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海通煤炭行业点评:潞安增持彰显信心,煤炭估值或提升

作者 : 海通煤炭研究 97 0 0 2017年10月

海通煤炭行业点评:潞安增持彰显信心,煤炭估值或提升



投资要点:


潞安环能增持彰显信心。今日潞安环能公告其控股股东潞安集团拟于1012日起2个月内计划增持公司股票不超过已发行总股份的0.5%我们认为,虽然增持比例较小,但煤炭国企增持极少出现,表明认为股价被低估的态度,彰显信心。根据我们对公司业绩的估算,公司三季度单季业绩或达7.5亿元,环比增长近20%。市场前期对公司业绩预期较高,但9月以来已累计下跌23%,预期得到修复,按目前估算的三季度业绩年化,公司2017PE估值仅10倍。

发改委再次开会保供稳价,动力煤价或趋稳。会议上发改委副主任讲话提出,要通过释放产能增加供给,推动煤电直购直销打击中间环节非理性囤货,把动力煤价格稳定在绿色区间(能源观察)。我们认为,今年以来,发改委已经取消276限产政策,并且一直在通过核准新增以及核增未批先建来释放产能,但通过月度产量数据可以看到,三季度以来月度产量依然在减少,8月全国原煤产量仅为2.9亿吨,较6月下降近6%,同比涨幅也从6月的11%收窄至4.56%wind数据)。今年煤炭生产主要受到环保、安监以及国土部的限制,发改委虽在协调,但后续产能释放或依然缓慢。而需求端来看,根据发改委数据,今年前8个月煤炭消费已增长1.2亿吨,全年煤炭消费可能净增2亿吨(能源观察)。Wind数据显示,截至1012日秦港库存为723万吨,虽与去年276限产时相比显著提升,但与前几年淡季库存相比依然处于健康水平。整体看动力煤供需依然偏紧,价格或以稳为主。

悲观情绪已反应较充分,短期估值有望提升。9月初以来,在现货煤价依然上涨的情况下,焦煤及焦炭期货暴跌近30%,中信一级煤炭行业指数也已累计下跌12%我们认为,市场对周期的悲观预期已经在期货上反映比较充分,差价已经达20-30%,短期估值有望提升。市场前期对煤炭股整体三季报业绩预期较高,但近期股价大幅调整已经反映出了对预期的修复,根据我们测算,主流公司Q3归母净利润环比或上涨10%~20%,同比来看,或增长近2.7。若按三季报年化估值,在23家样本上市公司中,约40%的公司2017PE估值修复至10x以内。

投资建议:我们认为市场对周期悲观情绪已反应较为充分,未来焦煤、焦炭、动力煤限产减产安监仍是趋势,需求虽确实有不确定性,但目前尚难确定方向和时间,在期货已经有较大跌幅的情况下,短期或有反弹,仍然建议关注焦炭、动力煤和焦煤公司,重点推荐天骄路组合:露天煤业,潞安环能,陕西黑猫

风险提示:政策实施时间和力度不确定,新增产能释放快于预期



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