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【光大A股2018年度策略】新格局下的价值重估

作者 : 光大研究S 136 0 0 01月03日


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【光大A股2018年度策略】新格局下的价值重估

光大证券2018年度策略会即将启幕。

【时间】2018年1月4日-5日

【地点】上海浦东·金茂君悦大酒店

【相关专场】“2018:行情大切换?”:1月4日下午 13:30-17:30  2楼 大宴会厅1


A股市场2018年度策略新鲜出炉!精彩观点,陆续呈现,厉兵秣马,助燃盛会!


 

核心观点

未来要看经济新格局。政策新格局:货币政策与宏观审慎双支柱调控框架。周期新格局:中国经济周期与金融周期分化,中外金融周期分化。要素新格局:资本不再稀缺,劳动不再过剩。政策、周期和要素三大新格局紧密关联、互相影响,共同构成经济新格局,是2018年的策略思考出发点。

 

全A盈利增速预计回落至11%。要素新格局决定潜在增长下滑,抑制实际增长回升空间。政策新格局下,紧信用加大投资下行压力,控房价意味着地产销售继续承压,土地购置增速上升难阻地产投资回落。名义增长将伴随着PPI的下滑而回落,带动全A盈利增速下行。其中,非金融A股盈利增速高位回落至13%,但金融部分的盈利增速有可能略提高至8%。

 

权益资产的估值有望提升。1、增长无失速之忧,伴随盈利增速下滑出现杀估值的概率不大。2、伴随着经济周期下行、金融风险释放,2018年二季度无风险利率大概率重启下行,但空间有限、节奏很缓。3、政策新格局下,紧信用、去杠杆有助于缓释金融风险、提高市场对权益资产的风险偏好,控房价有助于新增财富更多地向权益资产进行配置。蓝筹白马仍然是首选,但在“要价值投资,不要价值泡沫”的监管取向下,“三七开”的极端龙头行情有望向“四六开”扩散。

 

从业绩的角度看,优先推荐大消费的真成长价值。1、优先推荐食品饮料、商贸零售、医药生物等必需消费品,重点关注正孕育行业拐点的纺织服装和受益于消费升级的休闲服务。2、环保是个趋势性机会。建议重点关注非电大气治理、水污染和危废处理,以及光伏、风电、新能源汽车产业链等环境友好型产业。3、金融长期看生产性向消费型的转变,短期看政策新格局下的利率变动,上半年排序,保险>银行>券商,下半年排序,券商>保险>银行。

 

科技提升TFP既是大势所趋,又有政策大力支持,是最具弹性的进攻标的。从行业的角度看,优先推荐确定性较高的5G、工业互联网、芯片产业链等先进制造,关注存在明显短板的军工行业改革进展;从大小盘的角度看,创业板有望走出以TMT为主的结构性行情。周期虽有博弈性机会,但难言坚定看好,机会更多在周期之外。建材、化工、有色仍有受益于减法红利的可能,煤炭、钢铁更多关注国企改革带来的个股机会。

 

风险提示:政策新格局下的严监管节奏、力度超预期;周期新格局下的汇率压力导致利率超调。


(分析师:谢超,张安宁)


注:文中报告摘选自光大证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。



 

相关专场会议安排

2018:行情大切换?专场

1月4日下午13:30-17:30 

上海金茂君悦大酒店 2楼 大宴会厅1

【光大A股2018年度策略】新格局下的价值重估


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