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【一般推荐】策略李少君/陈显顺/周隆刚:春季躁动,周期领跑

作者 : 国泰君安证券研究 75 0 0 01月03日

风险偏好阶段性提升,看好1-2月的开年行情。回顾十二月的市场,行情演进受到多方因素影响。从基本面角度,资管新规、美联储加息、我国跟随加息、银行流动性管理等因素扰动;从交易角度,获利盘兑现、年末资金配置意愿弱化等因素形成扰动。我们认为,伴随中央经济工作会议召开、美国共和党税改等因素的落地,不确定性逐步消除;进入1月后,交易性冲击因素弱化,叠加春季开工旺季、1月信贷高峰以及两会暖窗期,市场风险偏好迎来修复提升。


聚焦盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期。从盈利上看,1-2月房地产呈现温和下滑,整体经济数据和企业盈利数据仍有支撑同时伴随结构性的亮点频现,比如开工旺季带动的工业增加值、投资等数据出现阶段性高点;从流动性角度,由于通胀上行、美联储加息和金融去杠杆等因素,全年流动性节奏仍然趋紧,但是1-2月是三因素作用的缓和期,1月的信贷高峰更是会阶段性缓冲流动性压力;从风险偏好角度,中央经济工作会议到两会期间处于政策窗口期,风险偏好有望小幅抬升。因此,综合盈利、流动性和风险偏好角度,我们看好1-2月的开年行情,“退二”之后“进三”演绎。


挣脱前期扰动的绳索,周期领跑。我们前期一直在强调,短期回调并未破坏周期行情的基本逻辑:需求不弱、供给不强、库存不高。1)从短期需求来看,春季开工旺季期间,信贷数据、工业增加值、投资等数据会创下阶段性新高,需求不弱。从中期需求来看,我们认为伴随全球朱格拉周期开启,海外核心经济体的制造业繁荣会帮助我国经济顺利度过去地产化的增长阶段,使得制造业成为2018年的核心经济增长点,整体经济增长有韧性。2)环保限产政策推进下,全国水泥价格指数持续回升,12月28日为149.97创历史新高。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“2+26”城市工业企业实施错峰生产部署,钢企将限产50%,螺纹钢、动力煤等期货价格经过短期调整也出现企稳回升。3)12月15日含上海全部仓库的螺纹钢库存已触及297万吨后,近两周开始补库,最新库存达318万吨但仍是近5年来同期低点;2017年12月30日,6大发电集团煤炭库存可用天数进一步下降到13天,库存仍低。


看好周期第五波,制造中的TMT、消费从一线向二线的扩散,把握“金融+地产”的绝对收益组合。风险偏好提升,市场对基本面反应,看好周期第五波行情,全球经济复苏和国内经济韧劲超预期是主导逻辑。在工资水平提升和精准扶贫的驱动下,消费行业景气度明年会逐步体现一线向二线的扩散。风险偏好提升、政策支持为制造业中的TMT提供估值驱动,推荐通信、电子、机械、新能源等行业。系统性风险改善,经济韧劲强化,全年视角下,看好“金融+地产”组合绝对收益。

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