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晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

作者 : 国信研究 1499 0 0 2017年10月

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等


晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

晨会提要

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

【宏观与策略】

  • 【宏观】海外经济周刊:欧央行缩减QE为何偏鸽派

  • 【固定收益】金禾转债申购价值分析:配售比例低,抢权配售注意风险

  • 【固定收益】债市日评:莫名其妙的杀跌

  • 【固定收益】1712-1803换月移仓点评:期货大跌拉开1712-1803换月移仓序幕

【行业与公司】

  • 【美年健康】:看得见的蓝海

  • 【上汽集团】:三季报业绩符合预期,环比改善可持续

  • 【伊利股份】2017三季报点评:业绩稳增,减费提效,外延可期

  • 【内蒙一机】三季报点评

  • 【深天马A】2017年三季报点评:旺季来临景气上扬,中小尺寸面板龙头业绩再超预期

  • 【策略】港股周报(2017.10.23-10.27):市场聚焦阅文IPO

  • 【精测电子】三季报点评:业绩符合预期,持续受益于下游产业景气周期

  • 【光电股份】三季报点评

  • 【锦江股份】:Q3业绩继续加速增长,国企改革+整合改善带来中期看点

  • 【首旅酒店】2017年三季报点评:如家业绩如期高增长,行业复苏量价持续共振

  • 【信质电机】三季报点评

  • 【航发动力】三季报点评

  • 【四创电子】三季报点评

  • 【华达科技】快评:联手北汽成立产业并购基金,“电动化、轻量化、智能化”转型可期

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

行业与策略

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

美年健康(002044):看得见的蓝海

美年健康是国内专业体检领域龙头,市占率、客户数、体检中心数均为第一,具有资金和规模优势。全国布局28个省市地区,并不断加快新建门店。一二线城市提升盈利能力,布局空白市场。三四线城市空间广阔,渠道下沉快速盈利。精细化管理和商业模式为低门槛业务构筑护城河。考虑到慈铭并表,2017-2019年收入61.3/85.6/118.9亿元,增速99%/40%/39%;归母净利润6.6/9.3/12.9亿元,增速94%/41%/39%;EPS 0.26/0.36/0.50元。当前股价对应PE 72/51/37x,不考虑公司流量价值,仅以体检主业为安全边际,参考爱尔眼科PEG,目标价21.42~23.33元,股价上涨空间16%~26%。我们认为美年健康是确定性很强的成长股,目前处于高速增长阶段,并且安全边际广阔,上调至“买入”评级。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

联系人:朱寒青;

上汽集团(600104):三季报业绩符合预期,环比改善可持续

三季度公司实现营业收入6080.50亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润246.39亿元,同比增长6.70%,利润同比增速相对半年报的6.0%持续改善。新车周期持续验证,销量环比改善显著。公司作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升。从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.48/3.72元,目前股价对应PE分别为10.9/9.7/8.7倍,给予目标价位36.24元,维持“买入”评级。

证券分析师:梁  超  S0980515080001;

联系人:何俊艺;

伊利股份(600887)2017三季报点评:业绩稳增,减费提效,外延可期

公司17年前三季度实现营收524.71亿元,同增13.64%,归母净利润49.37亿元,同增12.47%,扣非后同增26.76%。产品趋高端,丰富品类推升盈利。渠道纵深早布局,抢占低线城市消费红利。公司计划2020年收入达千亿进入全球五强,预计通过内生成长之外还有望看到外延并购获益,此前先后收购圣牧、Stonyfield折戟,此次收购迈高亦旁落,但均反映出伊利外延并购打造国际化高端品牌的战略决心。看好乳业回暖下,公司龙头受益,通过品类升级提价及减少促销稳定提升业绩,奶粉业务改善亦有贡献。维持2017-19年EPS 为1.04/1.29/1.56元,维持“买入”评级。

证券分析师:陈梦瑶  S0980517080001;

联系人:郭尉;

内蒙一机(600967)三季报点评

公司公布2017年三季报。营收72.95亿,同比上升15.49%,归母净利润3.20亿,同比增加7.33%。十九大报告提出三个建军目标,催生地面主战装备万亿换装空间。总装平台类资产体外还有生产步兵战车、两栖战车、伞兵战车、高机动车、自行火炮等产品的相关单位,地面总体核心院所有望开始改制,公司有望受益于这些单位的证券化。

证券分析师:李君海  S0980517040001;

证券分析师:骆志伟  S0980517080004;

深天马A(000050)2017年三季报点评:旺季来临景气上扬,中小尺寸面板龙头业绩再超预期

公司发布17年三季报,17年前三季度实现营收101.01亿元,同比+30.28%,扣非归母净利润4.27亿元,同比+296.65%,归母净利润7.53亿元,同比+99.48%,超市场预期。全面屏提振需求,中小尺寸面板价格有望维持稳定。厦门天马接力,公司踏入成长快车道。假设公司资产重组顺利进行,全面屏风口带动公司主营产品处在明显的量价齐升阶段。维持盈利预测,预计17~19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元,考虑增发摊薄的EPS 为0.9/1.30/1.61元,当前股价对应17~19年PE 28/19/16倍。维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华  S0980517080002;

联系人:高峰;

港股周报(2017.10.23-10.27):市场聚焦阅文IPO

由腾讯分拆的阅文集团,在本月早前通过港交所上市聆讯后, 10月26日起正式公开招股。本次阅文集团上市成为港股市场焦点,投资者认购火爆。综合6家券商资料统计,投资者已经借入超过1157亿元孖展认购,公开发售部分目前已获超购148倍。阅文集团作为中国网络文学市场的领军企业,在扭亏为盈一年之后登陆港股,其业务前景和估值将持续吸引投资者关注。港股通交易额前十个股除腾讯和吉利外,多为银行和保险等金融股。金融股也成为保持恒指高位微调的主要力量。本周沪股通和深股通北上资金累计净流出分别为20.38亿元和6.55亿元;沪港通和深港通南下资金累计净流入60.72亿元和37.48亿元,南下资金继续布局港股市场。本周环球医疗累计涨幅约19%,医药板块其他个股表现也较为亮眼,上半年表现平淡的医药行业是否能迎来风格切换中的资金青睐值得关注。本周四中概股教育板块领军企业好未来发布三季报,净利润增速不及市场预期,周四下跌超过14%。同时新东方被中信里昂下调评级,受此影响,八九月涨幅较大的港股教育板块周五出现较大回调。下周港股企业三季度财报会陆续公布,业绩能否超过预期将会对市场情绪起到重要影响。在内房、汽车等板块带领下持续创近年来新高的恒指是否已经逐渐迎来风格切换,中小市值的绩优股能否赢得投资者认可后来追上也值得持续关注。

证券分析师:王学恒  S0980514030002;

联系人:荣泽宇;

精测电子(300567)三季报点评:业绩符合预期,持续受益于下游产业景气周期

1、国内平板显示检测设备龙头,充分受益于下游面板产业景气周期;

2、由Module段向Array/Cell段延伸,AOI 打开成长空间

3、完成股权激励,锁定核心团队

4、进入苹果供应链,利好公司长期发展

5、盈利预测与投资建议:预计2017-18年净利分别为1.6/2.4/3.3亿元,对应PE分别为64/42/33倍。基于下游面板产业处于景气周期,以及公司在面板检测设备领域的龙头地位,给予“增持”评级。

证券分析师:贺泽安  S0980517080003;

证券分析师:季国峰  S0980517100002;

光电股份(600184)三季报点评

公司公布2017年三季报。实现营收8.18亿元,同比上升10.92%,归母净利润2047万元,同比增加168.31%。中国武器装备换装,光电制导类设备需求前景明朗。随着十九大结束以后改革的开始,军品定价机制改革有望开始实施。这有利于国有军工企业摆脱成本加成制度的束缚释放更多业绩。成本加成体制下,企业业绩能以释放,总装产品净利润水平不能超过5%,新的定价机制采用市场化定价,占公司营业收入较高的总装产品业务利润有望得到释放。

证券分析师:李君海  S0980517040001;

证券分析师:骆志伟  S0980517080004;

锦江股份(600754):Q3业绩继续加速增长,国企改革+整合改善带来中期看点

前三季度,公司实现营收100.30亿元,同增32.86%;实现业绩7.12亿元,同增40.75%(扣非后增61.51%);好于我们三季报前瞻预计的36%,EPS0.73元。Q3单季营收增长17.61%,业绩增长44.92%,业绩呈现加速增长。铂涛继续超预期,维也纳表现靓丽,原锦江系稳定增长。我们认为,供给趋缓下经济型酒店房价有望持续补涨,公司近期拟收购铂涛12%少数股权有望进一步受益。消费升级+行业哑铃型供给+低连锁化下,中端酒店连锁成长可期。公司目前国内中端酒店占20%(按酒店数),新增40-50%为中端,有望持续受益。从中线来看,公司在国内有限服务酒店规模排名第一,品牌体系完善,持有部分优质自有物业,子公司层面激励已趋优化,受益国企改革+18年董事会换届预期下,内部酒店板块整合和行业持续成长潜力巨大。预计17-19年EPS 0.99/1.17/1.39元(假设每年处置2000万股长江证券),对应A/B股平均估值27/23/19倍(不区分则17年PE30倍),作为门店规模第一的行业龙头,18年存有换届预期,内部整合和行业成长可期,维持“买入”

证券分析师:曾  光  S0980511040003;

证券分析师:钟  潇  S0980513100003;

首旅酒店(600258)2017年三季报点评:如家业绩如期高增长,行业复苏量价持续共振

17年前三季度,公司实现营收 63.12亿元,同增40.15%;业绩5.50亿元,同增250.87%(扣非增339.69%),处于业绩预增245%至255%区间内。经济型酒店持续复苏推动如家Q3加速增长,存量业务表现优异。供给改善+中端崛起推动持续高成长,机制改善加速龙头优势释放。预计公司17-19年EPS0.79/0.97/1.13元,对应估值35/29/25倍。伴随行业供给趋缓下经济型酒店复苏及中端酒店的持续崛起,有望支撑公司中长期持续高成长,股价短期因资金面因素回调将带来中长期布局良机,维持“买入”评级。

证券分析师:张峻豪  S0980517070001;

信质电机(002664)三季报点评

公司年初至2017Q3实现营收17.18亿元,同比+34.99%;归母净利1.93亿,同比+8.51%,成本随收入同步增长及材料价格上涨等因素导致公司营业成本同比+45.97%。优质客户资源稳固,公司传统电机定转子业务稳步增长。上市公司目前已收购北航天宇长鹰无人机公司49%股权,并拟增资不超过5000万元进一步取得标的公司控制权,华丽切入军用无人机领域,打造双主业格局。北航无人机公司技术实力雄厚,研制生产的BZK-005中高空远程侦察机已列装部队。16年起,北航与台州市开展覆盖无人机全产业链的系列合作,共同建设“长鹰通用航空产业园”以加速实现北航无人机产业化。19年产业园预计达到年产大型无人机、轻小型通航飞机100架产能、年销售收入超过20亿元的目标,市场前景广阔。预计17-19年公司EPS分别为0.64 / 0.74/0.87元,对应PE分别为50 /44 /37,给予“买入”评级

证券分析师:李君海  S0980517040001;

证券分析师:杨敬梅  S0980511030001;

证券分析师:骆志伟  S0980517080004;

航发动力(600893)三季报点评

公司公布2017年3季度,营收稳步上升,净利润实现高增长。实现营收129.98亿,同比增加3.16%,归母净利润3.65亿,同比增长21.54%,公司销售毛利率19.60%,同比下降0.14PCT;净利率2.90%,同比增加0.13PCT。歼20 配备国产WS10,军用航发进入加速发展期。17年9月29日,公司顺利完成96亿非公开发行募资,发行价格31.98元/股,股价当日收盘价格为30.42元/股。在定增解禁要求严格、参与热情降低、发行价格与现价倒挂情况下公司顺利完成发行,体现参与者对上市公司和我国发动机产业发展的坚定信心和乐观前景预期。我们认为,中国航空发动机集团在央企合并大潮中单独成立、“两机”重大专项全面推进实施、逾千亿资金研发投入在即,彰显国家发展发动机产业的意志,公司作为我国航空发动机稀缺主机厂商,将核心受益。预计公司17年-19年EPS分别为0.52/0.69/0.95元,对应PE分别为58/44/32X,给予“买入”评级。

证券分析师:李君海  S0980517040001;

证券分析师:骆志伟  S0980517080004;

四创电子(600990)三季报点评

公司公布2017年半年报。实现营收22.58亿元,同比上升7.28%,归母净利润7068万元,同比增加55.55%。智慧城市项目应用前景广阔。公司是国内主要的军民用气象雷达和空管雷达研制生产单位,公司的这两类产品在我国军方采购的同类产品中占据主导地位,军品收入占比较高。军品存在四季度集中交付结算的特点,有较强的周期性,因此公司在四季度的收入确认后,全年业绩有大幅上升的可能。

证券分析师:李君海  S0980517040001;

证券分析师:骆志伟  S0980517080004;

华达科技(603358)快评:联手北汽成立产业并购基金,“电动化、轻量化、智能化”转型可期

在新能源汽车快速发展的背景下,公司拟与北汽产投共同发起成立北汽华达汽车产业并购基金,计划总规模为10亿元人民币,其中公司认缴出资5.5亿元;借助北汽技术和资源优势,完善公司产业结构和业务布局。外延布局新能源产业链,投资标的引关注。此次产业基金的成立是公司外延布局新能源产业链的第一步,体现了公司转型升级的决心。我们认为,公司将围绕“电动化、轻量化、智能化”的主线选择标的公司,借助投资标的公司的技术优势,研发、生产适用于新能源汽车轻量化的零部件,形成轻量化、新能源汽车配件产业链,和北汽集团展开长期合作,并有望成为北汽集团新能源汽车零部件供应商。传统业务方面,公司作为国内汽车冲压件主要生产商之一,受到原材料成本上升的影响,2017年前三季度归母净利润同比下降12.2%。但是我们认为公司股价目前处于合理的估值水平,而且公司产能将在2017年底和2018年一季度迎来集中释放,配合2018年一汽大众新品周期和公司对产品成本的重新议价,华达科技2018年盈利水平有望恢复增长。我们预测公司17/18/19年EPS分别为1.73/2.53/3.31元,对应PE分别为27.1/18.5/14.2倍,维持增持评级。

证券分析师:梁超  S0980515080001;

联系人:唐旭霞;

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

研报精选:近期公司深度报告

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等
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祁连山(600720)快评:但使金城基建在,祁连山前万木春

祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地,经过多年战略布局,现拥有水泥产能2800万吨、混凝土产能635万立方米,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三大区域市场;其中超过85%产能布局于甘肃省内,并主要集中于需求较好的南部地区,甘肃市场市占率达43%,青海市场市占率达24%。多管齐下,区域供给收缩力度大,供求格局持续改善。17年以来区域持续低迷的基建投资反转在即,未来发展空间大。综上所述,甘肃地区水泥市场在需求的底部区域,受益供给较强的收缩而形成了提价均衡,预计未来一段时间内,区域供给存在刚性,需求有较强向上弹性。今年公司Q2/Q3业绩持续超预期,已是区域供求格局改善的体现,业绩的价格弹性也初步显现;若未来需求发力,业绩有望进一步超预期。我们预计17-19年EPS分别为0.85/1.11/1.35元/股,对应PE为14.2 /10.8/8.9x,目前祁连山17PE、PB均处于行业偏低水平,具备一定安全边际,若区域基建发力兑现,业绩有进一步上调的空间,目前股价性价比较高,继续给予“买入”评级。

证券分析师:黄道立  S0980511070003;

联系人:陈颖;


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成大生物(831550)首次覆盖:狂犬疫苗龙头企业,低估值+现金牛

公司是由辽宁成大股份有限公司控股的疫苗制造企业,致力于研发、生产和销售“国际水平、国内领先”的生物制品,是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业,其生产的乙脑疫苗在市占率也名列第一。全球狂犬疫苗龙头,海外市场持续开拓。深耕疫苗领域,多品类拓张加速。疫苗行业市场稳健,高度行政监管化。公司在人用狂犬疫苗和乙脑灭活疫苗的生产研发方面处国内领先水平,近年来在乙脑灭活疫苗市场处于垄断地位,在人用狂犬疫苗市场处行业领先地位。此外,国外市场的持续开拓,以及多品类拓张加速,将成为公司业绩持续增长的推动力。预计17/18/19年EPS分别为1.61/1.87/2.09元,对应PE分别为10.0/8.6/7.7倍,给予“买入”评级。

证券分析师:王念春  S0980510120027;

联系人:谢长雁、刘馨竹;


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四维图新(002405)深度:从车联网和芯片到自动驾驶,火箭启动

四维图新长期耕耘传统导航地图,优势显著;车联网、芯片即将迎来爆发;无人驾驶高精度地图开启未来之路。我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元,同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元,增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性,给予公司“推荐”评级。

证券分析师:高耀华  S0980517060001;

证券分析师:何立中  S0980516110003;


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联邦制药(3933.HK):迎来业绩拐点和胰岛素成长期

昔日抗生素龙头,今朝胰岛素明星。抗生素业务2017年触底反弹,迎来业绩拐点。胰岛素业务快速发展,布局全面,成为未来最大看点。联邦制药具有五大生产基地,在抗生素领域具备垂直一体化的规模化成本优势。近年来以胰岛素为突破口积极向生物制剂转型,成效显著,目前在研产品数量多,潜力大,未来值得期待。 预计2017-2019年营收约为73.3/81.6/89.5亿元,归母净利润约为4.95/6.5/7.5亿元,对应EPS为0.30/0.40/0.46,当前股价对应PE17.4/13.2/11.5x。考虑公司在胰岛素领域的领先布局优势和成长潜力,以及抗生素业务面临业绩大反转机遇,给予2018年抗生素业务PE16-18x,胰岛素业务PE20-22x,未来一年合理估值7.90-8.84港元,相对于当前股价6.24港元,具27-42%收益空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

证券分析师:徐衍鹏  S0980517070004;

联系人:谢长雁;


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金蝶国际(0268.HK):从全球比较看金蝶国际被低估

SAAS——云计算皇冠上的那颗明珠。美股SAAS企业的PS估值在2011年大幅抬升,触发因素是收入进入快车道(50%以上增速),目前PS/G一直稳定在0.3倍左右。目前金蝶国际的估值仅为美股抬升前的水平,如果投资人能够提早的意识到中国的SAAS服务将因高速成长而引发的估值提升,从10倍到20倍的(PS)估值提升机遇就在眼前,那么他们就会分享其戴维斯双升的股价甜蜜期。我们分部估值给予目标价:根据对美股的分析,结合金蝶在中国市场13年的龙头地位,而且未来3-4年云计算高速增长的可预见性,云业务PS/G将会在未来抬升至0.3倍,而对应的PS中枢应该为18倍。我们预计今年的云服务收入为5.6亿,估值为5.6*18=100.8亿人民币;ERP业务利润3.6-3.8亿人民币,给予10-15倍PE(考虑到中长期ERP为现金牛业务,取中值12.5倍PE),估值为46亿人民币。两者合计为147亿人民币,即170亿港币,折合每股5.83港币。该目标估值,相当于2018年的云计算的10.5倍PS,及ERP业务12.5倍PE。

证券分析师:王学恒  S0980514030002;


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新道科技(833694)首次覆盖:专注经管实践教学,打造智慧教育

公司是用友集团的成员企业,主要为院校提供经管类专业实践教学产品和解决方案。产教融合,深耕经管专业实践教学领域。“转型+”多点发力,布局增值业务。教育信息化行业进入高速发展快车道。目前,教育信息化主要为“大市场VS小公司”,行业集中度低,市场格局分散。公司现有规模和布局走在行业前端,有望成为未来教育信息化产业的龙头企业,预计17/18/19年EPS分别为0.39/0.46/0.52元,给予“增持”评级。

证券分析师:王念春  S0980510120027;

联系人:刘馨竹;


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仙琚制药(002332)深度:快速崛起中的甾体专科药龙头

公司从甾体原料药转型制剂,正步入快速崛起的新阶段,甾体原料药行业新工艺成熟,行业开始去产能,三大专科制剂产品线丰富,进入加快放量阶段。不考虑Newchem并表,预测公司17-19年净利润为2.09/2.75/3.57亿元。假设Newchem自2018年起全部并表,则公司18-19年备考净利润为3.45/4.27亿元,对应EPS为0.38/ 0.47元,当前股价对应PE分别为21.9/17.7x。未来三年公司内生业绩复合增速在30%左右,我们按公司2018年备考EPS 0.38元,给予28-30x估值,合理估值在10.6~11.4元,距离当前股价有30%以上空间,上调评级至“买入”,继续重点推荐。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

证券分析师:徐衍鹏  S0980517070004;


晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

联创电子(002036)分析:光学镜头+触控显示双主业驱动,三大业务布局助力公司腾飞

光学镜头领域佼佼者,拓展手机和车载镜头市场绑定服务大客户,打造触控显示一体化配套能力,国内高速成长的稀缺光学镜头标的,我们预测公司17~19年的净利润分别为3.24/5.14/6.79亿元,EPS分别为0.58/0.92/1.22元,对应PE分别为35.5/22.4/17.0倍。公司是A股中稀缺的光学镜头标的,行业门槛以及技术壁垒较高,给予18年25倍估值,对应股价23元,首次覆盖,给予“增持”评级。

证券分析师:欧阳仕华  S0980517080002;

联系人:高峰;


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中科曙光(603019)首次覆盖:从芯片到服务器的一体化云端人工智能方案商

公司实际控制人为中国科学院,背靠中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心和国家高性能计算机工程中心支持,拥有强大的技术实力。强大的计算能力是发展云端人工智能的天然优势。服务器芯片领域是实现自主可控的最佳突破口。与AMD合作站到巨人肩膀上再启程。我们预测2017~2019年公司营收分别为57.2亿元、75.23亿元、99.22亿元,增速分别为31.2%、31.5%、31.9%。净利润为3.04亿元、4.04亿元、5.29亿元,增速分别为35.8%、32.8%、30.9%。对应2017~2019市盈率分别为7.16倍、53.9倍、41.2倍。作为最有潜力的云端人工智能厂商,我们认为现阶段按照“AI公司估值=芯片+算法+数据”,中科曙光可以给予309亿元市值的估值,对应6个月目标价股价为48元。首次覆盖给予买入评级。

证券分析师:高耀华  S0980517060001;

证券分析师:何立中  S0980516110003;


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中国神华(601088)首次覆盖:煤炭全产业链龙头,国企改革彰显价值

龙头煤炭央企,竞争优势突出。深耕煤炭全产业链,各领域皆为翘楚。国企改革标杆,彰显投资价值。预计2017/2018/2019年每股盈利分别为2.25/2.57/2.85元,目前股价20.38元,对应动态市盈率分别是9/8/7x。采用分部估值法、相对估值法以及DDM估值法三种估值方法,测算公司合理价值在27.00元,对应2017年12倍PE。短期催化价为四季度煤价超预期上涨,长期催化价为未来两年盈利持续增长、国企改革成果与资产注入逐步兑现。基于公司在煤炭全产业链皆为龙头,具有强大竞争优势,国企改革进一步彰显投资价值。首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王念春  S0980510120027;

联系人:王政;


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中际装备(300308):海外光模块企业浅析系列之AAOI:北美数据中心光模块领域的黑马

近年来,光通信作为通信行业内最具投资吸引力的子行业之一,备受资本市场关注。光模块、光器件作为光通信中景气度最高的细分领域,成就了苏州旭创(中际装备子公司)、光迅科技等一批优秀上市公司。我们重申关注光通信领域的投资机会,光模块光器件方面重点推荐中际装备、中兴通讯及港股昂纳科技。重申中际装备核心投资逻辑:北美ICP发力数据中心,光模块需求旺盛;未来三年国内数通市场或将成为需求中心;电信市场有望成为公司未来重要增量市场。我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,2018-2019年对应的动态PE为29/21倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

证券分析师:程   成  S0980513040001;

证券分析师:汪   洋  S0980517090001;


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中国国旅(601888)分析:南海明珠添新彩,中免破浪迎风立

国际旅游岛建设步入新阶段,离岛免税政策有望放宽。国人离境市内免税店:市场仍显著忽视的巨大金矿。中免迎来规模质变期,毛利率提升空间广阔。新一轮政策利好预期正不断强化:一是海南国际旅游岛政策有望迎来突破,离岛免税将进入新一轮利好周期;二是出境市内免税店具备巨大潜力空间,国人离境市内免税店有望渐行渐近;其次公司内生改善逻辑正得到不断验证,随着公司未来2-3年规模的不断扩大,毛利率有望质变,预计今年Q4开始进入提升周期。预计17-19年 EPS1.19/1.34/1.63元,对应PE29/26/21倍。新一波政策利好预期+央企改革深化股价有望迎来年内第二波行情,坚定“买入”。

证券分析师:曾   光  S0980511040003;

证券分析师:张峻豪  S0980517070001;

证券分析师:钟   潇  S0980513100003;


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长电科技(600584)分析:产能利用率回升,整合效果初现

长电本部业务情况良好,受益于下游需求旺盛,整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进,继续高增长,主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望:受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动,预计3季度营收继续保持快速增长。星科金朋整合向好,韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏,上海星科金朋预计9月末搬迁结束。封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势,长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。公司2017-2019年预计净利润622 /1067/1584百万元,对应EPS 0.46/ 0.78/ 1.16元 PE 38/22/15X,“买入”评级。

证券分析师:唐泓翼  S0980516080001;


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中国东方集团(0581.HK)首次覆盖:低成本、高盈利-优质民企

由于历史原因,钢铁板块中大多上市公司为国有企业,民营企业少且精。中国东方集团位于唐山迁西,具有1100万吨粗钢生产能力,主要产品为H型钢、带钢、螺纹钢和钢坯。全国最大的H型钢生产企业。生产成本具有较强竞争优势。吨钢三费仅75元。我们预测公司2017-2019年实现营业收入403.3、397.6和394.2亿元人民币,实现归母净利润45.2/42.9/43.3亿元,折合每股收益1.28/1.21/1.23元,按照6.75港币折合5.63人民币测算,对应动态PE分别为4.4/4.6/4.6 x,大大低于同类港股上市公司PE值。按照行业10倍PE测算,公司股价仍有较大上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王念春  S0980517080002;

联系人:王海涛、冯思宇;


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山东海化(000822)首次覆盖:受益纯碱高景气,业绩持续改善

纯碱供给收缩,需求稳定增长,行业开工率稳步提升。装置检修叠加环保趋严,下半年纯碱行情将持续。公司目前具有纯碱产能280万吨,占主营业务85%以上,纯碱价格每上涨200元/吨,对应EPS增厚0.401元/股。公司上半年实现营收22.26亿元,归母净利润3.37亿元,同比分别增长66.75%和1173.96%。我们认为纯碱市场未来供给缺口明显,纯碱价格有继续上行空间,预计公司17-19年EPS分别为0.73、0.85、0.93元/股,对应当前PE分别为16.6、14.3、13.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王念春  S0980510120027;

联系人:龚诚;


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深天马A(000050)分析:国内LTPS先驱者,厦门天马业绩分析

国内LTPS的先驱者。从产能利用率来看,满产之前考虑到产能爬坡和良率的提升,产能利用率在75%左右比较合理。满产之后,考虑到产线的小保养、季度保养、试验run片等产线闲置或产能损失的因素,产线的综合产能利用率维持在85%以上比较合理。我们预计厦门天马6代线将于18年Q1到Q2这段期间达到满产。预测17~19年总产量为1.22/1.48/1.65亿片。综上,假设公司资产重组顺利进行,公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,全面屏带来的利好将充分体现在公司业绩之中。我们上调公司业绩,预计公司17年-19年备考净利润分别为19.90/27.12/30.12亿元,在考虑增发摊薄后的 EPS 分别为 0.93/1.27/1.41 元,对应PE分别为24.8/18.1/16.4倍。给予18 年 25 倍 PE,合理估值31元,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华  S0980517080002;

联系人:高峰;


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研报精选:近期行业深度报告

晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

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华润医药集团及旗下医药上市公司:5朵金花,铸就央企综合性医药龙头

政策细则陆续落地,助力集中度提升。当前,“医疗、医保、医药”三医联动的综合改革已经进入深水区,随着相关配套政策密集出台,改革方向细化明晰。分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管等方面制度建设将是下一步深化医改的重要突破方向。“两票制”政策的实施,将大幅压缩药品流通环节,加速全行业洗牌过程,使信誉度高、规范性强、终端覆盖广、销售能力强的大型药品流通企业市场占有率迅速提升,行业集中度不断提高。中药普药:优胜劣汰,中药资源品和品牌OTC的春天。华润医药旗下拥有各具亮点的优质上市公司,顺应医药行业的长期发展趋势,成长性确定,盈利能力强且估值较低,5朵金花铸就央企综合性医药龙头。考虑行业集中度提升带来的发展机会以及各公司未来的成长性,给予华润医药、华润三九、东阿阿胶、华润双鹤买入评级;华润凤凰医疗中性评级。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

证券分析师:徐衍鹏  S0980517070004;

联系人:谢长雁;


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医药行业专题报告:创新型制剂新药-站在巨人肩膀的攀登之旅

新型制剂实现老药新用,国家政策鼓励创新型制剂开发。蛋白药物制剂通过PEG化或融合蛋白融合实现长效性。抗体药物偶联物利用抗体靶向性和药物毒性实现制剂靶向性。载体药物提高药物稳定性、靶向性和长效性。新型制剂是未来药物研发的重点,通过对具有新型制剂产品和研发布局的公司进行分析,不考虑其他业绩,仅从新型制剂产品和研发布局的角度考虑,建议关注恒瑞医药、长春高新、康弘药业、三生制药、绿叶制药、丽珠集团、石药集团。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;


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医药行业10月投资策略:三重因素共振,医药股行情可持续

近一个月内医药生物指数上涨7.28%,涨跌幅位列申万28个一级行业中第八。尤其是国庆节后一周受政策刺激,单周涨幅4.35%。尽管以近一年的视角来看医药生物仍大幅跑输沪深300指数,但是短期内医药股回暖,大有迎头追赶之趋势。近期上涨是多方面因素共振导致,具备可持续性。化学制药板块:顶层设计推动行业巨变,掘金医药牛股的时代再次到来;医疗器械板块:政策助力创新,龙头成长性更有保障;生物制品板块:疫苗行业创新品种关注度高,提示血制品年底供需缓解投资机会。我们继续看好医药零售行业,短期看好业绩成长,建议密切关注三季报情况。另一方面,中长期的估值切换,从18年PE来看,仍有上涨空间。我们推荐的10月投资组合(排名不分先后)为长春高新、老百姓、乐普医疗、一心堂、华兰生物、仙琚制药、华海药业、通化东宝。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

证券分析师:徐衍鹏  S0980517070004;

联系人:谢长雁、朱寒青、宣潇君;


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计算机行业“6124”十周年专题:十年间计算机行业涨幅第二,5家公司涨幅超贵州茅台

计算机公司数增长近4倍,市值增长近8倍。计算机指数远超市场指数,行业涨幅排名第二。龙头公司领先十年间个股涨幅榜。近10年贵州茅台涨幅361.8%,10年前上市的计算机公司涨幅超过贵州茅台的有5家公司,分别是金证股份、浪潮信息、东华软件、恒生电子、凯瑞德。我们以2007年10月16日之前上市的41家计算机行业公司为样本,10年间股价涨幅与营业收入涨幅相关性为0.2,股价与净利润涨幅相关性为0.21(去掉2006年净利润为负的7家公司)。从股价和营收增速相关性看,至少在10年的时间周期内没有明显的相关性。我们重点推荐中科曙光、同花顺、石基信息、华胜天成、广联达。推荐关注浪潮信息、四维图新、华宇软件、新大陆、美亚柏科、恒生电子。

证券分析师:高耀华  S0980517060001;

证券分析师:何立中  S0980516110003;


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调味品行业深度报告:品个中三味,享舌尖幸福

调味品行业自90年代末先后经历了管制调整、上升整合以及十年高速发展期,2004-2014年收入利润CAGR 分别达19.4%/25.4%,后续增速放缓调整,行业向细分多元化发展。论行业:品类多元,空间明确;观产品:三向升级,提价受益;筑渠道:商超发力,餐饮突围;谈公司:借鉴海外,龙头拓张。我们认为调味品行业仍有很大发展空间,基本面受益经济提振、餐饮恢复、产品结构升级有望持续改善,当下板块整体估值较低,突显投资价值。重点关注兼具产品品质提升、渠道布局优势和品牌口碑的公司,通过产能扩张获取规模效应、强化上下游议价定价权从容穿越成本波动周期,在行业品牌集中过程中持续提升市场份额,体制改革激励盈利动力。具体推荐:海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、千禾味业。

证券分析师:陈梦瑶  S0980517080001;

联系人:郭尉;


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建材行业近期研究框架梳理及17年冬季投资策略:这个冬天不太冷

现阶段,全国水泥均价已突破二季度高点,在结合上述分析,我们认为行业10月旺季涨价有望超预期。同时因冬季限产,今年冬季行业淡季回调幅度有望低于往年,预计库存不会有太负面表现,为明年开春的旺季提价打下较好基础。限产虽然发生在北方局部区域,但能有效缓解过往冬季北部过剩产量通过水运南侵的现象,因此我们建议逢低布局预计受益较大的华东、中南地区优质水泥龙头企业和南部玻璃龙头企业,首选海螺水泥、华新水泥、旗滨集团,玻璃行业还可关注冬季冷修的潜在超预期可能性。此外建议关注区域未来有潜在超预期可能,业绩弹性大的西北水泥标的:祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份(其中祁连山三季报预增超预期已经在逐步印证我们前期的判断)。其他建材标的建议关注细分子行业龙头以及业绩有望高增长的标的,推荐中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材。

证券分析师:黄道立  S0980511070003;

联系人:陈颖;


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食品饮料国企改革专题报告

17年国企改革:实质突破,有望加速。食品饮料行业国企密集分布,改革呼之欲出。先行改革企业现状:获得新生、实现跨越。我们认为本轮投资国企改革应该更加注重改制的实质进展以及业绩的提升效果,所以我们从已完成改制和改革预期强烈两个角度筛选出优质标的。已完成改制企业:优选改革后激励机制更加灵活,经营效率极大提升,预计未来业绩高成长或有潜在外延并购预期的公司,重点推荐沱牌舍得、五粮液、伊利股份、老白干酒;未改制企业:从是否尝试过国企改革,以及所属地域改革意愿是否强烈,筛选出改革预期强烈的公司,重点推荐山西汾酒、贵州茅台、涪陵榨菜和光明乳业。

证券分析师:陈梦瑶  S0980517080001;


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电影国庆档:再迎国产片“小阳春”,头名影片花落谁家?

2017年国庆档电影市场趋于理性,目前定档影片12部,较2016年减少1部;多部定档影片口碑、阵容加持,2016国庆档票房低基数之下,看好头部定档影片票房收割力及档期票房成长性。国庆档优质国产电影票房确定性较强,短期关注制片板块光线传媒、文投控股、华谊兄弟、捷成股份的投资机会。1)2017年进口片持续强势,截止9月24日,进口片票房占比高达54%(近5年进口片平均票房份额仅44%),相关制片环节公司普遍承压。2)国庆档国产片迎拐点,预计电影《羞羞的铁拳》《空天猎》《英伦对决》有望成为TOP3影片,高票房确定性较强,制片板块公司深度受益。短期推荐优质国产电影内容公司投资机会:光线传媒(旗下猫眼参投《羞羞的铁拳》;主投+发行《缝纫机乐队》)、文投控股(主投《英伦对决》)、华谊兄弟(旗下STX参投《英伦对决》)、捷成股份(参投《空天猎》)。优质内容供给提升有望推国庆档及后续票房市场回暖,持续关注院线板块上海电影、幸福蓝海、万达电影、中国电影、文投控股的投资机会。1)院线环节与整体票房市场表现高度相关。2)我们预计9月至12月全国票房有望达到168亿元,2017全年实现票房561亿元(均包含服务费),同比增长23%,实现触底回升;院线板块持续受益,推荐院线板块标的上海电影、幸福蓝海、万达电影、中国电影、文投控股。

证券分析师:张   衡  S0980517060002;


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房地产-住宅限售政策专题研究:房住不炒,价值投资

2016年10月份以来,从中央到地方陆续出台了以“打压、收紧”为基调的调控政策,自此,“调控补丁”频出,已是2017年常态。“限售”抑制了楼市投机,有利于楼市价值投资。“限售”为培育新的有效住房需求争取了时间。“限售”对开发商、土地财政及产业链未必负面。房价上涨潜力和压力犹存,亦导致调控补丁频出。近日六个城市加入调控大部队及“限售”大部队(西安早在6月25日已“限售”),无非是2016年10月以来调控主基调的延续。既然前期陆续已有30个城市出台“限售”政策都未能阻挡聚焦地产主业的优势企业的股价从年初以来一路震荡向上,这次再增加六个城市又能有什么影响呢?我们维持超配聚焦地产主业的优势企业A股的建议,维持对保利、万科A、新城、阳光城、华夏幸福、招商蛇口、荣盛发展、嘉宝集团、世联行等品种的“买入”评级。

证券分析师:区瑞明  S0980510120051;

证券分析师:王越明  S0980512040001;


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计算机行业专题:人工智能翻开从1到N的新篇章

人工智能是一个能够实现最佳(期望)产出的多维度的基于机器的人类代理,两起两落,人工智能终于迎来了主升浪,人工智能的发展与商业利益推动紧密相关,人工智能奇点迫近,要把握住投资机会。我们推荐重点关注中科曙光、四维图新、科大讯飞、华宇软件、海康威视、东华软件等拥有核心竞争力、强商业场景的标的。

证券分析师:高耀华  S0980517060001;

证券分析师:何立中  S0980516110003;


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5G系列报告之四:5G产业链梳理及投资机会

5G,即第五代移动通信技术,它是4G移动通信技术的延伸,在4G的基础上实现更快速的网络传输,但又可能颠覆传统对通信的认识。5G相比4G在用户体验速率、连接数密度、端到端时延等性能指标上都有了质的飞跃。5G产业链由上游基站升级(含基站射频、基带芯片等)、中游网络建设、下游产品应用及终端产品应用场景构成,包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。目前,华为、中兴是全球5G技术研发上的领头羊,在低频段方面远远地领先爱立信和诺基亚。由于美国运营商的需求,后两者在高频段投入较多。最近中兴通讯和沃达丰进行技术测试合作,在沃达丰的全球供应商候选名单中,华为排第一位,中兴排第二位,为其技术领先优势提供佐证。我们根据上述行业的特性以及技术演变时点,将投资思路划分为两段:2020年前跟踪运营商资本开支及终端元器件升级、国产替代;2020年后关注“杀手级”应用反哺上游通信、电子产业链

证券分析师:程       成  S0980513040001;

证券分析师:欧阳仕华  S0980517080002;

证券分析师:王  齐 昊  S0980517070002;

证券分析师:唐  泓 翼  S0980516080001;


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精密功能件行业投资策略:产品需求升级、受益手机终端应用创新的大周期

OLED、无线充电、无孔化等创新应用带动散热、屏蔽、密封等精密功能件需求大幅增加,预计消费电子终端年需求规模达到300亿元。功能件产品价格稳中有升,行业盈利能力保持强劲。精密功能件行业属性优质,相关企业利润率较好。消费电子行业需求变化迅速,新的技术和新产品的导入都会带来功能器件的变化。在OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下,整个功能件行业迎来快速发展机遇。建议关注:飞荣达、智动力、安洁科技、电连技术、领益科技等。

证券分析师:欧阳仕华  S0980517080002;

证券分析师:唐  泓 翼  S0980516080001;

联系人:高峰;


晨会聚焦171031:重点关注美年健康、上汽集团、伊利股份、内蒙一机、深天马A、精测电子、光电股份等

医药行业专题报告:仿制药供给侧改革:从主题到业绩

注射剂口服(固体)制剂在国内仿制药中各占一半左右,但是两者仿制药市场却面临完全不同的局面。国内注射剂存在过度使用的情况,市场占比有减少的趋势;在一致性评价进度上,口服固体制剂以明确评价方法目前已陆续进入报审阶段,而注射剂将在之后开展;在一致性评价难度上,口服固体制剂要求评价投入和标准均更高,因此通过评价的含金量更高。一致性评价重构竞争格局,仿制药强者迎来新机遇。我们对具备较强制剂仿制能力的上市公司中所有备案品种进行测算,并横向比较后选出业绩弹性最大、估值低极具吸引力的前几家企业。不考虑其他业绩,仅从一致性评价提升业绩的角度考虑,建议关注乐普医疗、普利制药、京新药业、华润双鹤、华海药业。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;


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新能源汽车全产业链基础研究系列报告之三—电机电控行业深度研究报告:寻找中国“电驱动玉柴”

燃油车推出时间表推出、“双积分”政策的可能落地都对新能源汽车的发展提供了政策保障。在新能源汽车的三电产业链中,电机电控因不同于电池存在技术路线之争而受益确定性最大,预计到2020年驱动总成(电机+电控)市场规模可达300亿元。电机向永磁化发展,电控核心部件IGBT预热进口替代。对标柴油机市场,寻找中国“电驱动玉柴”。依托全球最大市场,先进动力总成及高客户粘性标的将最终胜出。推荐标的:1)汇川技术:工控和新能源汽车电控龙头,行业成长空间大;2)大洋电机:最早的新能源汽车驱动总成企业,燃料电池布局领先;3)方正电机:乘用车市场拓展顺利,业绩增速领先行业。

证券分析师:杨敬梅  S0980511030001;


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海外光模块企业浅析系列之ACACIA:硅光的明日之星

第19届中国国际光电博览会于9月6日在深圳隆重召开,来自全球的1600多家通信企业、超过6万名观众报名参加此次展会,均创历届规模之最。该展会创办于1999年,已连续成功举办18届,成为全球最具规模、影响力及权威性的光电业综合展会。近年来,光通信作为通信行业最具投资吸引力的子行业之一,备受资本市场关注。光模块、光器件作为光通信中景气度最高的细分领域,成就了苏州旭创(中际装备子公司)、光迅科技等一批优秀上市公司。我们重申关注光通信领域的投资机会,重点推荐中际装备、光迅科技、中兴通讯及港股昂纳科技。我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,2018-2019年对应的动态PE为29/21倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

证券分析师:程   成  S0980517060001;

联系人:汪  洋;


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新能源汽车全产业链基础系列研究报告之二:三维看电池:资源+技术是制胜法宝

政策指引+双积分政策驱动,市场空间得强有力支撑。发展模式各异,未来组织模式或将界限模糊、相互渗透。行业格局雏形已现,关注下游客户粘性较高标的。三元趋势已现,各企业研发落地为核心竞争力。推荐标的:1)国轩高科:延伸上下游提高盈利能力,客户拓展顺利巩固龙头地位;经过前期调整,公司股价已处于低位,且已经反映了悲观预期,而随着三四季度新能源汽车产销量同环比改善,公司业绩有望步入上涨通道;2)亿纬锂能:进步最快的动力电池供应商,推荐目录搭载车型数量已经占用一席之地,尤其是专用车领域排名第二;传统业务也于今年实现大幅增;3)创新股份:收购上海恩捷进军高景气湿法领域,产品实现质与量双升。

证券分析师:杨敬梅  S0980517080002;


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连锁零售药店专题研究(下篇):七大预期差:医药零售是个好生意

医药零售是低频高毛消费行业,正处于集中度提升历史机遇期。医药零售具有高ROA、低并购PE、外延标的丰富等优势。内生增速提升+费用增速下降+消费升级+医保资质放开=净利润改善。当前二级市场采用的PEG估值方式与行业稳定现金流特征不符。我们判断未来国内药店会出现类似日本的分地域寡头格局。零售药店未来的5年是外延式高成长阶段,看好持续以30%营收和利润匹配增长的国内龙头益丰药房和老百姓。一心堂外省盈利情况得到改善,存在巨大估值差,同样推荐买入。国药一致工业与批发仍构成估值主要部分,零售业务净利润率有望提升,推荐增持。

证券分析师:江维娜  S0980515060001;

联系人:谢长雁;


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大宗商品行情

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黄金273.05,跌1.64%;铜53690.0,跌1.38%;铝16195.0,跌0.58%;铅18305.0,跌3.35%;锌26130.0,涨0.21%;白银3815.0,跌0.37%;镍93670.0,涨0.29%;锡143500.0,跌0.3%。


豆油5990.0,涨0.0%;豆粕2858.0,跌1.58%;豆一3528.0,涨0.23%;玉米1629.0,跌0.12%;棕榈油5798.0,涨0.0%;鸡蛋3916.0,涨0.51%;玉米淀粉2029.0,涨0.0%。


棉花14920.0,涨0.0%;强麦2659.0,跌0.19%;菜籽油6730.0,跌0.24%;白糖6109.0,涨0.03%;普麦2765.0,涨0.0%;菜籽粕2222.0,涨0.59%。


伦敦布油60.52,涨0.15%。


欧元/美元1.17,涨0.42%;美元/人民币6.64,跌0.09%;美元/港元7.8,跌0.04%。

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机构销售经理通讯录

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