数量为0),LLDPE期货再度走强。与此同时,现货价格也跟进上行,期货拉动现货上涨的正反馈保持延续。但从LLDPE基本面来看,当前供应仍相对充裕,市场依旧反映现货需求更多来自于期现价差走阔后的套利行为,而非下游实体企业,因此供需或并未完全转好,而只是推迟了压力。展望后市,低库存与进口回料受限的预期仍对LLDPE构成支撑;但注塑-线性价差、高压-线性价差的收窄与内外价差的拉大也令LLDPE上涨阻力有一定增加,因此LLDPE期价短线可能转为区间震荡,等待下游实体需求的确认。若随后现货实际需求启动,或至少不形成拖累,LLDPE期价仍有偏强表现的可能。中期来看,LLDPE总体应不缺货,期现套利冻结库存与内外价差持续升水都在积累后市的压力,所以期价远月的回落风险是在逐渐上升的。此外,回料进口政策的收紧程度不如预期也是多头可能会面临的风险之一。

操作策略:前期偏强思维需谨慎,中期等待抛空机会

风险因素:

上行风险:期价上行拉动现货形成正反馈、地膜节前提前备货、原油价格上行

下行风险:现货疲软基差走弱、外盘进口压力加大,回料收紧不如预期

 

PP供需平衡支撑延续,PP短线或维持震荡偏强

昨日,PP期货价格强势突破,同时引导现货价格保持跟进,导火索是进口回料批文的核定进口量再度处于低位,但主要原因可能还是PP自身基本面相对健康且库存持续偏低。展望后市,PP短期仍有望维持供需相对平衡的状态,持续对期价形成支撑,而压力主要来自于1月中旬多套装置的重启预期与转为升水后的内外价差;由于压力的释放仍存有不确定性,因此预计PP期价短线或维持震荡偏强。后市若装置陆续重启顺利运行,届时PP将面临一定回落压力;反之若大比例出现推迟,期价可能进一步走高。

操作策略:短线震荡偏强思路,中期视装置动向谋定后动

风险因素:

上行风险:期价上行拉动现货形成正反馈、装置重启推迟、原油价格上行

下行风险:装置提前重启并顺利运行、需求超预期走弱

 

甲醇:供需矛盾改善有限,甲醇继续高位区间运行

昨日甲醇主力继续反弹,反弹的动力一方面是供应偏紧状况仍没有明显缓解,且元旦前后伊朗卡维230万吨新装置故障或致产能投放预期延后至下半年,另一方面就是有伊朗动乱和整体化工品氛围带动,且中期基本面来看,虽然焦化甲醇的供应在逐步恢复,但考虑到春节前国内供应端的恢复弹性依然有限,且考虑到内外盘持续倒挂将影响1月进口,而需求端的恢复弹性比较大,若下游利润持续逐步好转,下游需求的弹性将陆续被释放出来,若气头甲醇不开出来的话,整体市场仍是存在供需缺口的,这是春节前甲醇支撑的主要逻辑,不过随着近期甲醇价格的反弹,产销套利窗口再次打开,且盘面对产区低端的基差持续修复至偏低水平,限制了进一步反弹的空间,因此我们认为近期甲醇价格虽然有烯烃弹性的支撑,但大幅反弹的驱动仍不明显,预计大概率维持高位震荡。

操作策略:短期谨慎偏强,预计今日价格运行区间为2880-2950元/吨。

风险因素:

上涨风险:国内外部分装置再次意外故障、需求弹性提前释放、环保再次趋严影响焦化甲醇供应

下跌风险:气源紧张提前缓解、烯烃厂意外检修、商品集体下挫影响盘面氛围。

 

PTA:利好消息提振,短期仍有支撑

受原油上涨、第二批废塑料进口审批锐减等消息提振,昨日PTA走势延续强势。从基本面的情况来看,供应端三房巷装置按计划检修,上海石化40万吨小装置意外停车,预计影响有限。需求端聚酯仍维持较高开工率,但库存压力仍存,临近春节,下游聚酯行业大概率进入季节性开工率下降,需求端或有走弱可能。总之短期PTA处于供需“偏紧-平衡-略宽松”的格局转换期,需密切关注供需两端的行业变化。短期PTA价格仍有支撑,或在高位震荡。

操作策略建议:谨慎偏多

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC市受板块走势拉动,基本面较为平静

受能化板块提振,昨日PVC增仓上行。而PVC基本面变化不大,市场维持弱平衡格局。供应端,一体化装置利润较好使得高开工率得以维持,而库存累计不显著,厂商库存压力不大。需求端处于淡季,采购备货积极性不高,关注春节前下游是否启动大规模备货,或将成为短期供需格局转折点。短期PVC基本面较为平静的情况下,或受外围因素影响较大,短期PVC走势整体或仍以区间震荡走势为主。

操作策略建议:观望

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:现货温和反弹,市场心态仍谨慎

在假期钢坯上涨40元/吨,期价大幅反弹带动下,加之小长假结束后终端有所补库采购,2日现货市场成交明显回暖,但现货价格表现较为温和,市场心态仍较为谨慎,以出货保量为主。在高炉开工略有回升、本周即将到来的大范围雨雪天气影响下,现货价格或继续调整,期货端预计底部震荡,延续区间思路操作。
操作建议:区间思路操作
风险因素:需求持续好转,限产范围扩大

 

铁矿石:钢厂利润继续传导,原料相对强势

近期华北部分环保限产高炉有所复产,叠加远期集中复产预期。原料端品种表现相对强势,钢厂利润在继续传导。不过,钢厂补库近期继续放缓,1-5价差达到50以上,已经进入无风险套利区间,均对05合约价格有所压制。
操作建议:区间思路操作

风险因素:钢材现货重新大涨

 

焦炭:现货调整 大基差致期货震荡

焦炭生产有所释放,港口贸易商抛货增加,焦化厂和钢厂焦炭库存都有上升,在供应继续有增量、需求平淡的背景下,焦炭现货价格继续回落。目前期现基差有点大,导致焦炭期货价格慢慢下跌、跌幅较小,再加上昨日螺纹持仓变动致价格回升,焦炭期货价格止跌震荡。
操作建议:调整思路
风险因素:钢价调整到位

 

焦煤:自身有支撑 跟随反弹

煤矿产量受限、运力紧张;焦化厂和钢厂生产增加、补库需求也在陆续进行,焦煤自身有支撑。在钢价回升、焦价企稳时,焦煤价格大幅反弹。不过近期市场持仓变化太大,建议短线操作,谨防焦煤多头持仓大幅变动。
操作建议:短线操作
风险因素:钢价调整到位

 

动力煤:需求支撑现货 预期影响期货

电厂日耗连续维持高位,下方有需求支撑;煤矿以保安全为主,整体产量受限;贸易商心态微妙变化,库存较高以出货为主;现货仍偏强。但进口煤已经放宽,广州港库存迅速增加,后期运力也有释放预期,因此期货价格率先调整。
操作建议:短线思路
风险因素:运力是否释放

 

农产品

棕榈油:马棕出口需求强劲 油脂市场迎来反弹

国际市场,马棕出口需求改善,产量或环比增加,但预计期末库存减少,提振棕榈油价格。国内市场,上游供应,国内棕榈油库存止升回降,豆油库存有所回落,菜油库存持续下滑,油脂开启去库存节奏。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场惨淡,豆油成交较好。综上,伴随油脂消费旺季到来,油脂价格将反弹,但反弹高度会因库存压力而受限。

操作建议:观望

风险因素:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格。

震荡偏多

 

豆类:油厂开机率下降,关注豆粕下方支撑

国际方面,美豆出口表现不佳;南美天气正常,多机构上调巴西产量预估,拉尼娜持续时间短,强度弱,料影响有限。基金积极做空。国内方面,中国提高美豆进口标准,或影响美豆采购量。油厂豆粕库存继续增长,11月生猪存栏继续走低,豆粕价格仍待杀年猪需求到来。

操作建议:逢高沽空。

风险因素:拉尼娜炒作重燃,利多美豆。

期货:偏弱 期权:波动率预增

 

菜籽类:沿海菜籽、菜粕库存增加,期价或维持弱势运行

上游:随着进口菜籽到港,油厂开机率继续恢复,沿海菜籽、菜粕库存增加,预计近期菜粕供给充足;下游,上周沿海菜粕成交清淡,且目前水产养殖处于淡季,菜粕需求无利好提振,预计菜粕需求较疲软。替代方面,南美天气有利于大豆作物生长,国内豆粕库存处于较高水平,施压粕类市场。综上分析,近期菜粕期价或维持弱势。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件变差,豆类带动粕类价格上行。

震荡偏弱

 

白糖:外盘反弹,郑糖延续弱势

新糖上市加速,广西新糖现货价格继续下调,价格目前在6200元/吨左右,期现价差仍较大;近期关注各地产销数据,或不及预期;后期还需关注气候情况,后期若没有霜冻炒作,郑糖难有大的反弹空间。外盘近期大幅反弹,巴西能源新政提振原糖价格,但印度、泰国压榨进度较快,后期对原糖形成压力。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。

操作建议:震荡偏弱

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

长期偏弱

 

棉花:美棉长势暂缓 郑棉短期或震荡运行

国内方面,棉花企业销售进度偏慢及工商业库存同比增加,阶段性施压棉价。国际方面,市场担忧美国新棉质量,美棉未点价合同处于历史高位,及印度棉病虫害问题支撑棉价。预计郑棉阶段性震荡偏弱;近月合约临近交割仓单压力大,郑棉短期或震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:宏观风险:若美元持续走强,利空棉花价格。

震荡偏弱

 

玉米及其淀粉:市场传闻定向拍卖或提前,施压玉米期价

玉米供给端,受前期价格上涨及市场传闻定向拍卖有可能提前影响,近期贸易商出货较多,临近春节,基层抛售逐渐上量,此外目前港口玉米到港量增加,均对玉米价格形成压力。需求端,目前深加工企业及饲企仍有补库需求,预计在春节之前的企业备货将对玉米价格形成一定支撑。总体上,短期价格维持震荡偏弱走势。

淀粉方面,目前淀粉逻辑逐渐由自身供需转向由成本影响。但近期华北地区重燃雾霾预警,市场或再度炒作环保限产题材。政策方面仍需关注深加工补贴政策及环保限产政策。预计淀粉市场短期震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:政府抛储时间,若玉米定向拍卖时间提前,将利空玉米;环保政策,若环保限产政策重启,则提振淀粉价格。

震荡偏弱

 



来源:中信期货研究资讯


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